园区城投债投资手册-国金证 券

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1、固收专题分析报告内容目录一、为什么要研究园区债券？5二、园区的概念和范围梳理51、园区的概念和特点52、园区的类型53、园区发展阶段划分6三、我国主要园区类型的发展情况71、国家级经济开发区72、国家级高新技术产业开发区103、海关特殊监管区域124、国家级边境经济合作区145、国家级新区14三、园区债概览151、1,327个园区城投债152、209个国家级园区153、304个发债主体17四、园区城投债投资价值分析——地方层面181、资源枯竭城市182、财政收入下降地区19五、园区城投债投资价值分析——园区层面201、园区需要具有独立性202、园区综合实力分析203、园区收入分

2、析284、园区债务规模315、园区未来发展和转型的空间33六、园区城投债投资价值分析——城投层面351、园区平台的独立性与单一性352、园区城投平台主营业务383、园区城投平台资产负债率41七、园区城投债投资价值分析——债券层面421、募集资金用途422、债券梳理47八、风险提示49图表目录图表1：我国园区的主要类型6-2-固收专题分析报告图表2：国家级经开区、高新区生产总值情况（亿元）6图表3：国家级经开区、高新区工业增加值情况（亿元）6图表4：园区发展阶段划分7图表5：2016年国家级经开区主要经济指标增速情况8图表6：各省（直辖市、自治区）国家级经济开发区名单8图表7：国

3、家级高新区生产总值情况及全国占比（亿元）10图表8：国家级高新区出口情况及全国占比（亿美元）10图表9：各省（直辖市、自治区）国家级高新技术产业开发区名单10图表10：海关特殊监管区域类型对照12图表11：我国综合保税区及所属国家级园区情况13图表12：各省（自治区）国家级边境经济合作区名单14图表13：国家级新区名单14图表14：不同类型园区发债园区与未发债园区数量之比（个）16图表15：国家级新区及其所辖国家级园区统计17图表16：资源枯竭城市所在地区园区和发债统计18图表17：近两年财政收入增速表现不佳地区20图表18：国家级经开区生产总值和收入前50强21图表19：国家

4、级高新区生产总值和生产总值占城市生产总值比重前20强22图表20：已发城投债国家级经开区的开建时间23图表21：已发城投债国家级高新区的开建时间24图表22：海关特殊监管区域的批准时间24图表23：边境经济合作区的批准时间24图表24：国家级新区的批准时间24图表25：部分国家级经开区、高新区主导产业25图表26：苏州工业园区2017年企业贡献榜26图表27：苏州工业园区上市公司情况26图表28：长沙经济技术开发区重点行业和企业情况27图表29：经开区25强和高新区25强榜单27图表30：园区的盈利模式及特点29图表31：苏州工业园区2017年统计数据29图表32：园区一般预算

5、收入占比分布图（%）30图表33：已发债园区一般预算收入/财政总收入比率区间分布30图表34：债务率超过150%的园区及相关债券31图表35：发债园区所在城市人口情况33图表36：国际酒店集团在发债园区的酒店分布33图表37：近年来各部委对于园区发展的相关文件34图表38：发改地区[2015]1584号文涉及国家级新区与国家级园区34图表39：非园区实际控制的城投平台35图表40：不止一家城投平台的园区36-3-固收专题分析报告图表41：园区城投债主营业务分类39图表42：资产结构良好的园区城投平台39图表43：主营业务仅限于土地开发和基础设施建设的园区40图表44：资产负债率

6、高于70%的城投平台统计41图表45：各类募集资金投向债券种类分布（个）42图表46：募集资金投向分析43图表47：棚户区改造相关债券43图表48：交通、环保相关债券45图表49：募集资金投向为BT项目的债券46图表50：孵化器不同发展阶段及其特征46图表51：募集资金投向为孵化器、创业基地的债券47图表52：投资价值较高的债券梳理47-4-固收专题分析报告一、为什么要研究园区债券？在以往的城投债分析框架中，投资者会从发行主体和债项两个层面去对城投债的信用资质进行考量。对于发行主体的信用分析，通常会考虑城投公司所在区域的经济发展水平和潜在可获得的政府信用支持，因此省级和市级城投

7、公司所发行的城投债往往成为投资者的首选，而很多为园区建设提供投融资的园区城投公司，则因为较低的主体层级而较少给予关注。我们认为，在全国各类园区城投公司发行的债券中，尤其是部分国家级园区发行的城投债，也具有较高的投资价值。理由如下：第一，从独立性角度看，园区作为城市中的特殊区域，在财政、土地、税收、产业等方面都施行特殊的政策，在行政管理上也具有相对的自主性，这使得园区在所在城市具有很强的独立性。国家级园区的行政级别一般仅略低于所在的地市级别，由于行政管理链条较短和地位特殊，政府对于园区所属城投