股权融资成本的计算

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1、精品文档就在这里-------------各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------股权融资（公开募股、增发、配股）一般情况下，融资成本指标以融资成本率来表示：融资成本率=资金使用费÷(融资总额-融资费用)。这里的融资成本即

2、是资金成本，是一般企业在融资过程中着重分析的对象股权融资成本的内容隐性（机会、代理、非有效市场下信息不对称、破产）显性-财务成本（用资-股息红利、筹资-发行费用）。计算资本成本的公式是：KS=t*D/P(1-F0)+G（KS表示的是股权融资资本成本；D表示的是公司盈利水平；F0表示的是融资费用率；t表示的是平均股利支付率；P表示的是股票发行价格；G表示的是股利增长率）。从理论上说，股权融资成本的计量模型主要有以下几种：1、简单股利模型。模型主要是借助股利收益率的计算，假设前提股东并未卖出股票，其收益额为每年股票的股利，因此，在考虑送转股等因素下，取得股票

3、年均每股现金股利和股票的原始发行价这两个数据，然后通过比较得到股利收益率就是我们的股权融资成本。具体公式为：P0为每股发行价；D为每年的现金股利；T为期数即年数；K为股票投资收益率即股权融资成本。该模型优势在于计算简单，很直观，但是模型完全没有考虑到资金的时间价值，所以计算比较粗糙，如果不需要精确计算股权融资成本，而是用于不同公司股权融资成本的比较实证分析，那么模型还是值得一用的。2、股利折现模型（DividendDiscountModel，简称DDM）。股利折现模型认为股票价格是内在价值的完全体现，即应该表现为投资者未来获取收益的现值。股票给投资者带来

4、的现金流入包括两部分：股利收入和出售时的资本利得,若投资者愿意永远持有股票，则其未来收益只表现股利，因此，股利折现模型基本公式为：---------------------------------------------------------精品文档---------------------------------------------------------------------精品文档就在这里-------------各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有-----------------------------

5、-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------P0为当前股票价值；DT为第T年股息；PT为出售股票时的货币收入；T为期数即年数；K为股票投资收益率即股权融资成本。模型其实就是将股利收入和出售时的货币收入与现值比较得到贴现率即为股票收益率，当然前提是股票市价能反映当前公司内在价值。具体到计算股权融资成本计量，完全可以把股东的收益率看作是股权融资成本率，可以

6、把当初购入股票的发行价作为现值，发行价基本都是公司内在价值的反映，然后根据每年的股利和终值比较得到贴现率，从而得出股权融资成本K。在这个模型的基础上，考虑到股票长期持有，股利的固定增长率，股利固定发放数的情况，创建了零增长模型（如下式1.3），（3）不变增长模型（也叫高登模型，如下式1.4），多阶段增长模型。模型有：P0为当前股票价值；D为每年固定股利；K为股票投资收益率即股权融资成本。P0为当前股票价值；D0为上年股利，D1为第一年股利；G为股利增长率；K为股票投资收益率即股权融资成本。经过调查DDM模型的应用范围并不广泛，实践中几乎很少公司采用这一模

7、型进行股权融资成本计量。3、资本资产定价模型。CAPM模型应用最广泛，由威廉.夏普（WilliamF.Sharpe）和约翰.林特纳（JohnLintner）分别在哈里.马克维茨（HarryM.Markowitz）的均值—标准差投资组合理论的基础发展起来的一种与风险相关的资产定价方法。该理论认为，股票等资本资产的价格高低与风险有关。价格的高低完全取决于对市场风险贡献程度。该理论模型为RI=RF+β（RM-RF）RI为第I种股票的预期收益率；RF为无风险收益率；RM为平均风险股票的必要收益率；β为第I种股票的β系数即波动性。CAPM是抽象掉复杂经济表象后形成

8、的金融理论，而且建立在一定的假设条件之上。Fama和French（1997）等人