城投债影响几何

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1、固定收益研究Page112[Table_KeyInfo]证券研究报告—动态报告/固定收益快评固定收益债市日评2017年08月25日城投债影响几何？证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001证券分析师：赵婧0755-22940745zhaojing@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513080004证券分析师：柯聪伟021-60933152kecw@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080004证券分析师：李智能0755-2

2、2940456lizn@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516060001城投债影响几何？周三消息，湖南省宁乡县发布关于融资担保函作废的声明，宣布所有担保函、承诺函全部作废。周四早间消息更新为：湖南宁乡称叫停涉融资担保函的声明存在不妥之处，没有准确理解和把握中央政策要求，决定立即收回此函。而8月初时，也曾发生湖南常德经投声明退出融资平台事件。在50号文、87号文发布后，城投平台负面新闻有所增多，对城投债影响几何？1、宁乡事件是50号文：全面改正地方政府不规范的融资担保行为的实际处置措施。50号文曾提到，整改工作应当于2017年7月31日前清理整改到位。我

3、们推测各地的整改工作应该已有一段时日。2、2014年底，债券投资人也曾经历过所谓的“撤函”事件。至此以后，融资平台在债券融资中已经相当规范。2015年1月1日起其新增债务依法不属于地方政府债务，城投债市场已经有较充分的认识。3、虽然在国发43号文出台后，中证登149号文以及各地政府的“撤函”行动让投资者对城投债的信用风险担忧明显上升。但2015年以后城投债收益率的快速回落，更多的是建立在地方政府融资“正途”（地方政府债券）放开，地方政府以及融资平台偿债能力提升，负面事件为零的基础上。4、展望后期，我们依然推荐城投债。首先，置换债大量发行，的确改善了融资平台的偿债能力；其次，中国的基础建设，

4、仍然还离不开融资平台；再次，规范政策出台后，会对融资渠道产生一定的负面影响，但是发生大面积信用事件的可能性并不大。目前城投债与产业债的相对利差在近三年的中位水平，也有一定的性价比。请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2图1：城投债与产业债相对利差走势资料来源：WIND、国信证券研究所整理信用品市场观察（1）公募信用债收益率指数变动情况周四（8月24日）整体公募信用债收益率前日上行1.3BP至5.33%。其中AAA级上行1.4BP至4.93%；AA+级上行1.4BP至5.57%；AA级上行1.3BP至5.86%。期限方面，AAA级1年以内期限收益率上行1.9BP至4.5

5、2%，5-10年期限收益率上行0.9BP至5.09%，AAA级收益率曲线变平；AA+级1年以内期限收益率上行1.7BP至5.42%，5-10年期限收益率上行0.7BP至5.82%，AA+级收益率曲线变平；AA评级1年期限内收益率上行2.1BP至5.91%，5-10年期限收益率上行0.8BP至6.06%，AA级收益率曲线变平。行业方面，AAA级煤炭债、钢铁债、房地产债收益率分别上行2.0、1.2、1.8BP；AA+级煤炭债、钢铁债、房地产债收益率分别上行0.7、0.1、1.6BP；AA级煤炭债、房地产债收益率分别上行1.1、1.1BP，钢铁债收益率下行2.0BP。表1：公募信用债收益率指数变

6、动情况2017-8-232017-8-24收益率变动（BP）整体公募信用债收益率（%）5.325.331.3整体:AAA（%）4.924.931.4整体:AA+（%）5.565.571.4整体:AA（%）5.855.861.3资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page3（2）发行人负面新闻整理表2：债券发行人负面新闻整理发行人简称发生日期事件类型相关债券大连机床2017/8/24交易商协会给予大连机床公开谴责处分，暂停债务融资工具相关业务16大机床MTN001等中航技深圳2017/8/24取消发行2017年度第一期中期票据17深航技M

7、TN001A福建高速2017/8/23取消发行10亿元2017年第五期超短融17闽高速SCP005咸宁城投2017/8/231-7月累计新增借款占上年末未经审计净资产33.89%12咸宁城投债共享工投2017/8/23取消发行2017年度第一期中期票据17共享工业MTN001云南城投集团2017/8/23取消发行2017年度第一期短期融资券17云城投CP001宏源公司2017/8/23取消发行2017年度第一期中期票据1