证+券+组+合+投+资

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1、证券组合投资重庆交通大学——陈和平教授证券组合投资一、证券组合投资概述（一）证券组织投资的意义证券组合管理的重要意义在于它带来了一次投资管理理念上的革命。对证券组合进行管理与对证券组织进行组合管理是两个不同的概念。传统证券投资管理尽管其所管理的也是一种证券的组合，但是其思维方式和着眼点都在于证券个体，是个体管理的简单集合。而组合管理则是以资产组合整体为对象和基础，或者说以拥有整个资产组合投资者的效用最大化为目标所进行的管理，而资产个体的风险和特征并不是组合管理所关注的焦点。组合管理的重点应该是资产之间的相互关系及组合整体的风险收益特征，即风险与收益

2、的权衡。（二）证券投资组合的类别证券投资组合通常以组合的投资目标为标准进行分类。以美国为例，证券投资组成合可以分为避税型、收入型、增长型、收入一增长混合型、货币市场型、国际型及指数化型等。证券组合投资1、避税型证券组合该种证券组合以避税为首要目的，主要服务于处于高税率档次的高收入阶层。通常投资于政府债券，这种债券在大多数国家都是免税的。2、收入型证券组合该种证券组合追求的是低风险和基本收益（即利息、股息收益）的稳定。能够带来基本收益的证券有附息债券、优先股及一些避税债券等。3、增长型证券组合该种证券组合以资本升值（即未来价格上升带来的价差收益）为目

3、标，投资者往往愿意通过延迟获得基本收益来求得未来收益的增长，投资风险罗大。。证券组合投资4、收入—增长型证券组合该种证券组合试图在基本收入与资本增长之间、收益与风险之间达到某种均衡，因此也称为均衡组合。5、货币市场型证券组合该种证券组合是由各种货币市场工具构成，如国库券、高信用等级的商业票据、国库券等。6、国际型证券组合该种证券组合投资于海外不同国家，是组合管理的时代潮流，是经济、金融全球化和国际资本流动的必然结果。7、指数化证券组合该种证券组合模拟某种市场指数，信奉有效益市场理论的机构投资者通常会倾向于这种组合，以求获得市场平均的收益水平，因此也

4、常被称为追踪基金或被动基金。证券组合投资8、证券组合中的证券组合该种证券组合对象不是各种有价证券，而是若干个证券投资组合，如基金中的基金，其投资组合的形式有两种：一是只投资于同一基金管理公司旗下的基金；二是投资于市场上具有较好业绩的基金。9、伞型证券组合该种证券组合不是一个具体的证券组合，而是同一证券组合发起人对由其发起、管理的多个证券组合的一种经营管理方式，如开放式基金中的伞型基金组织结构。（三）证券组合投资应考虑的基本原则证券投资组合的目标在于：保持特定收益水平的条件下，把总风险减少到最低限度，或者在将风险限制在愿意承担在特定水平条件下尽可能使

5、收益最大化。尽管不同类型的证券组合的风险和收益的特征是不同的，但是，有一些基本原则是在任何类型的证券投资组合的选择和管理中都应该考虑的。。证券组合投资1、本金安全性原则投资组合管理首先要考虑的是本金的安全无损，这是未来获得基本收入和资本增值基础。2、基本收益稳定性原则证券收益包括两方面：一是经常收入即按期获得利息和股利。二是因市场价格变化带来的资本增量。3、资本增长原则一般而言，资本的增值是组合管理的一个理想目标。资本增值并不意味着一定要投资于增长型股票，组合既可以通过购买增长型股票而壮大，也可以通过收益再投资壮大。4、良好市场性原则良好市场性原则

6、是指证券组合中的任何一种债券应该易于迅速买卖，这取决于具体证券的市场价格和市场规模。证券组合投资5、流动性原则资产的流动性强，有利于组合管理者及时抓住有利的投资机会。6、多元化原则组合理论为组合管理者的多元化投资提供了实际意义的建设：第一，应根据证券的预期收益及其与市场和其他证券收益的相关关系来增加组合中的证券；第二，不仅要考虑收益，还要考虑收益的波动；第三，要有效降低资产组合的标准差，资产组合中至少应包含10种证券。7、有利的税收地位很多投资决策都要考虑所得税的影响，承担高税赋就难以实现理想的收益目标，在需要避税时，可投资于免税的政府债券或较少分

7、红的股票上。证券组合投资二、证券投资组合的收益与风险所谓资产组合就是指两种或两种以上的资产，按照不同的比例构成的一个复合体。如果同时持有的资产均为有价证券，则称为证券资产组合或证券投资组合。（一）证券投资组合的收益投资组合的收益率是组合中单个证券的收益率的加权平均值，其中每一证券的权重等于该证券在整个组合中所占的投资比例。假定投资组合P是由N种不同证券构成，其中每种证券组合中所占比例为Ｗ１，Ｗ２，…ＷＮ，Ｎ种证券的预期证券组合投资收益率分别为R1，R2，…RN，那么投资组合的预期收益率应为例如，某一投资组合由两种证券组成，证券A的预期收益率为10%

8、，权重为0.4，证券B的预期收益率为10%，权重为0.6，则该投资组合的收益率为Rp=10%×0.4+20%×0.6=16