基于资产证券化的浙江中小企业融资问题研究【文献综述】

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1、文献综述基于资产证券化的浙江中小企业融资问题研究1资产证券化1.1资产证券化的概念资产证券化是指将缺乏流动性但能产生可预见的现金流收入的资产转换为可在资本市场自由流通的证券的行为。其过程为:首先由原始权益人将可证券化资产“真实出售”给特别信托机构(SPV),SPV将可证券化资产进行重新组合并予以证券化,经过信用评级和信用增级后作为发行人将证券销售给投资者,在证券化资产的现金流收入实现时,SPV可委托原始权益人将收益按期付予投资者。中小企业适合于证券化的资产主要有知识产权、应收账款、商业银行贷款、具体项目等,因此针对不同的资产可以有不同的证券化融资方案（李慧

2、，2007）。目前资产证券化仅指狭义的资产证券化。自1970年美国的政府国民抵押协会，首次发行以抵押贷款组合为基础的资产的抵押支持证券——放贷转付证券，完成首笔资产证券化交易以来，资产证券化逐渐成为一种被广泛采用的金融创新工具而得到了迅猛发展，在此基础上，现在又衍生出入风险证券化产品。证券化的对象已经扩散到许多资产类型。证券化的资产包括住房和商业贷款、贸易应收款、汽车贷款和信用卡应收款、专营权收费、设备租赁、代位清偿权、垃圾债券、医疗应收款、未来媒体收益，甚至公用附加费等。此外，证券化也已经成为国外市场上一种重要的融资方式（Schwarcz,，2002）。

3、证券化能适用于几乎任何形式的现金流，而这正是它的美妙之处（Fabozzi，2001，p.207）。1.2资产证券化的原因与意义各界对公司选择证券化的原因作了多方探讨：既有从经济角度来研究的，也有从法律角度来研究的；既有分国别进行的研究，也有对证券化过程各参与方依次进行的研究。大多研究强调证券化给公司带来的益处，还有一些探讨则更为全面一些。布哈拉特•A•钱马赫（WalidA.Chammah5）从法律角度研究了证券化的原因，包括破产隔离目的、税收目的、提升资产的回报率、减少资本成本、提供资金来源、资产负债匹配等（NortonandSpellman，1991,p

4、p.7-14）。格伦尼（Glennie）等分国别介绍了证券化的好处（Glennie，BouterandLuke,1998）。W•亚历山大•罗弗（W.AlexanderRoever）认为，资产证券化之所以受欢迎，是因为相对于银行或公司债务这些更为传统的资金来源，证券化具有许多优势：降低融资成本，增加流动性的源泉，多样化资金源，表外融资，较之于竞争性融资途径而言更少的信息披露（Fabozzi,1998,pp.2-3）。显而易见，资产证券化将在我国资本市场的发展中发挥愈来愈重要的作用。首先，资产证券化为盘活银行不良资产和增强银行资产的流动性提供了有益的渠道。目前

5、，国有商业银行不良资产存量数字庞大且银行业的不良贷款仍持续增长，必将严重影响银行功能的发挥，使国家金融体系的安全受到威胁。因此，利用资产证券化对于解决我国银行不良资产，拓宽融资渠道，推动投融资体制改革，改善资源配置，提高在国际资本市场上的竞争力有着重要的意义。其次，资产证券化有利于改善国企资本结构。国有企业的债务危机根源不能仅仅归咎于错误的投资评价机制和模糊的资本权益机制，更为重要的是由我国的金融体制和狭窄的融资渠道造成的，解决方向应该是把立足点放在金融机制创新上。通过资产证券化方式进行融资，在不增加企业资产负债率的前提下缓解国企过度负债状况，真正提高资金

6、的运营效率和运营质量。再次，资产证券化有利于我国住房抵押市场的发展。我国多年以来形成的以银行为主要融资渠道的房地产金融体系僵化、单一，不仅积累了大量的金融风险，而且客观上限制了房地产业的发展。随着我国住房制度的改革和房地产业建设的加快，突破房地产金融的瓶颈限制，加速房地产金融业的创新势在必行（张三立，张立梅，2004）。2中小企业所面临的融资问题当前中小企业的发展中遇到的最大障碍就是融资难问题，我国每年有30%左右的中小企业倒闭，而其中有60%是因融资问题得不到解决所致。中小企业作为一个群体，大多数处于成长期，产品尚未定型，企业发展前景不明朗，管理水平不高

7、，抵御风险的能力较弱;薄弱的会计信息基础使得借贷者之间信息不对称;贷款额度普遍较低，相对交易成本高;加上缺乏可靠的抵押担保，银行无法对贷款风险进行评估和控制，受以上不利因素的影响，使得其很难从银行获得贷款。另外，对于中小企业而言，国内资本市场门槛较高，中小企业难以通过发行证券从传统资本市场获得融资;5中小企业板虽然在一定程度上解决了中小企业融资难问题，但是仅适合少量优质的中小企业进入，仍然很难解决绝大数中小企业的融资问题;民间借贷融资的成本很高，且属于非正规金融范畴，尚需国家出台相关法律法规予以规范，不适合中小企业推广使用。2007年以来，中国经济在巨大的

8、通货膨胀压力下，我国一改十年来所实行的稳健的货币政策，实行了适度从