化工行业锂电新能源系列报告：铝塑膜，需求日盛，国产替代正逢其时

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1、证化工行业锂电新能源系列报告券研究铝塑膜：需求日盛，国产替代正逢其时报告/行2017年8月8日强于大市（首次）业投资要点研究/铝塑膜：技术壁垒高的封装材料。铝塑膜是软包装锂电池的必备封装材料，中信证券研究部主要起到保护内部电芯的作用。因形状尺寸灵活、设计轻便、比容量大等化优点，由铝塑膜封装的软包锂电池广泛应用于消费电子领域和动力类领王喆工域。铝塑膜厚度仅为80~150μm，但包含五个以上的功能层，其制备对原电话：010-60836706行材料质量、技术工艺等均有很高要求，是锂电池产业中技术壁垒相对最高邮件：zhew@cit

2、ics.com业的产品。执业证书编号：S1010513110001日韩垄断全球市场，国产化脚步踌躇。第一代铝塑膜由日本昭和电工研发黄莉莉成功，于1997年问世，随后日本DNP也很快迈入市场。目前，这两家电话：010-60838728日本企业分别作为干法工艺和热法工艺的代表牢牢占据全球市场75%的邮件：hll@citics.com份额。而近年来，虽然国内市场铝塑膜的需求量和市场规模保持了年均约执业证书编号：S101051012004840%的高速增长率，铝塑膜的国产化进程却仍然相对缓慢。目前国内约30亿的市场规模超过90%被

3、日韩企业所瓜分，铝塑膜国产化率仅为约联系人：袁健聪8%。究其原因，主要是国产铝塑膜在技术方面尚难以达到要求，铝塑膜电话：010-60836579产业在产品性能和品牌声誉上仍与日本一流企业存在相当差距。邮件：yuanjiancong@citics.com行业孕育优良机会，进口替代大势所趋。我们认为在未来3至5年的时间内，国内铝塑膜市场需求仍有望维持高速增长。一方面，3C数码类产品相对指数表现将继续提供需求支撑，软包电池在3C数码产品中的渗透率有望进一步提升至75%；另一方面，受益于新能源汽车广阔的市场空间，及软包电池在26%

4、沪深300其他化学制品新能源汽车中良好的应用前景，铝塑膜的动力类需求有望大幅增长。我们21%预测未来3-5年中行业增速年均将达约30%，至2020年中国铝塑膜需求16%量将达2.65亿平方米，市场规模54.50亿元。而在此背景下，2015年来11%国内相关企业借助自主研发和收购海外产能两种途径突破技术瓶颈，接连6%在产销方面取得进展。2016年中国新增铝塑膜产能达300万平方米/月，1%国产化脚步加速趋势已经形成。未来数年内国产铝塑膜有望加速放量，实-4%160808161108170208170508现进口替代。资料来源：

5、中信数量化投资分析系统风险因素：软包动力电池需求不及预期；国产铝塑膜技术问题难以突破。相关研究投资建议和重点公司推荐。建议关注技术质量有保障、产品获得下游厂商1.基础化工行业每周观点认可的铝塑膜生产企业。推荐1）新纶科技：公司收购日本T&T旗下从事（20170724-20170728）：环保持续发铝塑膜业务的三重工厂，生产设备与技术优良，现有产能与计划产能共计酵，继续聚焦涨价品种(2017-07-31)达600万平方米/月。我们预测公司17/18/19年EPS为0.33/0.60/0.94元，考虑到业绩高增速、标的稀缺性

6、，给予公司2018年50倍PE，目标2.化工行业重大事项点评—环保高压来价30元，首次覆盖给予“买入”评级。2）道明光学：公司反光膜业务前景袭，草甘膦供求反转，价格再回上行通看好，1500万平方米/年铝塑膜产能放量在即。维持对公司17/18/19年道.................................(2017-07-27)EPS预测0.20/0.27/0.34元，维持目标价14.4元，维持“买入”评级3.基础化工行业每周观点（20170717-20170721）：化工品再迎重点公司盈利预测、估值及投资评级普涨

7、，环保或是主要推手(2017-07-24)股价EPS（元）PE简称PB评级4.化工行业重大事项点评暨专题研究—(元)1617E18E19E1617E18E19E纳入MSCI，这些你应该了解新纶科技21.530.100.330.600.942166536233.37买入道明光学9.640.080.200.270.341174836283.94买入....................................(2017-07-21)资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2017年8月7日收盘价5.基础化工行业

8、每周观点（20170710-20170714）：中报行情来袭，关注业绩超预期标的(2017-07-17)6.化工行业重大事项点评—西北基建发力，PVC价格再飞一会儿(2017-07-17)请务必阅读正文之后的免责条款部分化工行业锂电新能源系列报告目录铝塑膜：技术壁垒高的封装材料......