铁矿石短期强势，但反弹空间或受限.doc

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1、铁矿石短期强势，但反弹空间或受限内容概述：u货源偏紧支撑矿价短期强势u非主流矿的退出步伐将减缓u四大矿山低成本产能扩张，中期过剩格局依旧u钢厂库存维持低位u粗钢产量将下滑u操作策略：短多长空，逢高抛空7月末和整个八月下游需求一直处于高位，钢厂高炉复产增加，市场在保障阅兵的提振之下也出现反弹。另铁矿石港口库存处于低位，而市场货盘集中、钢厂铁矿石、钢材库存低位，贸易商钢材库存也处于低位并且规格不全，全行业低库存运转极易受某个环节“脱节”推动而出现上涨。而随着阅兵临近，钢厂补库需求一直存在，市场部分货物紧俏，近期矿价

2、的表现一直强势。我们认为矿价的强势是短期效应，铁矿石的供求平衡并未得到实质性的改善，本轮盘面上的反弹将给铁矿石带来良好的做空机会。矿价仍在探底，但急跌阶段已去一、货源偏紧支撑矿价短期强势7月国内生铁产量5732万吨，相较6月份减少172万吨，较去年同期减少243万吨。而7月我国进口铁矿石8610万吨，环比6月份增加1114万吨，与去年同期相比增长358万吨。如图1所示，7月份铁矿石进口量环比6月大增逾1100万吨，生铁产量环比降低170多万吨。进口量大增的主要原因是前期澳洲、巴西因天气和港口泊位检修的导致发货推

3、迟，因此出现集中发货、到港，导致进口量环比激增。而生产需求放缓导致与此同时七月份矿价也一直处于低位。而随着阅兵的临近，钢厂补库需求一直存在，市场部分货物紧俏，铁矿石现货市场一直维持相对强势的表现。图1：铁矿石进口量及生铁产量对比图资料来源：Wind，上海中期二、非主流矿的退出步伐将减缓从长线角度来看，货源紧张的格局并不能持续。四大矿山仍维持今年扩产的计划，共计约有1.08亿吨的新增产能。据了解，新增产能将于二季度末至三季度期间逐步释放投入市场，澳洲自6月份以来屡次刷新历史单周发货量新高纪录，巴西发货量频频高位运

4、行，矿山增量的迹象已可见一斑。另外，上半年中大幅缩水的非主流矿在下半年中也将趋于平稳。由于一季度矿价的大幅下跌，不少高成本矿山已淘汰出市场。目前仅智利、俄罗斯、乌克兰和南非四国便超过了非主流矿中半数之多的发货量，而南非的铁矿成本较低，其余三国以生产高附加值的精粉和球团为主，价格的波对对其影响均较小，因此可以说下半年中非主流矿的产量淘汰将逐步放缓。国产矿方面，中小型矿山也于第一季时淘汰关停，现阶段多以中大型矿山及钢厂附属矿山生产为主，价格影响对开工率及产量影响较小，下半年产量减少幅度将小于上半年。表1：2015年

5、前7月中国进口非主流矿同比走势中国进口量2014年前7月2015年前7月同比增速2013年2014年同比南非2758.362704.16-1.96%4299.464362.181.46%印度737.26115.59-84.32%1167.81785.66-32.72%非主流矿产国家10353.776275.40-39.39%19313.3516218.16-16.05%资料来源：Wind，上海中期不过需要注意的是，由于矿山的退出和复产相对更加市场化、灵活化，就像4月份宣布停产的阿特拉斯（Atlas）在5月份矿价

6、上涨后重新宣布复产一样，因此指望矿价短期再有大幅度的下行或上行趋势的希望不大，我们认为铁矿石价格在四季度的波动幅度将有所趋缓，价格的波动区间也将有所收窄。三、四大矿山低成本产能扩张，中期过剩格局依旧尽管不断有高成本的中小矿山产能退出，然而，这并不影响四大矿山持续扩张低成本产能导致矿石供给中期过剩的格局。根据公开信息统计，2015年四大矿山共计将有1.17亿吨的新增产能投放，而这些新增产能的现金成本均在30美金以下，而其中成本最高的FMG也自今年年初开始宣布‘降本’计划，到岸价将压缩至40美金以下。表2：四大矿山

7、主要矿区及现金成本矿山地点主要矿区2014年产能储量现金成本淡水河谷巴西铁矿资源集中在“铁四角”地区和巴西北部的巴拉州，拥有挺博佩贝铁矿、卡潘尼马铁矿、卡拉加斯铁矿3.27195.36亿吨23.20美元必和必拓澳大利亚公司占股60%，英国公司占股40%澳大利亚西部皮尔巴拉地区，分别是纽曼、扬迪和戈德沃斯2.2540.21亿吨25.89美元力拓1873年成立于西班牙，集团总部在英国西澳皮尔巴拉地区汤姆普赖斯铁矿、帕拉布杜铁矿、恰那铁矿、马兰杜铁矿和布诺克曼第二矿区2.946.94亿吨20.40美元FMG澳大利亚公

8、司在澳洲皮尔巴拉地区拥有最大探矿领地1.5523.44亿吨30美元资料来源：上海中期另外，虽然矿价不断回落，但今年四大矿山的主要策略是‘以量换价’，扩产行为并没有收到矿价大幅下跌的影响。FMG已向西澳大利亚州环境保护局提交申请，拟开发皮尔巴拉地区新的铁矿，以替代即将开采完的铁矿。此外，鉴于目前国际市场铁矿石现货价格跌破50美元/吨，FMG还同时提交了提高圣诞溪铁矿年产量的申请，以便通过