浙江省电力公司资产证券化问题研究[文献综述]

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1、本科毕业设计（论文）文献综述题目浙江省电力公司资产证券化问题研究一、前言部分资产证券化（AssetSecuritization）起源于20世纪70年代末美国的住房抵押证券MBS。资产证券化是指将缺乏流动性的资产，转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为，使其具有流动性。概括地讲，一次完整的证券化融资的基本流程是：发起人将证券化资产出售给一家特殊目的机构（SpecialPurposeVehicle，SPV），或者由SPV主动购买可证券化的资产，然后SPV将这些资产汇集成资产池（AssetsPool），再以该资产池所产生的现

2、金流为支撑在金融市场上发行有价证券融资，最后用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券。随着资产证券化的广泛应用，其研究成果也越来越多。由于我国电力生产项目投资规模巨大，占用资金期限长，仅靠国家财政拨款或企业自有资金建设电力项目是不现实的。依靠国内外银行贷款的间接融资方式筹集资金建设项目，势必会造成电力生产企业负债比例过高，增加电力企业负担。所以该篇综述主要是总结国内外资产证券化近些年来的发展成果和经验教训，以便未来我省电力企业更好地应用资产证券化技术进行融资。二、主体部分（一）国外关于资产证券化问题的研究资产证券化起源于

3、20世纪70年代末美国的住房抵押证券MBS。如今，证券化技术已被广泛运用于抵押债权以外的非抵押资产的证券化领域，涉及到企业应收账款、汽车贷款、信用卡贷款、基础设施项目收益权、金融租赁等多种资产，资产担保证券ABS已成为主要的证券化品种。在发达国家中，美国的资产证券化市场最为发达、规模最为庞大，其中抵押债券市场已成为仅次于美国国债的第二大债券市场，证券化深入到社会生活的方方面面。D.Bertsimas和R.德米尔（2004）指出，资产证券化(ABS)是一种金融工具,它可以让金融机构(通常是商业银行)的移动资产(如租赁资产滞销

4、,抵押资产或商业证件)从他们的资产负债表换一个长期贷款，可以把利润再投资进入更有利可图的投资。更确切地说,金融资产转换为债券(也称为纸币)和他们的市场发行证券的收益成为各项资产所有者的长期贷款。罗伯托．塔斯卡和西蒙娜．赞贝利（2003）认为，交易资产证券化有两种主要存在形式:（1）现金流量为基础(CFB)的资产证券化。这是构建一个出售资产的交易公司（创始人），它是一个特殊实体(特殊目的车辆、交易机构),然后在潜在的资产支持下发行证券。资产证券化也被定义为资助的资产证券化,因为发起人可以通过资产销售、多元化融资的原始资料筹集

5、资金；（2）合成证券化。这是交易所将一池的相关资产通过信用风险转移到一个独立的实体(交易机构)。这不是一种出售资产,所以发起人不接受任何流动现金。人们通过利用衍生产品工具(总回报互换和信用衍生产品)来实现这一目标。对于资产证券化的发展趋势，意大利学者罗伯托．塔斯卡（2003）也曾指出，对于未来发展意大利证券化市场,我们可以做出至少两个假设：一是如果市场将继续目前的趋势,那么我们会期望金融机构在安排活动方面维持一种巨大的作用,如银行、租赁和保理业务公司以及个人贷款机构。为了增加他们的份量,他们必须成为二级市场环境中的主要经营

6、者,并在首要投放市场中给予了强大的国际竞争力。二是资产证券化能成为一个重要的金融工具，不仅为金融机构也为公司,特别是对中/大公司,这能使用这种技术在传统借贷通道中来筹集资金。杰克M.伽特塔克（2001）提出，资产证券化存在各种风险，如交易结构风险，信用风险，可回收条款风险，利率风险，资金池的质量与价格风险。此外，证券化的风险还包括发起人回购资产的道德风险、发起人弱化对出售资产管理的道德风险、信用增级和流动性支持的风险等，这些风险处理不当，将会危及整个金融体系。（二）国内关于资产证券化问题的研究1、国内资产证券化融资现状最近

7、十多年，伴随着中国经济体制改革的实践，国内的学者们分别从不同的角度引进、介绍国外的资产证券化，并进行了探索性的研究，已经积累了许多自己的基础理论。马力（2007）研究表明，我国资产证券化起步较晚，最早可以追溯到1992年三亚市丹洲小区将800亩土地作为发行标的物，以地产销售和存款利息收入作为投资者收益来源而发行的2亿元地产投资券。而对于我国的金融机构而言，资产证券化真正开始于2005年12月两项试点交易的成功发行。张超（2007）指出，我国的信用风险与流动资本高度集中在银行业，据统计，约90%的融资来自于银行。企业从国内资

8、本市场直接融资的渠道并未完全畅通（例如发行企业债或股票），况且企业直接融资的金额与银行贷款的规模相比还是远远不够。雷星晖（2005）认为企业流动资金、社会资金供给趋紧。银行信贷趋紧与股市长期低迷形成的融资约束，已不仅在微观面上，而在宏观面上也呈现出来。我国企业融资陷入困境，这大大影响了企业的发展。2、资