公司理财学 第5章 风险与收益

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1、第一节收益第二节风险第三节资本资产定价模型第四节套利定价理论第五章风险与收益公司理财公司理财第五章>>第一节第一节收益收益与收益总额所谓收益，从理论上讲，是指投资者投资于某种资产，在一定时期内所获得的总利得或损失。通常，投资者的预期收益主要来源于三部分：一是投资者所得的现金收益，如股票的现金红利和债券的利息支付等；二是资本损益，即从资产价格上升中得到的利得（资本利得）或价格下降产生的损失（资本损失）；三是将在投资期间所得到的现金收益进行再投资时所获得的再投资收益。公司理财一、投资收益与衡量第五章>>第一节【例5-1】（详

2、见教材P100)。收益率总收益反映投资收益的绝对值，而实务中衡量投资收益用相对值比绝对值更加简明扼要，这一相对值就是收益率，又称报酬率。由于总收益分为两部分，报酬率也相应地由股利报酬率和资本利得报酬率两部分组成。公司理财一、投资收益与衡量第五章>>第一节假如用P0表示初始投资时股票的价格，P1表示年末股票的价格，DIV表示持有股票1年后所获得的股利，那么投资于股票的报酬率可以表示为：【例5-2】（详见教材P101)。公司理财一、投资收益与衡量第五章>>第一节一、投资收益与衡量期望收益率（平均收益率）对于有风险的投资项目来

3、说，其收益可以看成是一个服从一定概率分布的随机变量，可以用期望值来进行度量，称为期望收益率，它是随机变量的均值。单项投资风险收益率的计算公式为：（5.1）其中，表示平均收益率（期望值），Ri表示第i个可能结果的收益率，Pi表示第i个可能结果出现的概率，n表示可能结果的总数。公司理财第五章>>第一节一、投资收益与衡量【例5-3】某上市公司股票的预期收益率和可能出现的概率如下：计算该公司股票的期望收益率。解：已知该公司预期收益率的概率分布，运用公式（5.1），计算该公司股票的平均收益率，有：收益率（％）-15-1392133

4、出现的概率0.10.20.40.20.1公司理财表5-1某公司股票的预期收益率与相应概率分布第五章>>第一节一、投资收益与衡量【例5-4】某公司有A、B两个项目，这两个项目的收益及与之对应的概率如下表所示，计算这两个项目的期望收益。公司理财表5-2A、B两项目的投资收益和概率分布经济状况发生的概率投资收益项目A项目B项目A（美元）项目B（美元）正常0.60.420000050000繁荣0.20.2300000150000衰退0.20.31000000第五章>>第一节一、投资收益与衡量解：将该公司的预期收益率和概率分布代入

5、公式（5.1）我们可以得到项目A和项目B的期望收益分别为：公司理财第五章>>第一节政府债券的收益在短期内，如一年或更短的时间内，是“无风险收益”。风险收益与无风险收益之差通常被称为“风险资产的超额收益”。之所以称为“超额收益”，是因为它是源于股票的风险性而增加的收益，并被解释为“风险溢价”。股票市场数据中最有意义的就是观测股票的长期超额收益和无风险收益。公司理财二、无风险收益第五章>>第一节公司理财第二节风险第五章>>第二节一、风险的概念在财务管理中，风险就是无法达到预期报酬的可能性，也即实际现金流量偏离预期现金流量的程

6、度，偏离程度越大，风险越大。对于投资风险，我们可理解为投资收益各种结果的变动程度，即预期收益的变动程度。通常，投资者讨厌风险，在其投资过程中，力求规避风险。投资者之所以选择投资具有风险的项目，是为了获得额外的报酬－风险报酬。公司理财第五章>>第二节风险产生的原因主要有两个：一是决策者缺乏可靠的信息。二是决策者不能控制事物的未来发展过程。公司理财一、风险的概念第五章>>第二节二、风险的度量风险的绝对度量：标准差对于风险可使用相对于均值的离散程度－方差来度量，但为统一单位常用标准差替代，标准差用σ来表示，方差为标准差的平方σ

7、2。σ的计算公式如下：（5.2）式中，σ为标准差；表示平均收益率（期望值）；表示第i个可能结果的收益率；表示第i个可能结果出现的概率。公司理财第五章>>第二节【例5-5】（详见教材P105)。风险的相对度量：变异系数变异系数是指某随机变量标准差与该随机变量期望值的比率。其计算公式为：（5.3）其中，v表示变异系数，其他符号含义同前。公司理财二、风险的度量第五章>>第二节二、风险的度量【例5-6】用本章以上三个例题的结果计算变异系数。解：将例5-3和例5-5所得结果代入公式(5.3)，可知该公司股票的变异系数：将例5-4和

8、例5-5所得结果代入公式(5.3)，可得项目A和项目B的变异系数分别为：尽管项目A的标准差大，但项目B的变异系数大，说明项目B的风险更高。公司理财第五章>>第二节以上研究的是单项投资项目的风险。事实上，很少有企业只选取一项资产进行投资，投资者往往将不同资产组合在一起进行投资，以降低总投资的风险程度。这种将不同资产进行