负面冲击与中国宏观金融系统的稳定性(中)

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1、负面冲击与中国宏观金融系统的稳定性(中)刘勇叶永刚2013-2-2815:51:28来源：《经济管理》2012年第7期表2互联暴露矩阵：2008(a)现金与存款非金融金业部门金融机构部门政府部门住户部门国外部门非金融部门00.2754000.0081金融机构部I'J00.0456000.0013政府部门00.0673000.002住户部门00.5783000.0171国外部门00.0047000.0001(b)贷款非金融企业部门金融机构部门政府部门住户部门国外部门非金融部门00000金融机构部门0.74890.0270.0120.12480.0502政府部门00000住户部门0

2、0000国外部门0.0290.0010.00050.00480.0019(c)证券与证券基金非金融企业部门金融机构部门政府部门住户部PJ国外部门非金融部门0.00070.0020.000100金融机构部门0.21990.59350.025900政府部门0.00030.0009000住户部门0.03680.09940.004300国外部门0.00420.01140.000500(d)其他非金融企业部门金融机构部门政府部门住户部门国外部门非金融部门0.04350.07880.019900.036金融机构部门0.12090.2190.055400.1政府部门00000住户部门0.01

3、770.03210.008100.0147国外部门0.0620.11220.028400.0513图32008年金融系统网络4、结果为了分析我国金融系统稳定性变化过程，图4和图5为根据互联暴露③构造的1993年和2002年金融网络④。比较1993年、2002年和2008年的金融网络图可以发现，非金融企业部门与金融机构部门之间的互联暴露一宜是我国金融系统中的主要组成部分；其次是住户部门与金融部门之间的互联暴露，并呈现出不断增加的趋势；金融机构部门内部的互联暴露呈现迅速增加的趋势；其他类型的部门之间互联暴露规模相对较小，且基本保持不变或表现出递减的趋势。金融网络图从定性的层面简单地

4、反映了金融系统稳定性的演变过程，但未能显示各部门之间互联暴露的数量特征。［苏金融企业帑门图41993年金融系统网络图52002年金融系统网络四、外部冲击的传导与金融系统的稳定分析1、方法部门间互联暴露矩阵所构成的金融网络可用来分析外部冲击在金融系统的传导过程以及对金融系统稳定所带来的影响。在研究冲击对金融网络的传导机制时,不同英文文献釆取“transmission”（传递）,"propagation"（传播）和“contagion”（传染）等不同的表达方式。Gallcgati等（2008）从风险分散的角度讨论了三种表述Z间的差异，但是，更多的研究并未考虑这种差异，而是从数量关系

5、的角度将三个词的含义视为等同（Castrcn&Kavonius,2009）。由于本文侧重研究的是冲击在部门Z间传递的数量特征，岀于论述的方便，因而全文将三种表述统-解释为“传导”。宏观金融系统屮齐部门资金的往来构成了一个封闭的会计总体，并记录在资金流量表小。基于会计的互联暴露矩阵从数量上反映了部门Z间资金往来的具体规模，体现了齐部门Z间通过资金往来规模联系起来的紧密程度，是传导的关键载体和机制。资金流量表屮任何部门的资金使用方（贷方或资产增加方）必然等于其他部门的资金来源方（借方或负债增加方）之和。同样，任何部门的资金来源方必然等于其他部门的资金使用方。各部门资金的使用与来源的

6、相互依存关系，构成了负面冲击在金融系统屮传导的渠道与载休。假设由于负面冲击导致某部门的资产价值出现损失，即相当于该部门的使用资金减少，则其他部门的资金来源相应减少,从而进一步迫使其他部门减少资金使用，这是传导过程的第一回合。在第二回合屮，资金使用减少的部门再次通过同样的机制减少了其他各个部门的资金来源。依此类推，多重回合作用下，外来冲击导致整个金融系统屮使用或来源资金的数量下降，因而引起总金融资产价值萎缩。金融系统各部门的冲击传导机制在实际经济中具体可以表现为多种形式。假设存在如下简单的金融系统:各部门Z间只存在借贷关系。在这样的金融系统中,如果金融机构部门的贷款价值由于战争、

7、信心不足等外生冲击而出现下降，为保持金融机构部门借贷的平衡，其借款就会出现违约。金融机构的借款必然是金融机构部门、非金融企业部门、住户部门、政府部门和国外部门所捉供的贷款，金融机构的借款违约意味着以上各部门贷款无法收回，贷款价值出现损失。这种损失不会只停滞在第一回合，原因在于遭受贷款损失的任意部门必然出现借款的违约，而这些借款乂來源于各个部门所提供的其他贷款。借款违约从而引起各部门出现第二回合的贷款价值下降。当然，在宏观金融系统中，各部门并非只有借贷款这一种关系，而是存在借贷款等一系列的金融