旅投债投资价值分析

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1、内容目录一、什么是旅游投资？41.旅投的范畴及特点42.旅游景区的分类及运营模式43.政府对旅游业发展及投资相关政策梳理5二、旅游业发展与投资现状71.近年来旅游业发展情况72.旅游投资规模及结构特点8三、存量债券及相关主体统计101.旅投类企业及存续债券情况102.旅投类企业景区11四、旅投企业的主体资质分析141.旅投企业的业务模式与分析框架142.旅游代建开发主体分析143.旅游自营主体分析174.旅投企业信用资质筛选22五、总结23六、风险提示24图表目录图表1：旅游投资的主要特点4图表2：目的地政府和企业投资的目的和内容4图

2、表3：所有权与经营分离的运营模式5图表4：国务院关于旅游业发展的意见5图表5：2014年以来景区门票相关政策6图表6：GDP及国内旅游收入增速7图表7：2018年旅游业主要指标完成情况7图表8：全国5A级景区分布8图表9：全国旅游投资总额及增速8图表10：全国旅游业投融资领域（亿元）9图表11：旅投类企业主体评级分布（家）10图表12：旅投类企业省份分布（家）10图表13：旅投类债券类型分布（亿元）10图表14：旅投类债券期限分布10图表15：旅投类企业是否为城投（家）11图表16：旅投中城投类行政级别分布（家）11图表17：旅投类企

3、业下辖主要景区11图表18：旅投类企业业务模式14-2-固收专题分析报告图表19：旅投类企业分析框架14图表20：旅游代建开发主体所在地区2018年经济财政情况15图表21：湘江投资营业收入来源15图表22：大明宫投资营业收入来源16图表23：青岛少海投资营业收入来源17图表24：旅游开发类公司主要财务指标（亿元）17图表25：旅游自营类主体所属地区2018年经济财政情况18图表26：旅游自营主体营业收入来源（亿元）19图表27：旅游自营主体2018年主要财务数据（亿元）21图表28：政府补贴/利润总额分布（家）22图表29：在建工程

4、待投资额/总资产分布（家）22图表30：旅投公司财务分析情况打分权重23图表31：旅投公司财务分析情况与政府支持力度23-3-固收专题分析报告作为常见的城投企业类型，旅投公司的业务具有较强的经营性特征，与其他主要从事基础设施和公用事业投资建设的城投企业相比，其市场化程度相对更高。本文对旅投业务及旅投公司的投资价值进行深入分析，以供投资者参考。一、什么是旅游投资？1.旅投的范畴及特点旅游投资是各投资主体根据旅游经济发展的需要，将一定数量的资金投入到旅游发展项目中，以获取一定预期收益为目的的行为和过程。旅游行业自身的特殊性决定了旅游投资与

5、普通的基础设施投融资相比具有一些不同的特点。图表1：旅游投资的主要特点特点原因季节性旅游产品消费具有较强的季节性，旺季可能会超负荷运转，淡季可能出现入不敷出。文化性旅游投资项目通常具有一定的文化内涵。创新性旅游项目需要不断创新，才能吸引游客。资源保护与开发的矛盾旅游开发不能破坏生态与文物。综合性旅游产业与各行各业的联系非常密切。风险高投资大，回收期长。旅游项目资产具备不可转移性。同质化竞争。来源：《行业风险与信贷案例》，国金证券研究所整理由于当地政府与企业目标不同，旅游目的地政府和旅游企业在投资内容上存在很大差异。目的地政府侧重于旅游

6、基础设施投资、公共服务机构等准公益性投资，而企业则更多是以盈利为目的的酒店、餐饮等旅游项目。图表2：目的地政府和企业投资的目的和内容目的地政府企业基础设施投资旅游上层设施，包括旅游饭店、旅游交通、旅游景区等旅游饭店与餐饮项目各种档次的宾馆、度假区、餐厅、风味餐厅、酒吧和咖啡厅、茶馆等旅游基础设施，包括交通道路、医疗卫生、邮电、通讯、给排水、供电、供气等方面的建设公共服务机构包括博物馆、美术馆、国家和地方公园、游客接待中心、旅游咨询中心、旅游市场监管和治安管理机构等旅游景区依托旅游目的地旅游资源所进行的旅游景区景点的开发和建设，包括旅游

7、吸引物、旅游住宿、餐饮、旅游商店、旅游娱乐设施等旅游宣传促销借助媒体、旅游节庆、国内外旅游交易会等手段进行促销，促进本地旅游业快速健康发展旅游娱乐舞厅、歌厅、健身房、休闲浴场等旅游相关教育旅游高等教育、旅游培训以及旅游人才的引进旅游交通设施水上邮轮游艇项目、陆上汽车、景区内旅游道路建设、游船码头、索道等其他投资自然旅游资源和人文旅游资源的保护、物质文化遗产和非物质文化遗产的保护和传承旅游商品旅游商品的设计、生产、加工与销售来源：国金证券研究所整理2.旅游景区的分类及运营模式根据旅游资源的类型及景区的成因，可以将景区归类为自然资源旅游景

8、区、人文资源旅游景区及人造主题类景区。自然资源旅游景区是指以地质地貌、水体、气象气候、动植物等自然地理要素为依托所建成景区，如华山、九寨沟等；人文资源旅游景区包括人文景物、文化传统、民情风俗、体育娱乐等几类，如少林寺、苏