走在正确的道路上（Q4宏观经济）

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1、概要1.全球经济：从效率到公平2.中国经济：从数量到质量3.资产配置：从实物到金融罕见的“少数派”总统目前，特朗普最大的目标是争取2020年竞选连任。近两个月美国主要民调结果显示，民主党候选人拜登的支持率远高于特朗普，平均领先7%。但是经历了2016年大选之后，大家不太相信民调数据，原因是希拉里民调一直领先，但是最后输掉了选举。其实民调本身并没有错，16年最终大选结果显示特朗普的普选票是46.6%，低于希拉里48.2%，因此特朗普其实是美国罕见的少数派总统。19年9月以来20年大选结果预测16年大选前民调与大选结果特朗普拜登拜登领先10月6日

2、-10月8日FoxNews40%50%10%10月4日-10月7日Quinnipiac40%51%11%9月26日-10月3日IBD/TIPP44%51%7%9月23日-9月24日Rasmussen47%43%-4%9月21日-9月23日Emerson49%50%1%9月13日-9月16日SUSA41%49%8%9月2日-9月5日ABC/WP40%55%15%平均43%50%7%特朗普希拉里11月8日11月4日-6日大选Bloomberg46.6%43%48.2%46%11月4日-7日IBD/TIPPTracking42%43%11月4日-7

3、日Economist45%49%11月1日-7日LATimes47%44%11月3日-6日ABC/WPTracking46%49%11月3日-6日FoxNews44%48%11月3日-6日Monmouth44%50%11月3日-5日NBC/WSJ43%48%11月2日-6日CBSNews43%47%11月2日-6日Reuters39%44%平均44%47%为什么特朗普可以赢得选举？从2016年大选结果来看，美国东部和西部都支持希拉里，东部有金融中心纽约、西部有科技中心加州。而中部都支持特朗普，中部地区主要是农业和工业州，经济相对更为落后。也就

4、是说特朗普的支持者主要是低收入阶层，16年大选中美国最穷的10个州有8个支持特朗普。美国16年大选结果地图美国最贫穷的州16年大选支持对象（人均GDP角度，美元）100,00080,00060,00040,00020,0000特朗普特朗普特朗普特朗普特特特朗朗朗普普普希拉里希拉里密阿西艾西肯弗奥西色吉瓦比州尼州州亚州阿南蒙肯新拉卡大塔墨巴罗拿基西马来州州哥州纳州州为什么穷人都支持特朗普？一个重要原因在于美国的贫富差距持续扩大。世界银行的数据显示，美国最富有的10%高收入人群，其收入占美国总收入的比重高达47%，最最富有的1%高收入人群，

5、其收入占比达到20%，而且这一比例在过去的50年当中持续上升。与之相反的就是低收入阶层收入占比的持续下滑。事实上，扣除掉物价之后，美国收入最低的40%人群的实际收入在过去50年几乎没有任何变化。（右轴）美国收入最高1%、10%人群的收入占比美国不同收入分组家庭的实际年收入（万美元）60%50%40%30%20%10%0%收入前1%人群收入份额收入前10%人群收入份额102030405060708090001012最高收入20%中低收入20%中高收入20%最低收入20%中等收入20%1086420667686960616资料来源：Wind

6、，世界银行，海通证券研究所注：右图1982-1984年物价=1005请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明而且不止是美国的贫富差距在扩大，根据皮凯蒂的《二十一世纪资本论》，在过去的50年当中，美国和西欧各国的贫富差距都在上升，其中美国最为严重，英国位居其次。而如此大的贫富差距，在上一次出现的时候还是在20世纪的30年代左右。美、英、德、法、瑞典的最高10%收入人均收入占比在上个世纪30年代，贫富差距急剧扩大，居民消费不振，最终酿成了大萧条。而在大萧条之后，世界大战爆发，大家开始向外部转移矛盾。同时各国政府都开始急剧扩张，虽然政府支出的效率比

7、较低，但是能够缓解贫富矛盾。因此，以特朗普为代表的强势政府的出现，以及英国决定脱欧，或是历史的再次回归，强势政府和本土化开始取代大市场和全球化，公平取代效率被放到了更加重要的位置。发达国家政策转变政策变化大市场、全球化大政府、本土化效率至上、贫富扩大公平优先、缓和矛盾削减贫富差距的一个重要手段是加强政府干预。在1929年大萧条之前，美国经济崇尚自由放任，而政府的支出规模和债务规模都很小。而在大萧条之后，罗斯福新政带来了政府规模的大幅上升，其出发点在于市场失灵，因而需要政府提供就业机会，来帮助穷人增收。当前美国在大幅减税之后，政府债务率超过

8、100%，上一次出现类似的现象也在1940年代左右。美国政府支出占比GDP（%）美国政府债务率美国政府支出占比GDP50403020100293949596979