宏观利空需求不振,沪锌反弹高度有限

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1、宏观利空需求不振，沪锌反弹高度有限沪锌品种2013年半年报摘要：进入2013年，市场对人宗商站的需求担忧情绪并未得到明显缓解，美联储QE3政策的年内退出预期、欧洲经济成长的长期疲弱性状况以及国内制造业在结构调整下的超预期的K滑程度，使得棊木金属节节败退，沪锌自然也不例外。自2刀份至今，沪锌表现差强人意,走出了单边下跌行情。尽管锌供应过剩的局曲有所收窄，但商品属性和金融属性都处于相对弱势局面，使得沪锌目前弱势徘徊于成本线附近，反弹压力重重，预计沪锌后市反弹高度有限。行情回顾图1:主要行情数据孩心数据12月末5月末涨跌幅现货上海0#锌15,20014,604-3.92%期货LME锌2,071

2、1,849.25-10.7%SHFE锌15,63014,420-7.74%比价SHFE/LME7.557.803.31%注：1木月末数据位上海期货交易所收市丽能够获得的最新数据2表格中所用单位和定义。单位：LME：美元/吨；SHFE：元/吨；比价：SHFE主力合约/LME03合约数据来源：北方期货，wind,文华财经图2：两市锌价走势—伦锌价格—沪锌价格数据來源：北方期货,wind图3：上海现货升贴水走势最大升贴水最小升贴水数据来源：北方期货，wind现货市场方而，下游企业需求不振，贯穿在整个上半年表现出的特征就是耒能出现传统的旺季行情提振需求，季节性特点并不突出，旺季不旺，淡季疲软。欧

3、洲、中国持续下滑的工业数据打压市场，伦锌一度录得34个月以来最低点。冶炼厂整体出货情况不佳，临近成本线导致厂家惜售悄绪严重，多数厂商减产运营，部分资金紧张的企业维持少量出货。吋值6月淡季行情，锌的基木而短期难见实质性好转。二、宏观经济分析2.1美国经济：经济数据持续改善QE退出愈演愈烈从上半年的美国经济数据來看，楼帀、劳工市场、消费数据的持续转好都加人了美联储最快在年底祭出QE退出的可能。楼市方面，成为美国经济率先复苏的领头羊。美国楼市在2006年触顶Z后崩盘，紧随其示的是美国经济衰退和全球信贷危机，引发数百万宗止赎案，而且许多房屛业主的抵押贷款金额超过房屋实际价值,直至2012年末楼才

4、市重新站稳脚跟,这一趋势在2013年上半年得到延续，并11自2005年來首次为整体经济增长做出贡献。新屋销售升至3个月高点并且接近历史最高水平，成屋销售水平持续上涨，并口快速击穿长期平均水平，这为美国楼市的复苏捉供了坚实的证据。从劳工市场来看，美联储一直将货币政策与失业率水平紧密挂钩，只要失业率维持在6.5%上方，通胀水平保持在2.5%以下且通胀预期保持稳定，就会维持极低利率并继续资产购买计划；也就是说QE的退出是有明确询提的，这就是美国经济的良性复苏仍在持续。而在我们一直关注的非农数据中，劳动参与率的偏低一直令人担忧，这一现彖现在有可能得到进一步的改观，最新的数据显示劳动参与率回升至6

5、3.4%的水平，为近10个刀以來的首次上升。过去三个月非农的平均增速上升至19.1万人，较过去半年15.8万人的水平再上一个台阶，就业市场稳健复苏显而易见。消费方而，我们知道美国个人消费支出占GDP比重一直在70-80%左右，即使在2008年金融危机爆发时也未能超出这个范围，消费对美国经济的重要性可想Ifljftlo近月数据和诰商协会的调查显示，消费者信心改善金五年多以來授高水平，民众对于企业和市场持较为乐观的态度。综合來看，稳健复苏的美国经济提供给QE退出足够的理由，QE规模的调整儿乎是板上定钉的事，剩下的就是吋间和方式的问题。图4：非农就业数字■美国:新增非农就业人数:总计:季谒月千

6、人一美国：夫业率:季调月%600.00-1「12.00400.00200.000.00-200.00-400.00-60OIOZ30I0Z9O0OZ10.08.006.004.002.000.00-600.00・800.004,000.00数据來源：北方期货,wind2.2欧洲经济：下降放缓成长堪忧欧债局势有所缓和，占2013年以來，意大利和西班牙等欧元区边缘国家的国债收益率持续下滑，欧债重症国——希腊方而也进展良好。希腊10年期国债收益率近三年来首次低于30年期国债收益率，这给该国的债市复苏增加了更多信号。希腊国债收益率曲线口2010年6月以來首次正常化，10年期国债收益率降金30年期

7、国债下方，表明投资者对希腊经济的乐观情绪上升。图5：意人利及西班牙十年期国债收益率意大利及西班牙10年期国债收益率数据來源：北方期货，叭nd欧洲经济的下滑势头也暂吋得到了遏制，欧元区经济基本而上，产出水平整体上升。新订单好转释放积极信号，耒来几个刀可能由萎缩转为扩张。其中德国经济整体加速扩张，主要依赖服务业改善，而制造业表现平平，其中私营部门贡献较大；而法国减速萎缩，各项指标均有所改善。对于欧元区经济前景不必过分悲观，认为二季度环比