中国消费信贷的抵押效力及其宏观效应

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1、资本、抵押与信贷转型作者感谢易纲、汤敏、王燕教授对本文的意见，同时感谢刘可在数据分析方而提供的帮助。中国消费倍贷帀场的发展及H宏观效应赵先信（中国银行）摘要H冇资本要求和抵押设定是缓和借款人风险偏好和道德风险激励的重耍机制。中国的信贷市场主要而向国有部门，资本一抵押机制微弱，导致投资和信贷的盲hl扩张以及绩效的低下。近年來居民部门的财富净值随着国民收入的增加迅速积累,个人信川体系也在随着社会保障体制的建立而逐步确立,消费信贷的资木一抵押机制更为完善。消费信贷的快速发展不仅意味着信贷市场的转型，也意味着经济周期内生性的増强以及经济増长模式和货币政策传导机制的巨

2、犬转变。一、中国消费信贷的发展及其宏观效应在1978至1997年的20年间，我国商业银行的信贷发放基本上只而向公司客八或工商业团体，公司贷款被按照期限长短划分成了短期流动资金贷款、屮长期流动资金贷款以及屮长期贷款等，这些特征至今仍然体现在小国人民银行的统计报表小。但是自1997年以后，情况发生了非常显箸的变化，作为对国家扩人内需政策的响应，以居民个人为贷款对象的消费信贷增长迅速。1997年，我国消费信贷余额为172亿人民币，占全部金融机构各项贷款的比重仅为0.3%o到2003年末，我国消费信贷余额超过15732.59亿人民币，占全部金融机构各项贷款的比重为9

3、.9%,占当年GDP的比重为13.5%（见表1）。衣1中国消费信贷的发展（1997—2003）消费信贷余额（亿元）占全部金融机构贷款余额比例（％）占GDP比例（%）200315732.69.913.5200210669.28.210.420016990.36.27.320004235.04.34.71997172.00.30.2资料来源：中国人民银行。考虑到以下几个方面的原因，预计在未来相当长一段时间内，中国的消费信贷市场还将继续呈加速发展态势。首先，国民收入将继续保持较快增长。从世界经验看，新兴市场经济当其人均GDP达到1000-1500美元，随着消费结构

4、的升级，以住龙和汽车为主导的消费信贷业务将进入快速增长期。2002年，我国人均GDP达到1000美元，全国冇10多个省、市、口治区人均GDP超过或接近3000美元。目前国内的住房抵押贷款、汽车消费贷款和个人抵押贷款已经显示出了强劲的增长势头。其次，中国人口总暈还在继续增长，山于消费观念的转变，対消费融资的需求增加。根据预测，中国人口将在2040年达到高噓，总数达到16亿（国家计划生育委员会课题组，2000）,新增的消费群休缺少储蓄实力但有口大的潜在需求。按照生命周期理论，人在年轻时收入低但支出人，要打破融资约束就必须依靠消费信贷。随着消费观念的转变，新的消费

5、群体的潜在消费需求正迅速转化为对消费信贷的需求。另外，从国际经验看，消费信贷的M场规模通常也会随着经济的增长而增长。以美国为例，美国消费信贷(含住房按揭)起步早，消费信贷的增长随着经济周期而呈现巨人波动，但总体发展迅速。美国消费信贷余额(包括美联储发布的美国资金账户流动上的消费信贷与住房按揭贷款)占GDP的比重1971年为59.4%,2001年底上升至103.6%(BoardofGovernorsoftheFederalReserveSystem,2003)。因此综合起來看，随着屮国经济的持续增长，屮国的消费信贷市场将进入一个比较长期的快速增长阶段。单从表面

6、现象看，我国消费信贷的发展上要表现为银行信贷市场的产品创新，以及1997年以来扩大内需的宏观经济政策的推动。但更进一步的分析表明，消费信贷对信贷市场以及宏观经济的影响实际上更加深远。相对于公司贷款，消费信贷的最大不同在于贷款対彖的改变以及信贷合约在抑制借款人违约激励方面约束效力的改变。山于信贷机制发生了改变，消费信贷的快速发展不仅直接影响到货币政策的传导机制，影响到银彳了体系信贷资产的整体质量，也关乎未来的消费需求和经济增本文拟从资本金要求和抵押设定的角度来分析小国当前正在进行的消费信贷转型。文章的主要结论是，对借款人提出口有资本金要求以及要求提供抵押品，是

7、信贷市场用來抑制和防范借款人道德风险激励的重要机制。中国传统的信贷市场主要面向国有企业和国有部门，资本金要求和抵押机制比较薄弱，助长了投融资活动中的道徳风险驱动。相对于传统的公司贷款，随着居民部门财富净值的不断快速增氏以及个人信用体系的逐步建立和完善，中国消费信贷的资本金要求和抵押机制都似乎更加完善，资本一抵押机制强化了贷款合同对借款人履行还款义务的约朿效力，有助于缓解当前信贷市场中普遍存在的道徳风险激励，相应地，中国银行体系的信贷资产质量将显著改善，经济增长的可持续性将因此而加强，同时经山资产负债表效应，货币政策的传导机制将更加具有内生性，更加顺畅。因此，

8、从资本一抵押机制的角度看，当前由消费信贷推动的信贷转