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1、《中国金融产品创新报告(2004)》系列之六 期货创新:目标是拓宽投资人基础
主要观点
●受宏观经济和政策影响,2003年中国期货市场迅速发展,推动了期货市场创新活动
●期货标的品种的多样化与制度环境的优化交替推进,是2003年期货市场创新的主要基穿2003年,优质强筋小麦成为了五年来第一个批准上市的新品种,棉花、玉米、燃料油等品种正在上市准备中。新品种的出现需要期货市场拥有更加宽泛的投资人基础,降低市场系统风险随之成为必要的前提
●在降低市场系统风险方面,2003年期货市场创新性地
2、修改了保证金制度、涨跌幅限制制度、强制平仓制度,以及交割制度等风险控制制度,这些制度对投资人基础拓宽发挥了十分重要的作用
●在制度创新和品种多样化的推动下,期货公司业务模式不断创新,居间人制度、期货工作室相继出现,交易产品不断得到升级优化,期货私募基金、期证合作等产品在市场上获得极大的活力
●套利交易是期货产品创新深化的一个主要表现。套利交易具有风险些收益稳定的优点,在期货市场中可以满足不同投资人偏好,并具有相当高的可行性,2003年,在期货市场发展较快
●2004年期货市场创新的
3、最大亮点将体现套利产品的个性化设计上,这是因为:1)品种多样化进一步强化以后,不同品种标的具有的不同特征,将诱导投资人和经纪商开发个性化交易产品,提高服务的技术含量；2)投资者结构在2004年会发生质的变化,机构投资人的理性需要交易产品的个性化；3)经纪商的竞争会迫使个性化服务的出现
2003年国内期货市场是一个恢复性增长时期,全年新批设期货公司10家,截至年底全国共有期货经纪公司190家。经过清理整顿后,尤其是证监会允许证券公司参股期货业之后,期货经纪商资本金充实状况有所改善；从业人数有所增加
4、,在协会登记的期货从业人员约6270人,加上尚未登记的人员,全国期货从业人员预计10,000人左右。市场总体情况呈现出六个鲜明的特征:
(1)期货标的新品种的引入,为市场活跃打开了空间。2003年3月28日,优质强筋小麦在郑州商品交易所成功挂牌交易,是五年以来第一个批准上市的新品种,标志着中国在稳步发展期货市场的进程中迈出了关键性的一步。
(2)成交规模创历史记录。如图1所示,全年国内期货交易累计成交金额达到10.84万亿元,较2002年增加了174.47%,刷新了1995年以来的历史最高
5、纪录。成交量达到2.8亿手,同比增长100.76%；各交易品种全面活跃,累计涨幅和日内振幅均较大,如表1所示。
(3)市场集中度明显提高,期货代理的规模效应初步体现。2003年期货经纪商代理规模前34名的期货经纪公司,其代理金额均超过1000亿元,而2002年则仅有前3名期货经纪公司代理金额超过1000亿元。2003年,成交量、成交金额排名前100名的期货经纪商占据市场份额的9/10左右,换言之,成交量、成交金额排名后90名的期货经纪公司仅仅占据1/10左右的市场份额。行业集中度的明显提高,为经
6、纪商提高研发能力,进而提高服务的技术含量奠定了基穿
(4)投资者人数大幅度增长,受股票市场低迷的影响,一些中小投资人通过各种渠道,进入期货市场；一些风险承受能力较强的机构投资者,也开始关注和参与期货市场,机构投资人的比例较以往明显增加。
(5)市场风险防范能力明显提高。2003年尽管行情波动明显加剧,三家交易所都选择了较为恰当的市场化手段,有效地化解了市场运行过程中出现的各种风险,市场驾驭风险的能力明显提高。
(6)市场功能进一步发挥。更多的机构投资者和套期保值商参与到期货市场中来
7、,强化了期货市场与相关产业的联系,有效发挥了期货市场风险规避功能和价格发现功能。
期货市场的发展与宏观经济向好和政策的支持密不可分。其中宏观经济的增长预期,基本决定了大宗商品价格的上行空间。在宏观经济方面,国内持续的经济增长使市场供求关系发生了根本的变化,经济开始走出通货紧缩,生产资料、农产品等商品价格大幅上涨,增加了生产、经营者利用期货市场套期保值、规避价格风险的需求。在政策方面,2003年10月党的十六大三中全会通过的《关于完善社会主义市场经济体制若干决定》中明确指出"稳步发展期货市场",确
8、定了期货市场的重要地位,为期货市场的发展指明了方向。
总的来看,经过几年较大力度的结构调整和规范整顿,中国期货市场已发生了积极的变化,期货市场已经走出低谷。
一、投资人基础拓宽和产品创新的制度基础
优质强筋小麦在郑州商品交易所挂牌交易只是期货市场受到政策支持的一个结果,由于国内期货市场"故事"较多,要取得期货市场的发展,必须首先提升市场诚信度,拓宽投资人基穿吸引投资人进入期货市场的办法,一般有两种:1)优化市场的制度环境,包括优化期货
