主题策略~公募基金三季报回顾：整体仓位抬升，增持电子医药

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1、市场概况：主动偏股型基金仓位继续提升主动偏股型基金仓位三季度回升，至两年来最高水平公募基金2019年三季报于上周末披露结束，从持仓情况来看：1)全部公募基金股票类资产占比连续4个季度上升。2019年三季度中美经贸协商过程波折演绎；国内增长承压、政策逐步发力。A股市场在这种背景下整体呈现为横盘震荡、局部活跃。上证综指三季度单季下跌2.5%，但全部公募基金的股票类资产规模以及占基金总资产的比例不降反升（规模从上半年的2.08万亿元提升至2.22万亿元，占比从14.8%提升至15.6%）。股票类资产规模环比提升7%，高于同期债券和现金类

2、资产的环比增幅（分别为1%和5%）。2)主动偏股型基金仓位回升至84.6%，为两年来最高水平。从主动偏股型基金（一般股票型+偏股混合型）来看，股票类资产占比由上半年的82.6%上升至84.6%，持股市值从上半年的0.87万亿元回升至0.93万亿元，增幅7%。灵活配置型基金的股票仓位比例也从上半年的53%提升至55%。猪价受非洲猪瘟等因素综合影响屡创新高，使得即使PPI及非食品价格整体偏低迷的情况下，9月份CPI单月同比依然达到3%。消费者物价指数在未来几个季度维持高位是大概率事件。从A股历史表现来看，市场整体在CPI高位期间往往上

3、行乏力，从操作上，对于稳健型投资者我们建议控制仓位；风险偏好更强的投资者可以关注局部的对宏观不敏感的板块的机会，如科技、农林牧渔、食品饮料、医药等。绝对大市值的低估值板块，如金融等在市场面临压力期间可能也会有相对表现。图表1:全部公募基金中股票市值2.2万亿元图表2:全部基金资产中股票占比略有回升6,000Rmbbn4,0002,0000,0008,00013%6,0004,0002,00001200%1150%1100%1100%90%80%70%60%6,00016%5,0004,00050%0%-50%Sep/04Mar

4、/05Sep/05Mar/06Sep/06Mar/07Sep/07Mar/08Sep/08Mar/09Sep/09Mar/10Sep/10Mar/11Sep/11Mar/12Sep/12Mar/13Sep/13Mar/14Sep/14Mar/15Sep/15Mar/16Sep/16Mar/17Sep/17Mar/18Sep/18Mar/19Sep/19-100%50%40%30%20%10%0%3,0002,0001,000Sep/03Mar/04Sep/04Mar/05Sep/05Mar/06Sep/06Mar/07Sep/

5、07Mar/08Sep/08Mar/09Sep/09Mar/10Sep/10Mar/11Sep/11Mar/12Sep/12Mar/13Sep/13Mar/14Sep/14Mar/15Sep/15Mar/16Sep/16Mar/17Sep/17Mar/18Sep/18Mar/19Sep/190股票债券基金权证现金其他资产规模同比增速（右）股票债券基金权证现金其他资产沪深300(右)资料来源：万得资讯，资料来源：万得资讯，图表3:主动偏股型基金中股票市值0.93万亿元图表4:主动偏股型基金股票仓位升至85%3,0002,500R

6、mbbn6,0005,000100%95%90%6,00085%5,0002,0004,00085%80%4,0001,5003,00075%3,0001,00050002,0001,000Mar/03Sep/03Mar/04Sep/04Mar/05Sep/05Mar/06Sep/06Mar/07Sep/07Mar/08Sep/08Mar/09Sep/09Mar/10Sep/10Mar/11Sep/11Mar/12Sep/12Mar/13Sep/13Mar/14Sep/14Mar/15Sep/15Mar/16S

7、ep/16Mar/17Sep/17Mar/18Sep/18Mar/19Sep/19070%65%60%55%Sep/03Mar/04Sep/04Mar/05Sep/05Mar/06Sep/06Mar/07Sep/07Mar/08Sep/08Mar/09Sep/09Mar/10Sep/10Mar/11Sep/11Mar/12Sep/12Mar/13Sep/13Mar/14Sep/14Mar/15Sep/15Mar/16Sep/16Mar/17Sep/17Mar/18Sep/18Mar/19Sep/1950%2,0001,0000

8、股票债券基金权证现金其他资产沪深300(右)偏股型股票仓位占比沪深300(右)资料来源：万得资讯，资料来源：万得资讯，图表5:偏股混合型基金仓位历史变化图表6:灵活配置型基金仓位历史变化%偏股混合型基金仓位历史变化83.96908580757065