负面冲击与中国宏观金融系统的稳定性(下)

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1、负面冲击与中国宏观金融系统的稳定性（下）负血冲击与中国宏观金融系统的稳定性（下）刘勇叶永刚2013-2-2815:59:28来源:《经济管理》2012年第7期表5政府资产冲击在金融系统中的传导单位：亿元表6金融机构部门冲击在金融系统中的传导单位：亿元图10金融机构部门冲击在金融系统中的传导过程表7和图11为非金融金业部门资产价值20%下降的冲击（和当于总金融资产价值5.75%的损失）对金融系统的影响。对冲击的四凹合反应后，总资产价值下降4.604%o非金融企业部门资产冲击的乘数为0.8倍。一般而言，负面冲击对各个部门的影响随着多冋合的增加而呈现递减的趋势，但非金融部门冲击

2、给白身带來的影响却是一个特例。如图11所示，非金融企业部门遭受负面冲击后，资产价值的损失首先呈现增加的趋势，直到第2回合达到最大,然后再倾向于缩小，出现驼型状态的变化规律。表7非金融企业部门冲击在金融系统屮的传导单位：亿元3、讨论表8总结了來白不同部门负面冲击对広观金融系统稳定性影响的主要特征。一是负面冲击对金融系统总资产价值的影响主要在第一回合完成，完成比例从61%〜75%不等，其中，金融机构部门和国外部门反应相对迅速，其他部门相对较慢；二是负面冲击导致对各部门的影响随着回合的增加而单调下降，但是，非金融企业部门、政府部门和住户部门的冲击在对非金融金业部门的影响中出现非

3、单调的驼形变化过程，即岀现先扩大后缩小的趋势；三是冲击产生四回合影响以后，导致金融系统总资产价值下降幅度最大的为金融机构部门的冲击、其次分别为住户部门、非金融企业部门、国外部门和政府部门的冲击。金融机构部门冲击影响的绝对数虽故大的原因可能源于金融机构部门本身巨大的规模，其资产价值占金融系统总资产价值的59.03%；四是图11非金融企业部门冲击在金融系统屮的传导过程表8不同部门冲击对金融系统影响的主要特征以上所总结的负血冲击在金融系统的传导特征可以帮助解释我国宏观金融系统中的某些现彖。(1)国外金融或经济危机难以彫响到我国的宏观金融系统的稳定性°不论是2()世纪初的新经济危

4、机还是2007年的美国“次贷缩机，对屮国金融系统稳定带來的冲击非常有限。国外金融危机的冲击可以通过以下两个渠道影响我国金融系统：通过资金往来关系产生直接影响，或通过影响我国出口等实体经济部门而产生间接彫响。据⑵住户部门资产价值下降的冲击对宏观金融系统的影响不应忽视。虽然住户部门冲击对金融系统影响绝对数最有限，但是，经济金融发展的趋势和乘数效应要求我们重视住户部门冲击的影响。绝対影响数量有限的原因在于目而住户部门持有金融资产绝対规模有限，因而住户部门冲击导致的金融系统总资产价值损失的绝对量较小，这也导致了人们很少关心住户部门冲击对我国宏观金融稳定的影响。然而，随着经济和金融

5、的发展，住户部门的金融资产规模和比例必将不断扩人。在此趋势和乘数效应的双重作用下，住户部门的冲击极可能引起宏观金融系统的不稳定。例如，住房作为住户部门的重要资产，其价格的变动极容易通过金融机构部门传递到金融系统的各个部门，引起金融系统的不稳定。(3)金融机构部门的稳定是我国広观金触系统稳定的核心因索。原因有二：一是与金融机构部门相关的资金往来的绝对数最和相对乘数较人，其不稳定木身就反映了宏观金融系统的不稳定；二是金融机构部门的负血冲击主要影响金融机构部门本身和非金融企业部门，前者反映了宏观金融系统本身内在的不稳定结构，而后者很容易通过影响实体经济引起宏观金融系统的动荡。五

6、、结论根据《中国统计年鉴》国民收入账户核算中提供的资金流量表所反映的金融交易信息，中介间接地导致宏观金融系统的稳定性降低。最后，基金项目：中国博士示科学基金项目“我国收入分布动态演化的理论模型与数疑测度：基于经济周期的视角”(20110491204)。注释：%1需要强调的是，%1为了叙述简单，卜•文中直接用互联暴露來替代基于会计的互联暴露。③由于篇幅关系,这里没有捉供1993年和2002年我国互联暴露矩阵，有兴趣的读者可向作者索収。④由于数据的可获得性，参考文献:[1]AdrianT.andShinHS.LiquidityandFinancialContagion[R].

7、BanquedeFranceFinancialStabilityReviewNo11,2008.[2]BlackS.andScholes.ThePricingofCorporateOptionsandLiabilitiesfJ].JournalofPoliticalEconomy,1973,81,(3):637-654.[3]CastrenC.andKavoniusLK.BalanceSheetInterlinkagesandMacro-FinancialRiskAnalysisintheEuroArea[RJ.Europea