《风险与收益》课件

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1、第四章风险与收益引言：利润是企业有能力承担风险的结果，商业存在的理由是承担风险。学习目标:风险无处不在，原因千差万别，可从不同角度理解风险内涵和风险类别。如果风险不能衡量，就不能管理。要掌握风险计算方法和风险转化收益模型。资本资产定价模型是典型的风险转化收益模型，要掌握其丰富的内涵，做好资产组合策略，控制组合风险。1第四章风险与收益第一节风险概述第二节投资项目风险与收益第三节资产组合风险与收益2一、风险内涵：从金融角度：风险是指实际结果比预期的还要坏的状况。或是指得到的收益率低于政府债券投资收益率的可能性。从财务角度：风险是发

2、生财务损失的可能性。从数学角度：在预期收益率周围的实际收益率分布情况。一是与未来有关；二是不确定性；三是发生损益。①风险是事件本身的不确定性，具有客观性；②风险的大小随时间延续而变化，是“一定时期内”的风险；③在财务领域对风险和不确定性不作区分，把风险理解为可测定概率的不确定性；④风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。第一节风险概述3二、风险与理财表4-1：行业风险与理财指标零售业航空业不动产业制药业投资与投机投资级82%，投机级18%投资级24%，投机级76%投资级90%，投机级10%投资级78%，投

3、机级22%经营风险高低高高财务风险低高低低经营定性因素1.规模、地理位置、品牌信誉2.定价、价值和服务状况3.监管环境市场状况（占有率）容量利用率飞机状况成本控制资产质量、位置承租人数量租赁结构国家标准研发方案产品组合专利期限4三、风险收益模型收益可以表达为收益或者收益率，也可以表述为净现值、债券到期收益率、股票收益率、利率汇率等等。在使用财务收益概念后，风险衡量实际上变成了对财务收益波动性的测量。（1）模型能够应用于所有资产的风险衡量，而不只是一种特别资产风险的衡量。（2）模型能够清楚说明哪些风险是可以得到风险补偿的，哪些是

4、不可以的，并能提供说明的理由。（3）模型应该提供标准的风险衡量指标。（4）模型能够将风险衡量转化为收益率。（5）模型不仅能有效地过去的收益率，而且能够很好地预测将来的预期收益率。5四、风险类型1.市场风险与公司特有风险市场风险或系统风险或不可分散风险是影响所有企业的风险。公司特有风险是指企业的特有事项造成的风险所产生的风险。2.经营风险与财务风险经营风险是由于生产经营方面原因给企业盈利带来的不确定性。财务风险是企业举债经营给企业带来的不能清偿到期债务风险。3.波动风险与违约风险（金融领域）价格波动性是金融产品的主要风险。违约风

5、险被用来描述一笔债务不能偿还的可能性。6例4-1：假定公司从银行借款10万元，年利率为10%，期限1年，为简化问题，将借款只分为完全偿还和完全不偿还两种情形，银行估计公司完全偿还贷款的可能性为95%，估计违约风险溢价的大小？预期1年后如果公司完全还款，收回现金流为11万元，如完全不能偿还，预期收回现金流=0×5%+11×95%=10.45万元，预期收益率=（10.45-10）/10=4.5%,借款承诺的收益率为10%，预期收益率为4.5%，违约风险溢价=10%-4.5%=5.5%。与虚拟资产的波动风险没有关系，只是违约风险。7

6、第二节投资项目风险与收益一、风险衡量预期收益率是随机变量实际收益率的均值。对于项目投资风险收益率的评估来说，我们所要计算的期望值即为预期收益率，预期收益率的计算公式为：n——可能结果的总数。8例4-2：ABC公司拟投资900万元于小型计算机项目，有两个投资项目A和B的可能收益与概率分布如表4-1所示.试计算投资项目A和B的预期收益率。表4-1：投资项目收益与概率分布项目A项目B概率收益（万元）概率收益（万元）0.058000.252000.9010000.5010000.0512000.251800项目A预期收益=0.05×8

7、00+0.9×1000+0.05×1200＝1000万元项目B预期收益=0.25×200+0.5×1000+0.25×1800＝1000万元92．方差和标准差按照概率论的定义，方差是各种可能的结果偏离期望值的综合差异，是反映离散程度的一种量度。方差的计算公式：在实务中一般使用标准差而不使用方差来反映风险的大小程度。10例4-3：接例4-1分别计算ABC公司项目A和项目B的投资收益方差和标准差。投资项目A收益方差＝5%×（800-1000）2+90%×（1000-1000）2+5%×（1200-1000）2＝4000万元；投资项

8、目B收益方差＝25%×（200-1000）2+50%×（1000-1000）2+25%×(1800-1000）2＝320000万元；。111.正态分布曲线的特征（三）正态分布和标准差12表4-2列示了1926-1999年美国不同证券的平均投资收益和标准差。长期政府债券收益率为