电力新能源行业新能源乘用车需求分析深度报告之二：海外电动化提速，国产锂电材料先行

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1、核心要点一、海外法规趋严，欧洲压力最大1.欧洲2021碳排放考核目标压力巨大：欧洲2021年二氧化碳排放要求低于95g/km，2030年要求低于59g/km。2018年-2030年年均下降3.2%，而2018-2021年年均下降7.6%，压力巨大。2.测试工况更改，碳排放要求进一步提升：测试工况由NEDC改成WLTP，同等条件下测试碳排增加，要求进一步提升。3.2021年车企面临巨额罚款：2021年新能源渗透率约为9%的前提下，欧洲车企面临60亿欧元巨额罚款风险。二、法规驱动供给，供给改变需求1.欧洲消费者环保意识较强：欧洲燃油车销售主力车辆级别为紧凑型车型，环保意识强，且纯电动车型具备明显

2、经济性。2.欧洲消费者偏好本土品牌：欧洲燃油车销售主力品牌是大众、雷诺-日产、PSA，偏好本土品牌。随着主流车企新能源战3.车企电动化提速，供给改变需求：大众、特斯拉、宝马、雷诺-日产等主流车企电动化提速，新增车型持续投放市场，刺激私人消费。三、投资建议海外电动化提速，国产锂电材料率先受益。推荐进入LG化学供应链体系的材料龙头，恩捷股份、璞泰来、当升科技。2略逐步落地，未来在新能源领域市占率提升空间很大。【目录】Content目录海外法规趋严，欧洲压力最大01欧洲碳排放法规要求严格，车企2021年面临巨额罚款风险02法规驱动供给，供给改变需求欧洲具备良好新能源汽车需求基础，车企新增供给车型

3、有望改变需求03欧洲电动提速，LG优势明显LG化学主供欧洲主流车企，客户优势明显04LG全球采购，国产材料受益3LG化学全球采购原材料，国产锂电材料受益明显【法规】海外法规趋严，欧洲压力最大u欧洲、美国、日本对汽车碳排放提出明确要求u欧洲压力最大：三个地区中，欧洲要求最为严格，2021年二氧化碳排放要求低于95g/km，2030年要求低于59g/km。2018年-2030年年均下降3.2%，但2018-2021年年均下降7.6%。然而2017-2018年欧洲碳排放实际值还处于分别同比提高了0.3%和1.6%，主要是SUV销量占比提升。因此，欧洲车企压力最大。图、海外各地区碳排放法规要求备注：

4、欧洲2021年开始执行新规，美国和日本2020年开始执行图、欧洲碳排放法规要求地区2020年/2021年2025年2030年原始值国标值原始值国标值原始值国标值欧洲95g/km4.1L/100km81g/km3.5L/100km59g/km2.5L/100km美国44.8mpg6L/100km56.2mpg4.8L/100km日本105g/km4.9L/100km备注：蓝色柱体为欧洲2011-2018年实际排放值，黄色柱体为欧洲法规要求值：EEA、兴业证券经济与金融研究院整理资料来源4【法规】测试工况更改，碳排放要求进一步提升u欧洲碳排放测试工况由NEDC（新欧洲循环工况）更改为WLTP（

5、全球统一轻型汽车测试规程）u相比NEDC，WLTP循环更加接近真实道路驾驶，主要体现在测试温度、距离、加/减速度等，更能够体现真是碳排放水平u根据欧盟测试，发动机排量越小，两种工况碳排放结果差异越大，WLTP排放恒大于NEDC，碳排放要求进一步提升图、NEDC和WLTP测试工况图、NEDC和WLTP工况比较发动机排量WLTP/NEDC排放比例系数V≤1.4L1.371.4L2.0L1.23项目WLTPNEDC总测试时长（分钟）3020总测试距离（公里）23.2511驾驶工况（个）42平均车速（km/h）46.534最大车速（km/h）131120：EEA，兴业证券

6、经济与金融研究院整理资料来源5【法规】2020年为缓冲期，惩罚力度增大u新能源车折算系数：法规规定，碳排放小于50g/km的车型，在2020-2022年，每一辆车在计算碳排放可以分别当作2、1.67、1.33辆车计算，2023年以后均按照1辆车计算；u新车导入比例：法规规定，2020年95%的新车满足法规要求，2021年起100%新车需要满足法规要求。u惩罚力度骤增：2018年根据碳排放具体数值分阶梯惩罚，但2019年起，超过当年目标值的部分均按照最高标准进行惩罚。图、法规测算要点：新能源车折算系数以及新车导入比例图、欧洲惩罚力度增大单位：欧元2018年2019年起0

7、1345+(M-3)×95备注：M为超出当年碳排放目标的部分：EEA、公开信息、兴业证券经济与金融研究院整理资料来源67Marklines、兴业证券经济与金融研究院测算资料来源：【法规】2021年车企面临巨额罚款风险u假定：2021年，新能源车（纯电动+插混）销量占比9%，整体罚款高达60亿欧元，单车约21%净利润将用于缴纳罚款；2025年，新能