高端装备行业报告：工业流体设备巨头诺信的持续增长之道

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1、摘要工业流体设备应用领域广泛，市场格局也非常分散，国内从业企业众多，但尚无以点胶设备为主业的上市公司；从国际对标的角度，我们可以研究纳斯达克上市的美国工业流体设备巨头诺信（Nordson.O)，从其发展历程和资本运作中，学习借鉴其持续增长和保持基业长青的成功之道。1、持续横向拓展赛道：诺信不断拓宽行业赛道及产品种类，广泛布局终端应用市场，拓宽行业赛道及产品种类，以保证业务持续增长，虽然其营收规模已接近23亿美元，但过去五年净利复合增长率仍达到11.2%；2、前瞻布局新兴业务：诺信的工业涂料和胶黏剂点胶业

2、务发展较早，自90年代后期起逐步向医疗、电子等先进技术系统业务延申，并成为诺信收入增长的主要拉动力，过去5年营收复合增长率高达14.5%；3、积极合理对外并购：诺信围绕自己的主营业务及未来潜在业务增长点进行合理收购，给公司带来了生产能力和产业链的补齐，进一步提升公司业务多样化程度与盈利能力，顺应市场发展潮流。223072376/43348/2019103110:04目录1巨头仍单击保此处持添加良段落好文增字内速容和现金流1持续开单拓击此新处添应加段用落领文字域内容是增长之源2积极外单击延此处并添加购段

3、以落文扩字内充容业务边界一、巨头仍保持良好增速和现金流1.1公司发展概况◼诺信是全球精密点胶设备和喷涂设备的领导者。它设计、制造和销售差异化产品和系统，用于粘合剂、涂料、聚合物、密封剂、生物材料、医疗组件及其他液体的分配与控制、质量测试检查以及表面处理，服务于消费者非耐用、耐用消费和技术终端市场，包括包装、非织造布、电子、医疗、电器、能源、运输和建筑，以及一般产品装配和精加工。自1954年成立以来，公司不断扩宽产品线，员工数量超过7千人，业务范围遍布全球超过35个国家和地区。公司于1979年12月在纳斯

4、达克上市。◼公司主要分为五个发展阶段：1954-19891989-19961996-20072007-20102010至今初创阶段由美国自动化公司部门起家，靠研发建立胶粘剂和喷涂业务业务扩张阶段布局全球化版图，开始通过收购拓展业务战略化收购阶段收购目标着眼于高绩效企业，拓展高端市场，提升技术水平重组阶段形成胶粘剂、喷涂、先进技术三大系统有机增长与收购平衡发展阶段确定新增长空间：医疗和聚合物23072376/43348/2019103110:04资料来源：Wind、51.2.1高额营收下净

5、利润平稳增长，在成熟期难能可贵◼从营收看，除2009年受经济危机影响及2015年受美元货币走强影响外，诺信近十余年来营收均保持增长，近五年复合增长率为7.25%，2018年收入约为22.55亿美元。◼从净利润看，诺信近五年复合增长率达到11.20%，2018年净利润为3.77亿美元。◼诺信近年的收入增长主要依靠先进技术系统的高增长拉动，也得益于消费者非耐用终端市场对纸张、软包装及一次性卫生用品持续增长的需求、电子市场半导体的积极态势以及医疗领域的人口老龄化趋势。250,000.00200,000.00

6、150,000.00100,000.0050,000.000.002006-2018年营业收入及增速变化（单位：万美元）40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%20062007200820092010201120122013201420152016201720180.6000.4000.2000.000-0.200-0.400三大产品系统营收增速变化2007200820092010201120122013201420152016201720

7、1850,000.0040,000.0030,000.0020,000.0010,000.000.006-10,000.002006-2018年净利润及增速变化（单位：万美元）2006200720082009201020112012201320142015201620172018250.00%200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%-50.00%-100.00%-150.00%-200.00%-0.60023072376/43348/2019103110:04点胶技术增长

8、先进技术增长工业涂料增长-20,000.00资料来源：Wind、-250.00%-300.00%1.2.1高额营收下净利润平稳增长，在成熟期难能可贵◼诺信在毛利率上的表现依旧亮眼，十余年以来居高不下，一直稳定维持在50%以上的高水平。差异化的大型工业解决方案为其提供了高盈利空间。◼诺信提供的产品和服务可分为三类，即零部件和耗材、标准产品以及大型工业解决方案。其中，大型工业解决方案是由多门类的标准产品以及非标产品共同组成的系统，2018