商贸零售行业动态分析：社零9月增速稳健，化妆品加速，继续推荐超市、化妆品、母婴龙头

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1、本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。公司品牌运营打法娴熟，爆款叠出、紧跟市场潮流，发力社交媒体营销已验证成功，产品矩阵丰富具备强劲增长后劲。2）丸美股份：主品牌卡位化妆品最优细分赛道之一眼部护理，定位中高端，保障公司核心盈利能力，促使公司品牌及品类扩张具有更强张力。上市前公司对线上销售及新品牌投入有限，但目前边际有望迎来大幅改善：①对线上重视程度大幅提升；②春纪品牌拟打造为新锐潮品、重点通过线上销售；③高端系列丸美东京成长迅速，主品牌形象有望进一步升级。下半年全渠道有望进

2、一步加速，业绩有望超市场预期。3）上海家化：国货化妆品龙头，多品牌稳定良性发展。佰草集品牌上半年“新七白冻干面膜”营销效果良好，下半年推出新品“太极两仪精华”，新品由马伊琍代言，大力加码社交营销，有望进一步推升品牌认知。Ø爱婴室：尚仍处估值低位，有望开启估值切换行情，继续重点推荐！爱婴室展店提速驱动业绩进入高速增长期，自有品牌占比提升有望持续优化盈利能力。2019年，公司展店提速，新进入西南、珠三角市场有望贡献较大增量；预计2020-2021年公司将保持高速展店，同店高增+展店提速+次新店成熟将

3、驱动业绩进入高速增长通道。此外公司以建设自有品牌为重点战略，2019年下半年，公司拟新增辅食、大众定位纸尿裤自有品类，有望进一步提升自有品牌占比。预计2019Q3同店增速预计仍将维持在3-5%，维持稳健，展店有望加速；2019Q1-Q3收入增速15-20%，归母净利增速约30%，扣非归母净利增速预计25-30%。目前市值对应20年21xPE，尚处估值低位。继续重点推荐！Ø投资建议：2019年9月社零增速7.8%，增速+0.3pct；排除汽车因素后增速为9.0%，增速-0.3pct，增速保持稳定。

4、年初至今，单月数据来看社零有所波动；向后看，排除去年下半年基数影响，消费能否实质性改善仍有待观望。在此背景下，一方面推荐增速稳健、整合加速、且受益于CPI的必需消费龙头永辉超市、家家悦、红旗连锁等；继续推荐行业维持高景气度的国产化妆品龙头珀莱雅、丸美股份、上海家化等；继续重点推荐稀缺母婴零售商爱婴室，明年估值仍处于低位，有望开启估值切换行情；并提示关注低估值板块苏宁易购、天虹股份等标的投资机会；以及受益黄金价格提升预期带动下的珠宝板块，老凤祥、周大生和豫园股份。Ø风险提示：消费需求整体疲软；行业

5、竞争加剧；龙头展店不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大；商品结构调整失效；CPI大幅下行风险。Ø市场回顾：本周（2019.10.14-2019.10.18），商贸零售板块（申万）下降0.87%，在申万28个行业中位列9位，上证综指下降1.19%，超额收益0.32%。分子行业来看，珠宝首饰、多业态零售、超市、百货、专业连锁各-3.15%、-2.45%、0.25%、-2.30%、0.79%。红旗连锁（+12.26%）、爱婴室（+7.12%）、兰生股份（+5.74%）涨幅居前；跌幅前三名分别

6、为：*ST友好（-12.48%）、中兴商业（-10.79%）、津劝业（-7.59%）。Ø行业要闻：Ø中国快餐产业进入创新发展新阶段Ø便利蜂华北增加“1元菜场”入口主打低价策略Ø达达-京东到家发布超市全渠道履约方案永旺60余店已部署Ø京东版“拼多多”入局下沉市场双十一将现三国决战Ø全球首家全面上云的百货公司诞生，银泰下线最后一台服务器Ø盒马在全国上线火锅新业务价格为普通火锅店一半本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。Ø高鑫零售与阿里巴巴附属签订数份协议开展业务合作Ø公司要闻：

7、Ø重庆百货：2019前三季度营收255.74亿元/-0.43%，归母净利9.05亿元/+17.66%，扣非归母净利8.68亿元/+16.54%，每股收益2.23元/+17.99%。Ø风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争加剧；龙头展店不及预期；营销、创新、展店投入明显增大；商品结构调整失效；CPI大幅下行风险。1.本周观点：社零仍稳，继续推荐超市、化妆品及母婴龙头1.1.9月社零同比名义增长7.8%，增速基本稳定，化妆品增速持续提升9月社零同比名义增长7.8%，增速基本稳定。据国家统计局及Wind

8、数据，2019年9月，社会消费品零售总额34495亿元，同比名义增长7.8%，增速环比+0.3pct；限额以上单位消费品零售额12835亿元，同比增长3.1%，增速环比+1.1pct；增速保持稳定。汽车消费有所回暖，限额以上汽车消费额同比-2.2%，环比+5.9%；排除汽车因素，消费品零售额31097亿元，增长9.0%，增速-0.3pct；除汽车以外限额以上单位消费品零售额同比增速5.2%（增速-0.9pct）。价上来看，9月CPI同比增长3.0%，涨幅比上月+0.2pct；食品CPI同比增长1