【精品】财务管理课件6证券投资管理

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1、笫6章证券投资管理一个引人入胜、发人深思的市场•M场效率和投资的策略•证券分析和组合管理•债券投资管理与免疫・斯密、李嘉图、马尔萨斯、马克思、熊彼得、马歇尔、凯恩斯、萨缪尔森、曼昆、斯蒂格力茨(2001年诺奖得主之_)......•Markowitz(1990)、Sharpe(1990)、Fama、Shillcr>Black、Merton(1997)、Scholes(1997)、Greenspan・历以宁、肖灼基、吴敬琏、许小年、哈继铭、林毅夫、张维迎……•杨帆、谢百三、郎贤平、张卫星……AdamSmithOavhlRKar

2、nMKvyn口1723-17^01772-18231XIK-IWHarry1927-WillijmShxpe1934.RobctiMntoti

3、QX4>MyTunSuSdk*1941-古典的观点「可预测论•“虚拟资本”论一实物资本的纸制副本•实物资本的收益决定金融资本的收益•贴现现金流估值(DDM)的理论基础•基本分析•预期论(空中楼阁、选美论、搏傻论)•我Z所以买入是因为预期别人将会以更髙的价格买入！•重视市场趋势•技术分析讨安照刑法第3条第901款，假装预测未来的人应被认为是妨碍治安，处250美元罚款和6个月的监禁！“一摘自《纽约州刑法》

4、现代观庙不可预测论-LouisBachclicr(1900)认为股价服从儿何布朗运动一弟因素影响股价：-Kendall(1953)的实证检验一计算机大样本数据的支撑一随机游走假说(RandomWalk〉•Fama(1970)的有效市场假说(EfficientMarketHypothesis,EMII)：逐利本能使得股价对信息快速反应，相互竞争使得套利机会稍纵即逝：•DeBondt(1985)Shiller(1999)行为金融(BehaviorFinance)的出现：过度反应(Overrcaction)羊群效应(HerdEffect).自我实

5、现(Self-fulfilled)的预期!PAS«amb»u

6、国投整收益率的数宇椅同(单位J%)歩加wtt京fiitrk卷”】咬s?m什儿IIMtiz5.10X?l"杉■IK4312.15544EWilMW1.1MXIM•»IBi'F■M16-45.56-01*-i"r16167$4.5«14.8613.13•buijttsmrrx^Mj»5?rtifrRtJJKWttttfllftNMSfKttWflin小权Qtt罕M.M«46145n.T2».4O•S4.«.)330>«人仆M2«mnMS儿点启示1.短期当中证券价格的波动非常大，儿乎没有明显的趋势；2.长期当中证券价格都是上升的，趋势是明显的；3.

7、长期进行组合投资的收益非常丰厅；4.投资纽•合的投资收益越高，相应的波动或风险也越大，5.股权投资的收益要大于债券投资，但是波动或风险也更大。•必须强调指出的是，是投资组合，而非个上海股乩深圳股市的对比分析E二•XiNW”、•••■冇效币场假设及其含义无法预测的股价和有效币场假设随机游走的股票价格dS=SdtSdz,dz+需二N(0,l)弱式右•效性市场2信息反_程度的r低次弼有效件巾场；公开信息侵式有效性市场所有信息Fama和Roberts将EMH分三种:(1)弱式有效性假设(Weak・foim・hypothesis)主要观点：当前的证

8、券价格能够完—金反世过去的-•切信息。因此，靠研究过去价格变化的轨迹(即技术分析)将无法茯取超额冋报。西方国家的股市，经过实证研究表明，基本结论是可以达到弱式有效：至于中国股粟市场是否达到册式有效，冃前亦然争论不休(2)次强有效性假设(Scmi-strongfbnnhypothesis)主耍观点：当前的证券价格能够反映迄今为止可得的-•切公开信息，如财务信息。这样靠分析公开信息(即基木分析)也就无法获取超额回报。西方国家的股市能否达到次强仃效，丨I前尚无定论我国股市-般认为尚未达到次强有效(3)强式有效性假设(Strong・fornihyp

9、othesis)主要观点：证券价格能够充分J皿血所有公开的和隐蔽的一切信息，如内幕信息(Insideinformation)。若一个市场能够达到强式有效，则包括内幕