公司理财第10章风险与收益

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1、第10章风险与收益本章教学内容10.1风险与风险分类10.2风险的衡量10.3投资组合效果10.4风险与收益的关系210.1风险与风险分类未来投资收益数量是受多种因素影响的，很难事先掌握准确的数值外界因素不可控，经常发生变化有些信息无法得到或得到的成本太高投资方案的抉择，必然要考虑一定的风险Risks310.1.1风险的定义所谓风险就是指未来不确定因素的变动导致投资者收益变动的可能性风险与未来可能发生事件的不确定性有关，未来事件越不确定，风险也越大不确定性是导致风险的基本因素风险和不确定性的区别风险的结果

2、的各种可能情况发生的概率事先可以掌握，而不确定性的各种结果的概率是无法事先掌握不确定性因素很多，并不是所有的不确定因素都会导致投资者收益发生变动从投资的实务看，风险和不确定性很难严格区分本课程中把风险和不确定性做同义词来使用410.1.2风险的分类风险的种类1经济周期风险2市场利率风险3购买力风险5经营风险4财务风险510.2风险的衡量概率期望值方差和标准差概率分布标准差系数衡量风险的指标610.2.1概率定义预期投资收益由于未来的不同客观状态可能会有各种不同的数值性质710.2.2期望值定义把投资收益每

3、一种可能出现的结果与各自发生的概率进行加权平均，所得的平均数就是期望值810.2.3方差和标准差变量与期望值的偏离程度投资收益是一个变量，变量的具体数值一般不会等于期望值，但总是在期望值上下波动在评价一个期望值的代表性强弱时，要依据投资收益的具体数值对期望值的偏离程度来确定偏离程度越大，代表性就越小；偏离程度越小，则代表性越强偏离程度越大，风险就越大。反之，则风险越小偏离程度的衡量在概率分布中，变量值与期望值偏离程度用方差和标准差来衡量投资方案的风险程度，用投资收益与期望值的偏离程度来代表，这种偏离程度用

4、方差和标准差来计算910.2.3方差和标准差期望值：方差：标准差：标准差的大小与投资收益率绝对水平有关，必须是在期望值相等或接近相等的情况下比较标准差的大小，以便确定风险的程度1010.2.3方差和标准差直方图在期望值相等的情况下，直方图可以用来比较多个证券的风险程度11证券i和证券j的直方图比较期望收益相同的情况下，证券i收益率直方图覆盖面比证券j更宽，说明证券j的风险更大1210.2.4正态分布正态分布是概率分布的一种类型它是统计学大数法则的一般表现形态，也是大量自然现象和社会现象的典型的概率分布对风

5、险进行计量分析时，常常假设为正态分布，并且用概率论的数学方法进行计算1310.2.4正态分布概率投资收益68.46%95.44%0-2σ-σE(r)+σ+2σ1410.2.4正态分布6.10%10.00%13.90%收益率概率4.90%10.00%15.10%收益率概率证券i证券j1510.2.5标准差系数标准差系数的引入要比较两个或两个以上证券投资项目的风险程度，如果期望值相同，且量纲单位也相同时，利用标准差来衡量风险是适当的若两个投资项目期望值不同，或是使用的量纲单位不同时，只用标准差来衡量风险就不合

6、适了这时，要用标准差系数来衡量风险标准差系数的计算Vi：标准差系数σi：标准差E(ri)：期望值1610.2.5标准差系数衡量风险大小的原则期望值越高风险越小，标准差系数越小风险越小在标准差相同的情况下，用期望值大小衡量风险在标准差不同的情况下，用标准差系数来衡量风险标准差系数是相对数，避免了收益绝对值大小对标准差的影响，同时也避免了投资项目使用单位不同、不便比较的缺点1710.3投资组合效果投资者往往将不同的投资结合在一起，达到减少总投资的风险程度将不同投资结合在一起构成的总投资，称为投资组合1810.

7、3.1协方差与相关系数投资组合的方差和标准差n个投资项目组合的方差两个投资项目组合的方差两个投资项目组合的标准差xi为投资于证券i的资金比例xj为投资于证券j的资金比例为协方差1910.3.1协方差与相关系数协方差协方差是用来描述投资证券1与投资证券2之间的相互关联程度若二者不相关，协方差为零若二者正相关，协方差大于零若二者负相关，协方差小于零计算公式2010.3.1协方差与相关系数相关系数协方差给出的是两个变量相对运动的绝对值有时，投资者更需要了解这种相对运动的相对值，这个相对值就是相关系数计算公式相关

8、系数永远满足的条件2110.3.1协方差与相关系数相关系数2210.3.2两证券投资组合的标准差计算计算公式或23应用从期望值公式和方差公式可知，投资组合的期望收益与不同投资间的相关程度无关，投资组合的标准差大小取决于不同投资各自标准差的大小和它们之间相关系数的大小因此，投资组合的风险大小，不仅与不同投资的风险大小有关，而且与这些投资风险间相互影响、相互联系的方式有关10.3.2两证券投资组合的标准差计算2410.3.2两证券