上市公司股权融资成本实证的分析

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1、摘要股权融资成本是研究融资行为的切入点，是公司进行融资决策的重要依据。本文以股权融资成本为中心，以我国A股上市公司为研究样本，探索其计算方法，对其影响因素进行实证检验并且对股权融资成本-9债权融资成本进行了比较。文章中使用的研究方法包括matlab方程计算，PanelData计量回归等。创新点体现在实证检验覆盖了以往文献研究的数据盲区并对有争议的问题重新进行检验，总结得出研究股权融资成本的方法。得出的结论包括如下几点：(1)1998年-2004年我国427家A股上市股权融资成本的均值约为0．018，债权融资

2、成本的均值约为0．049，经检验股权融资成本平均低于债权融资成本。究其原因，是由于对上市公司的分红情况缺乏有效的跟踪与约束，使得选择再融资的上市公司缺少分红的成本压力，股权融资成本偏低。(2)PanelData模型分析的结果显示影响股权融资成本的因素包括公司规模，B／M、成长性和赢利性。它们在六年的分年回归与总体回归中都表现了稳定的相关关系。在相关性的机理验证上，公司规模、成长性-9赢利性的相关系数的符号与文献预计结果完全相同，对于B／M这个具有争议的变量，也通过实证检验得出了较好的结果。它们-9股权融资成

3、本的相关关系表现为公司规模越小，ROA越低，主营业务增长率越高，B／M越高，股权融资成本越高。(3)在影响股权融资成本的变量类别中，信息不对称变量、市场异常性交量与股权融资成本的相关性十分显著，显示市场对于信息不对称和市场异常性可能造成的风险已经有了较好的认知与评估，风险仍然是影响股权成本的第一显著因素．与此同时代理问题指标与股权融资成本的相关性不明显，表明投资者对于上市公司管理层的监管力度仍然不够，对上市公司股票价格及市值的评估预测并没有很好纳入上述问题进行考虑，对上市公司的业绩市制评估制度和管理层的监管

4、制度仍需改进。关键词：股权融资成本；债权融资成本；公司规模；B／M；信息不对称；市场异常AbstractCostofEqui够Capitalisallimportantconsiderationforbothlistedcompaniesmakingfinancingdecisionsandscholarsdoingcapitalmarketresearch．Therefore，ourresearchmadeChinaStockAlistedcompaniesaSthesample，tryingtointe

5、rpretcostofequitycapitalbycalculatingitsvalue．thenregressingitwimrelatedfactorsandcomparingitwithdebtcost，Wemakeinnovations011establishingsystematicwayofstudyingcostofcapitalinthetheorypartandenlargingthesampleandretestingcontroversialpointsinthepracticepa

6、rt．Conclusionswegotareasfollows：(1)Theaveragevalueofeis0．018，whilethatofbis0．049，whichmeansthevalueoreislessthanbOnaveragefrom1998-2004．Thereasonforthatcouldbetracedtothelackoflimitationsonthedividenddistribution．Manycompaniesescapefromthecostofcashdividen

7、dinsomeway,whichleadstothelowvalueofe．(2)Thevariableswhichaffecteapparentlyincludecompanyscale，ROA．growingtrendandB／M．Theirrelationshipswitheareasfollows：GrowingtrendandB／MhaveapositivecorrelationwithewhileROAandcompanyscalehaveanegative(3)Informationasymm

8、etryandmarketdisorderarethefactorsthatinfluenceemostobviouslyandsteadily,whichrefersthatriskconsiderationonthesetwoproblemsarealreadyincludedfortheinvestors．Onthecontrary,theeffectofagencyproblemisnotquiteobv