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1、国外研究现状西方国家的并购实务己经历了五次并购浪潮，因而与并购相关的研究成杲也相当丰富，现有文献主要集中于并购动因与经济后果、目标企业的搜寻、筛选与价值评估、并购融资与支付方式、并购风险和并购后整合等方面。1・关于跨国并购的动因研究。现有研究认为企业主要是为了:(1)获得新的资源和技术;(2)多元化;⑶快速进入外国市场;(4)获得协同效应而进行跨国并购。Markides和Williamson(1994)U为-基于核心能丿J进行的多元化并购有优势。2•关于跨国并购的经济后杲研究。关于(跨国)并购的经济后杲。现有研究大都表明，并购有助于增强企业核心
2、竞争力。Markides和Williamson(1994)认为基于核心能力进行的多元化并购有优势。Bettis和Montgomery(1992)等在考察酋方企业在80年代中期以來所采取的策略后认为，企业的不同业务如果可以分享其己具备的核心能力侧往往可以使整个企业获取成本或其他竞争优势。④Hin(1994)在对美国过去30年间实施过混合并购的人型跨国公司进行研究后发现,绝人部分获得充足利润回报的公司是围绕其核心能力进行多元化并购和经营的。⑤3•关于目标企业的搜寻研究。搜寻理论(SearchTheory)的研究始于1942年二战时为消除來自人西洋徳
3、国潜艇的威胁，美国海军反潜研究小组所进行的工作。由于搜寻理论军事色彩浓，保密性强,故国内外公开发表的文献资料相对较少。JacquesCremera等(2006)在对有相互关联的潜在购买者的拍卖行为进行研究后认为，尽管一般悄况下获取全部收益是不可能的，但通过设计搜寻计划可以最人限度地获取收益。4•关于目标企业的筛选研究oSalter和Weinhold(1979)将战略匹配的概念引入并购研究领域，以此作为目标企业筛选的标准之一。Harrison等(1991)则对匹配的相似性标准提出质疑，认为并购双方资源的差异性是协同效应的來源并带來了更高的长期绩效
4、。5•关于目标企业的估价研究。企业价值评估的理论与方法主要有Fisher创造和发展的净现值法,Weston提出的股利增长模型,Rappaport提出的未來现金流量方法,Copeland等建立的公司市场价值的估值模型以及SternStewart等提出的经济附加值(EVA)价值评估模型等。6•关于并购融资与支付方式研究。Stulz(1988)指岀，管理层保持公司控制权和个人私利的意图会影响并购融资决策,成长性企业可能会求助于债务融资以维持管理层所有权水平和表决权。Faccio和Masulis(2005)发现对公司治理的关心和债务融资约束的权衡会影响
5、到并购支付方式的选择;由于外国股票存在更大的交易成木、更低的流动性和及时性，信息不对称更严重，因而与国内并购相比，跨国并购更常使用现金支付。7•关于并购风险研究。Sarkar等(2006)描述了怎样运用条件型支付(collars)、盈利能力支付计划(earmou⑸以及或有估价权來管理并购风险。Reuer等(2004)的研究表明,缺乏国际和国内并购经验的企业在并购高科技和服务型行业的口标企业时倾向于运用或有支付來缓解并购风险。8•关于并购后整合研究。Kearney(1999)对1998-1999年全球发生的115项并购交易进行了调查，其中53%的
6、被调查者将并购失败的主要原因归于整合失败。因而，国外理论界和实务界均非常重视并购后的整合:现有文献主要从文化、人力资源等方面对并购的整合进行了研究;在并购实务上，有许多专门为并购整合提供建议咨询服务的机构。国内研究现状国内学者就中国企业跨国并购存在的问题、并购目标的搜寻、融资与支付方式以及并购后的整合等问题展开了研究，并取得了一定的成果。学者们经过研究后认为，中国企业跨国并购存在着:(1)并购对象人多为海外绩效低下或破产的企业;(2)企业整体竞争力弱,体制约束问题严重;(3)缺乏跨国并购战略拼购计划准备不足;(4)缺乏国际型人才，整合管理能力弱
7、;(5)政府管制过多,法律体系尚不完善;(6)资金不足，缺乏中介机构支持等问题(贾名清和方琳,2007)o尽管如此,通过跨国并购获取核心技术依然是中国企业核心竞争丿J提升的有效途径(吴添祖和陈利华,2006)o实证研究也表明,中国企业跨国并购行为町以促进国家经济增长(潘勇辉,2007)。“走出去”的企业从事并购时应如何寻找并购目标呢？张金鑫(2006)认为，不应以目标企业符合若干条件为标准，而应从并购双方资源匹配的角度寻找并购目标才能成就完美的并购。与国内并购不同，跨国并购的融资方式与支付方式更加多样化和复杂化，因此,在设计跨国并购的融资支付方
8、式时需要考虑目标公司控制权获得、流动性变化、公司资本结构、税务等因素(季成和任荣明,2007)。整合失败是一些中国企业跨国并购失败的主要原因，而企业生
