矿石短线偏强,但供需利空限制反弹高度,中线逢高布空

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1、矿石短线偏强，但供需利空限制反弹高度，中线逢高布空中钢期货2队内容导读：现货坚挺、期货高贴水短期对矿价形成支撑，但随着铁矿石到港量的增加，供需失衡将再次恶化，且国内外宏观风险高悬，均限制铁矿石反弹高度，操作上建议短线适当参与高抛低吸，中线逢高做空，并以持有为主。策略逻辑一、期货高贴水局面短期对铁矿期价形成支撑现货坚挺、期货高贴水是推动近期矿价上涨的重要原因，截至9月15日，铁矿主力基差为98.1，贴水幅度处于历史极高值，铁矿主力连续合约历史基差最大值为102.9，故继续上行空间有限，期货高贴水局面存在修复需求，短期对期货价格形成支撑。对于后市，期货高贴水得以修复存在两种可能性：一是现货价格

2、回落，二是期货价格向现货回归。从当前情况来看，节后资源不足、期货价格持续走强带动现货市场看涨心态再起，但节后首周铁矿现货价格单边涨至59.25美元，逼近60美元关口，市场反映价格虚高情况较为严重，现货市场成交已经出现明显缩量，故预计现货价格后期有望回落，现货松动将显著加大期价下行动能。图1：铁矿石基差变化（青岛港61.5%PB粉-铁矿主连结算价）数据来源：中钢期货我的钢铁一、节后钢厂复产，但铁矿石补库空间有限我的钢铁网数据显示，截至9月11日当周，Mysteel调查的163家钢厂，其中59家钢厂高炉检修，较节前减少8家；高炉开工率为81.77%，较节前增加1.38%，数据显示节后钢厂新检修

3、高炉减少。但是，据了解，钢厂因盈利情况继续恶化而导致限产运营情况增加，钢厂盈利占比为19.63%，较节前下降1.23%；检修限产合计影响日均铁水33.55万吨，较节前增加2.57万吨。从节后首周钢厂经营情况来看，钢厂高炉开工率有所增加，但鉴于盈利情况恶化、资金情况紧张等方面考量，节后钢厂大规模复产的可能性较低。与此同时，根据我的钢铁网数据，截止9月4日当周，钢厂进口矿可用天数为30天，较上次统计大幅攀升8天；国产矿可用天数为12天，较上次统计大幅攀升4天。钢厂节前大规模补库，进口矿以及国产矿库存量均超出历史同期水平，故节后钢厂铁矿石库存有望回归正常，补库空间有限。图2：全国钢厂高炉检修：高

4、炉开工率&盈利钢厂占比（单位：%）数据来源：中钢期货我的钢铁图3：进口矿及国产矿库存可用天数数据来源：中钢期货我的钢铁一、近期铁矿石发货量增加，暗示后期供应压力增加截至9月11日当周，Mysteel统计全国30个主要港口铁矿石库存为7736万吨，较节前大幅回升131万吨，为连续三周下降后首周回升。从到港情况来看，截至9月4日当周，中国北方六大港口铁矿石到港量为1035万吨，连续三周港口到港量维持在1000万吨/周的水平。从需求的角度来看，截至9月11日当周，港口进口矿日均疏港量为231.7万吨，较节前回升14.5万吨，但仍低于8月份252万吨的平均水平。综合上述这三组数据，我们可以看出，节

5、后铁矿石港口提货量明显增加，但港口库存不降反升，显示铁矿石供应量有所增加。截至9月6日当周，澳大利亚铁矿石发货量为1491万吨，环比下降连续两周大幅攀升后的首次回落；巴西铁矿石发货量为793万吨，连续三周大幅回升至8月2日当周以来的最高值。按照澳大利亚铁矿石货运至中国需要10天至半个月时间，巴西货运至中国需要40天左右的时间，预计铁矿石到港量有望自9月中下旬起逐步增加，暗示后期铁矿石供应压力增加。图4：进口矿港口库存：同口径（周）（单位：万吨）数据来源：中钢期货我的钢铁图5：中国北方六大港口铁矿石到港量（周）（单位：万吨）数据来源：中钢期货我的钢铁图6：日均疏港量（周）（单位：万吨）数据来

6、源：中钢期货我的钢铁图7：澳大利亚、巴西铁矿石发货量（周）（单位：万吨）数据来源：中钢期货我的钢铁四、美元加息预期引市场担忧，国内宏观数据不容乐观受美国年内加息预期及中国经济增长放缓拖累，全球股市、汇市乃至商品期货近期均出现全线暴跌现象。美国近期关键指标仍表现偏强，美元加息预期引起全球性恐慌。本周将举行美联储利率决策会议，市场静待会议结果指引。我们认为年内加息可能迟到，但不会不到。9月份加息风险不能排除，但12月份加息概率更高。短期内股市期市汇市或难以企稳，系统风险高悬，对包括黑色在内商品构成不利影响。至于国内经济增长放缓，股市目前还没有止跌企稳迹象。监管层频频出手救市，反而限制了股市流动

7、性，国内股市波动加剧。近期公布的国内经济数据亦继续走弱。先行指标制造业PMI8月份数值49.7，较7月份下降0.3个点，半年来首次跌破荣枯线。其中新订单和新出口订单双双下滑，制造业供需双双萎缩，供过于求现象仍较严重。房地产和基建为钢材终端消费的两大领域。虽然年内楼市量价齐升迹象明显，市场信心亦有所改善，但高频数据显示，9月初以来30大中城市商品房销售面积明显下滑。国内股市震荡下行、居民财富不断缩水，人民币延续贬值态势、资