5 风险与收益

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1、第二章风险与收益1.单项资产的投资收益率和风险2.资产组合的投资收益率和风险3.风险与期望收益率之间的关系——资本资产定价模型4.投资决策：风险与收益的进一步讨论本章学习目标从现在开始，你可以将一个月的津贴投资到一支股票，50年以后，你可能会大富大贵，也可能一无所获。你也可以将津贴投资到一个系列的股票，30年以后，只要经济正常发展，即使考虑了通货膨胀，你的投资也将增长数十倍。投资是有风险的，但风险是可以规避的。通过本章的学习，你将要理解什么是投资风险。如何计量风险如何规避风险如何确定为风险的承担而获得的补偿量风险与收益1.单项证券的收益率和风险风险与收益单个证券的收益率单个证券的风

2、险1.1单个证券的收益率股票收益现金股利末期市场价值资本利得期初投资例2-2:P34风险与收益单期和多期的收益计算公式期末资产价格—期初资产价格期初资产价格投资收益率=一般假设股利在期末发放，发放的股利不会在期末产生时间价值。如果考虑时间价值，就应当计算考虑现金股利再投资的回报率。风险与收益1.2单项资产的风险当你投资一支股票，并通过分析预期一个收益率，该股票的却几乎不可能产生你预期的收益率。风险意味着对未来预期结果的偏离，这种偏离是正反两方面的，既有可能向不好的方向偏离，也有可能向好的方向偏离。狭义的风险意味着遭受损失的可能。风险?风险与收益投资风险的性质不确定性：未来的实际结果

3、不确定概率分布已知：未来哪些结果会出现，以及这些结果出现的概率是已知的或可以估计预期收益匹配性：高风险的股票没有高水准的预期收益率会无人问津，人们宁可去储蓄风险与收益风险的衡量概率：用百分比的形式表示的某一事件发生的可能性。概率分布（probabilitydistribution)：假定可能的投资收益率是一系列随机变量，并已知随机变量发生的概率，那么这个事件和发生概率的组合，就是概率分布。概率分布的衡量标准1.期望收益率2.方差和标准差3.标准离差率风险与收益期望收益率(expectedreturn)定义：可能的收益率在以收益发生的可能性（概率）为权数的加权平均数计算公式：Pi为概

4、率，Ri为结果回报率概率风险与收益方差、标准差和标准离差率方差：离差平方的期望值，标准差：方差的平方根s标准离差率：CV＝σ/E(R)007.0)()]([12=-=å=niiiPRERs2风险与收益风险指标计算举例概率分布期望收益率E（R）标准差方差最坏较坏稍坏一般稍好较好最好RiPiRi×PiPi[Ri-E(R)]2-0.10.05-0.0050.001805-0.020.1-0.0020.001210.040.20.0080.00050.090.30.0275.77779E-350.140.20.0280.00050.20.10.020.001210.280.050.0140

5、.001805∑10.090.007030.083845095风险与收益风险的比较标准离差率：σ/E(X)σA/E(A)=11/60=0.183σC/E(C)=14/83=0.169风险与收益单项资产的收益分布图T4T21T5T19T8T18T11T1T17T2T1T15T13T14T15T20T6T12T10T3T7T7T9T16-100%-80%-60%-40%-20%20%40%60%80%100%计算单个证券的年回报方差：正态分布符合三倍标准差原则：68.26%，95.44%，99.74%风险与收益美国不同项目的投资收益率：1926-2002投资品种收益平均值收益标准差分布

6、大公司股票12.2%20.5%小公司股票16.933.2长期公司债券6.28.7长期5.89.4U.S.TreasuryBills3.83.2Inflation3.14.4–90%+90%0%资料来源:©Stocks,Bonds,Bills,andInflation2003Yearbook™,IbbotsonAssociates,Inc.,Chicago(annuallyupdatesworkbyRogerG.IbbotsonandRexA.Sinquefield).Allrightsreserved.载于《公司理财》第七版，p247页，机械工业出版社风险与收益2.资产组合的投资收

7、益率和风险资产组合的投资收益率资产组合的风险两项资产的组合策略多项资产的组合策略2.1组合资产的期望收益率ωi:第i项资产占总投资的比重或权数E(Ri):第i项资产的期望收益率n:资产组合中的资产总数资产组合的收益率:组合内每项资产期望收益率的加权平均。资产组合的风险两个随机变量的相关程度，协方差：PiRsRs-E(Rs)RuRu-E(Ru)Pi[Rs-E(Rs)][Ru-E(Ru)]0.20.250.0750.05-0.075-0.00110.30.200.0250