农林牧渔行业：养殖兑现业绩动保顺势而上，白糖静待行业拐点

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1、内容目录通胀乃板块之源4非瘟开启通胀之门4CPI破3%会可能持续到2020年中5猪：生猪存栏持续降低，猪价高峰未至6产能去化致使猪价大涨、疫病未除价格仍有空间6三元留种已成趋势8政策密集出台，存栏回升方显曙光10投资建议12禽：量价齐升兑现高景气周期12供给端：量增在望12需求端：价涨有力14投资建议14动保：养殖后周期叠加非疫扩容14猪苗：短期疫苗需求见底14禽苗：禽肉需求带动禽苗增量15非洲猪瘟：动物灾难带来动保增量16投资建议17制糖：糖厂亏损严重静待周期反转17短期供需趋紧，长期静待价格拐点17投资建议18重点推荐标的19风险提示19图表目录图表1：食品项CPI与农林牧

2、渔指数对比4图表2：食品与石油存在正相关4图表3：食品项推升9月通胀5图表4：9月畜肉类价格均走高5图表5：生猪和能繁母猪存栏同比继续下滑（%，元/千克）5图表6：生猪价格对CPI同比的影响估计结果6图表7：国内肉类及猪肉消费量情况7图表8：生猪养殖生产周期模型7图表9：猪周期猪价情况7图表10：生猪存栏量及同比变化8图表11：能繁母猪存栏量及同比变化8图表12：补拦流程9图表13：生猪繁扩示意图9图表14：三元补拦与二元补拦对比10图表15：全国猪肉批发均价（元/公斤）10图表16：近一月全国外三元价格10图表17：近期生猪相关政策梳理11P.2请仔细阅读本报告末页声明P.3

3、图表18：全国猪粮比价变动情况12图表19：养殖利润变动情况12图表20：祖代种鸡引种规模下降(万套)13图表21：全国主要祖代蛋种鸡引种企业引种量13图表22：父母代种鸡养殖利润13图表23：商品代鸡价格波动情况14图表24：3季度白羽鸡市场均价情况14图表25：口蹄疫政采苗市场占有情况15图表26：口蹄疫市场苗市场占有情况15图表27：我国动保行业规模预测15图表28：农业部首批指定用于紧急生产高致病性猪蓝耳疫苗的12家企业16图表29：哈兽研研发非洲猪瘟疫苗2个候选毒株的安全性17图表30：国内糖价波动情况18图表31：我国食糖产量变动情况18图表32：全球各榨季糖产量及

4、出口情况18图表34：生物股份主要财务指标(截至2019/10/13)19通胀乃板块之源农林板块的走势与食品项CPI休戚相关。历史告诉我们在强通胀的背景下，农林牧渔板块往往有明显的超额收益。9月CPI同比上涨3.0%，涨幅较上月扩大0.2个百分点，连续6个月高于2.5%，其中食品价格影响CPI约2.21个百分点，主要受猪价大幅上涨提振；同期牛羊肉、禽类、鸡蛋等价格也存在不同程度的上涨，鲜果增幅回落，蔬菜价格下降。分项看，9月猪肉价格上涨69.3%，涨幅较8月大幅扩大22.6个百分点，拉动CPI同比1.65个百分点。图表1：食品项CPI与农林牧渔指数对比4500400035003

5、00025002000150010005000农林牧渔(申万)CPI:食品:当月同比25.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.002004/012007/012010/012013/012016/012019/01资料来源：Wind，图表2：食品与石油存在正相关250230210190170150130110907050联合国粮农组织:食品价格指数OPEC:一揽子原油价格140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.001996/121999/082002/042004/122007/082010/042

6、012/122015/082018/04资料来源：Wind，非瘟开启通胀之门2018年5月，第四轮猪周期开启，8月非洲猪瘟疫情爆发，加速存栏去化，并抑制补栏P.4意愿。猪肉供应偏紧持续推高2月以来的猪价。虽然8月以来，国家强调对猪肉供给的保障，以稳定猪价，各地也在陆续推出调控政策，但截至目前效果甚微，生猪、能繁母猪存栏继续快速去化，猪肉供应偏紧持续推升猪价。当前看，预计猪价的持续上涨可能要维持到2020年6月左右，并带动CPI同比至2020年中持续维持高位。需要指出的是，食品中除猪肉之外，受天气转凉需求增加和消费替代的影响，牛肉、羊肉、鸡肉、鸭肉和鸡蛋价格也呈现了不同程度的上涨

7、。同比看，牛肉、羊肉、鸡肉、鸭肉和鸡蛋价格涨幅在9.4%—18.8%之间。往后看，随着秋冬季的来临以及猪价上涨之后替代效应的加强，牛羊肉价格可能迎来持续上涨，并同步推升CPI同比值。图表3：食品项推升9月通胀图表4：9月畜肉类价格均走高%CPI同比CPI食品项同比CPI非食品项同比25CPI:食品烟酒:畜肉类:当月同比CPI:食品烟酒:畜肉类:猪肉:当月同比%CPI:食品烟酒:畜肉类:牛肉:当月同比8020151050-5-10706050403020100-10-20-30CPI:食