我國政府幹預股票市場非理性行為探討

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1、我國政府幹預股票市場非理性行為探討長期以來，我國都是執行的計劃經濟體制，市場的正式制度是從發達國傢直接移植而來的，其在我國生根發芽的時間並不算長。我國股票市場正是在這種計劃與市場相互碰撞的情況下由政府主導建立和發展起來的，因而我國股票市場自成立之日起就不可避免地受到計劃經濟意識的束縛。而社會意識作為一種由社會認可的非正式制度，一旦形成則具有較大的穩定性。因此，計劃經濟意識下的政府行為觀念對我國股市勢必具有長期影響。我國股票市場是以國有上市公司為主，而國有企業與政府之間的利益存在髙度相關性，當計劃經濟意識先入為主地進入政府的行為觀念中時，必將影響政府對證券市場

2、的政策。而政府對證券市場的幹預和管理，最終導致的結果是：一方面股票市場上各利益集團對政府行為産生慣性依賴，政府難以順利實現其在股票市場的多重身份的轉變；另一方面政府在管制股票市場過程中制造的大量的租金使得其沒有動力去糾正自身在股票市場中的非理性行為,形成政府幹預股票市場的慣性依賴在我國，由於股票市場建立的目的之一是為國有企業改革,為國有企業脫困募集資金，而國有企業普遍經營業績較差，很難期望在短期內得到很大改善。國有企業上市後，政府為保護國有資產安全，避免國有資産流失，牢牢掌握著國有上市公司的控股權，因而國有企業改革的目的一一實現所有權與經營權分離的目的並未真

3、正實現。在這種情況下，由於摻雜瞭太多的政府管制和幹預，改革後的國有企業其實很難真正有所作為。長此以往，各利益團體對政府行為産生慣性依賴是順理成章的。因此，就政府行為對股票市場産生的兩方面的結果來看，政府的首先介入造成瞭我國股票市場最大的內生性制度缺陷。而且，由於股票市場中政府制造的大量租金也使其無力扭轉自己的監管身份。綜合主觀上和客觀上兩方面的因素，政府的非理性行為應該為我國股票市場發育不良負主要責任。因而，轉變政府職能，動態地界定好政府與市場的行為邊界，應當是我國股市走上良性循環的改革重點一、政府幹預股票市場的具體表現及後果（一）幹預股票發行資格。企業上市

4、融資具有融資額大、成本低、投資流動性強、籌資風險小等優點，這足以吸引非上市公司爭先恐後地上市我國股票發行監管制度幾經改革，但上市資格的核準權卻一直掌握在政府手中，政府還控制發行節奏和發行規模，擬發行公司要發行股票必須獲得政府許可。政府對股票發行市場的這種管制引發瞭擬發行公司之間的激烈競爭，非達標企業在會計賬簿上下功夫，制造虛假財務報表，采取各種手段達到政府制定的發行標準，騙取上市；已達標企業則對一些政府官員進行公關，以縮短排列等待發行時間，在這種優越的便利狀態下，政府官員難免利用手中的權力大肆尋租，使上市公司的上市質量令人擔憂（二）控制股票發行價格。與發達國

5、傢相比，我國股票市場上政府較多運用行政手段幹預股票價格。我國股票發行價是按照公司市盈率與每股收益的乘積確定的，每股收益通常是從財務報告的數據中獲得的，是既定的。而市盈率盡管由發行公司和券商協商制定，但仍須報證監會核準，政府通過控制市盈率間接控制股票發行價格。由於政府控制的發行市盈率低於交易市場的市盈率水平，因而股票上市首日的漲幅就較高，使得一級市場成為無風險市場。政府的幹預人為地加大或改變股市的運行方向和波動空間，使得股市內在的運行規律發生扭曲，這種局面不改變，中國股市的發展就很難符合現代市場經濟的內在要求，也很難擔當起推動我國經濟體制向市場經濟轉軌的戰略任

6、務（三）行政手段幹預股票二級市場價格。由於我國股票市場基礎不實，股民素質不高，加之肩負為國有企業籌資解困的重任,這就為政府幹預二級市場提供瞭理由。而這種幹預導致的信息不對稱是顯而易見的，其最終導致的結果是：眾多機構投資者與普通投資者為提前獲得“政策”、“消息”進行投資決策，千方百計尋找各種內幕消息，政府在此尋租過程中再次獲利，從而更加深瞭其對幹預股市的慣性依賴，因而股票市場的混亂在所難免（四）政府幹預股票退市。一般情況下，當上市公司達不到上市資格，就要退出股票市場。國外股票市場一般都有較為詳細的退市規則，當上市公司達到退市標準時，處於保護投資者利益的考慮，上

7、市股票一般要退市。而在我國股票市場上，政府也是從“保護投資者利益”出發，對達到退市或將要達到退市的上市公司提供擔保措施，以保住這些公司的上市資格，政府的這種“護短”行為導致上市公司質量的進一步惡化（五）政府行政權力壟斷市場。政府除幹預股票上市流通乃至退市外，其行政幹預還伴隨著我國股票市場的整個發展過程。在當前的股票市場上，大部分市場資源被政府所壟斷，股票的發行上市乃至退市制度幾經改革，但被政府行政壟斷的本質並未發生根本改變。投資銀行業務的保薦人制度仍然是一種壟斷性制度安排，證券公司、基金管理公司等非銀行金融機構的市場準入制度仍然帶有高度壟斷性特征，證券市場上

8、各種投資工具的創新依然采用審批制方式，而作為市場自律