节能环保行业：3Q19业绩预告分化依旧拐点可期，垃圾焚烧补贴退坡无需过度担忧

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1、新闻要点环保板块3Q业绩预告：固废板块业绩持续稳定，水处理行业业绩拐点来临截至10月18日，我们整理共28家环保企业发布3Q19业绩预告或者披露3Q19业绩。其中包含5家固废板块公司，4家业绩为正，占比80%；2家监测公司，其中1家业绩为正；14家水处理公司，其中5家业绩为正，占比为36%；4家大气处理公司，其中3家业绩为正，占比为75%。►固废行业需求稳健，公司储备产能充足，支撑公司业绩表现。目前披露业绩预告的固废公司中仅有中金环境业绩下滑，主要由于公司主动收缩PPP项目所致，其余公司1~3Q19业绩增速大约在5%-140

2、%之间。我们认为固废板块政策持续严格，土壤修复、垃圾焚烧等行业市场空间需求较大，行业公司项目储备充足，带动公司业绩有序增长。图表1:环保板块1~3Q19业绩预告汇总环保板块1~3Q19业绩预告汇总所属板块证券名称预告下限（亿元）预告上限（亿元）增速下限增速上限固废中国天楹3.74.0122%140%大气雪浪环境0.790.9360%89%大气永清环保0.310.3554%75%水处理中环环保0.6146%节能其他天壕环境0.450.5045%61%固废维尔利2.2844%节能其他富春环保2.3131%水处理博世科2.282.

3、5430%45%固废高能环境3.1430%水处理鹏鹞环保1.82.021%35%监测先河环保1.691.8415%25%固废盈峰环境*9.49.75%8%水处理久吾高科0.320.352%11%水处理国祯环保2.312.621%15%固废中金环境3.113.42-29%-22%水处理巴安水务1.101.57-30%0%监测聚光科技3.124.46-30%0%水处理环能科技0.590.77-32%-12%水处理万邦达1.601.75-33%-27%水处理清水源1.001.46-35%-5%水处理碧水源3.593.80-37%-

4、34%大气迪森股份0.891.04-40%-30%水处理兴源环境0.50.8-61%-38%水处理华控赛格-0.80-0.65-65%-34%水处理京蓝科技0.280.34-82%-78%节能其他三聚环保0.650.80-95%-94%水处理津膜科技-1.05-1.04-2136%-2107%大气中环装备0.730.78扭亏为赢*盈峰环境使用模拟重组后上年同期数据对比资料来源：万得资讯，►监测板块高毛利订单增速减少，导致行业增速下滑。我们认为在环保考核趋严的背景下，地方政府环境监测需求依旧旺盛。但是由于2017-2018年订

5、单快速释放，监测市场逐步从城市向县、乡镇下沉，高毛利、回款质量好的订单逐步减少。而在融资较为紧张的环境中，主要公司对订单质量要求较高，因此行业内业绩表现低于预期。►关注水处理行业业绩拐点到来。虽然1~3Q19水处理行业大部分公司业绩依旧下滑，但是显著低于1H19下降幅度。单看3Q19，水处理行业主要公司业绩明显增加，验证我们中期“水处理板块未来1-2季度有望迎来盈利增速翻转”观点。此前承接较多水环境治理等PPP业务的公司正处于自我瘦身、收缩投资、改善财务结构、向轻资产转型的修复阶段。大部分水处理民营企业均已完成/阶段性完成国

6、资入股混改进程，我们认为未来融资、项目开拓、业务转型均更值得期待。所属板块证券名称1-3Q19预告下1-3Q19预告上限（亿元）限（亿元）增速下限增速上限1H19归母净利1H19利润润（亿元）增速图表2:水处理板块公司1-3Q19业绩表现好于1H19业绩表现水处理中环环保0.6146%0.3134%水处理博世科2.282.5430%45%1.4133%水处理鹏鹞环保1.82.021%35%1.2116%水处理久吾高科0.320.352%11%0.1323%水处理国祯环保2.312.621%15%1.5612%水处理巴安水务1

7、.101.57-30%0%0.95-21%水处理环能科技0.590.77-32%-12%0.39-43%水处理万邦达1.601.75-33%-27%1.16-26%水处理清水源1.001.46-35%-5%0.72-34%水处理碧水源3.593.80-37%-34%0.26-93%水处理兴源环境0.50.8-61%-38%0.26-80%水处理华控赛格-0.80-0.65-65%-34%-0.46-53%水处理京蓝科技0.280.34-82%-78%0.15-86%水处理津膜科技-1.05-1.04-2136%-2107%-

8、0.17-441%资料来源：万得资讯，新增垃圾焚烧项目纳入补贴范围或减少，长期焚烧企业盈利能力无需担忧近日，财政部回复两会期间关于“保障垃圾处理产业健康稳定发展建议”。财政部明确表示，可再生能源电价附加补贴政策属于能源政策，设立目的是解决能源结构问题，而非环保政策。对未来垃圾焚烧发电的补贴