行业研究：景气向好不变

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1、NSC2011年4月6日南京证券有限责任公司NANJINGSECURITIESCO.LTD外部研究报告精编（第1120期）南京证券研究所主办责任编辑：张璟电话：025-833697251.景气向好不变，买入正当时——零售行业2011年二季度策略报告（广发证券）(1)2.水泥维持高景气，玻璃还看深加工，其他建材各不同!(4)独立性声明建材行业2011年二季度投资策略（中金公司）（2）3.招商银行（600036）2010年报点评一一经营趋向更加进取，业绩弹性较高（中金公司）（3）4.宝钢股份（600019）一一2

2、010年业绩符合预期（国信证券）编者郑重声明：在本人所知情的范用内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据木产品做出的投资决策，风险口负。木刊内容版权所有，请勿公开引用。【行业研究】:景气向好不变，买入正当时零售行业2011年二季度策略报告【研究机构】:招商证券杨夏【报告日期】:2011年3月31日【投资要点】：•通胀有望在今年上半年见顶，消费者信心将随通胀见顶而见底回升。我们认为近期行业表现不佳主要为估值的波动，行业及公司基本面向好趋势不变。

3、维持行业推荐评级。重点推荐：天虹商场、欧亚集团、友阿股份、南京新百、苏宁电器。•今年1一2月社销总额增速表现不理想，主要原因还是汽车销售增速不理想所致，受通胀高企影响，消费者信心继续下滑，已接近金融危机时最差水平。我们认为，通胀有望在上半年见顶，消费者信心能够见底冋升。近期行业表现不甚理想，我们认为主要还是估值的波动，而行业及公司基本面向好趋势不变,下跌提供买入良机。收入分配改革、个税起征点提高将持续推升居民收入增速，长期利好零售行业。维持行业推荐评级。•百货行业景气趋势继续向好。公司选择把握四条主线：能够实

4、现异地扩张，店龄结构合理，合理匹配扩张与利润增长；能够有效实施低成本扩张；管理层激励机制能够理顺；经营基本面能够改善，业绩有望迎來拐点。推荐天虹商场、友阿股份、欧亚集团、南京新百。•苏宁电器有30%-50%上涨空间：目前对应2011年17倍的估值己经反应网购对其实体店负面影响的悲观预期。苏宁巨大的采购规模优势与多年来在后台物流配送及信息系统的投入，使其具备了核心竞争力。家电行业仍有巨大发展空间，3C类产品更是处于普及阶段。网购不会对渠道产生颠覆性变化。由于苏宁的市占率不高，3C类产品的市占率更是较低，因此现阶

5、段不宜过分担心线上线下的左右互搏，更多应该是其线上线下合力対其他业态的冲击。今年的股价上涨将來自于：估值修复与盈利增长；苏宁易购发展态势良好带来的估值水平提升。评述：2011年一季度，商业零售行业持续表现较弱，除了2月份跑赢人盘外，1月、3月都略微跑输人盘。我们认为主要原因是：3月份公布的2月社会零售总额增速放慢，再加上部分重点公司业绩低于预期，担心行业增长卜•滑。目前，消费信心与消费意愿已经降到了有史以來的新低甚至低于03年非典、08年金融危机时期。虽有贸易专项规划利好政策，但政策的支持将是缓释的，二级市场

6、影响有限。预计二季度，资金风格有可能转换成长期未涨的消费板块。届时成长性确定且良好，又有一定估值修复需求的个股可以适当关注。【行业研究】:水泥维持高景气，玻璃还看深加工，其他建材各不同!建材行业2011年二季度投资策略【研究机构】:广发证券王飞【报告日期】:2011年3月31日【投资要点】:•水泥股行情仍将持续•从估值来看，水泥股长期投资价值仍处于合理区间；从配置价值来看，我们更倾向于选择供需结构良好、价格上升空间较大的华东、华北和东北地区龙头，推荐海螺水泥、冀东水泥、金隅股份和亚泰集团。•玻璃还看深加工•平

7、板玻璃产能释放较多，供需仍有一定的压力，落后产能淘汰对其供需结构和价格体系影响有限。我们推荐持续关注玻璃深加工领域，推荐以Low-E.太阳能电池和触摸屏业务为核心的南玻A,和以安防玻璃和光伏建筑一体化组件（BIPV）为主业的金刚玻璃。•其他建材：玻璃纤维、石膏板和管材•我们建议关注受益于保障房建设的海螺型材、北新建材，受益于水利建设的管道行业（国统股份、青龙管业、纳川股份），关注下游需求强势反弹的玻璃纤维行业（中国玻纤），以及高成长性的园林类企业。•风险提示•1、个别区域内水泥价格可能低预期。•2、能源和材料

8、成本对水泥、玻璃、石膏板和型材生产成本造成压力。评述：由于去年下半年保障性住房人规模开工使建筑业景气不降反升超出市场预期，我们预计行业景气指数将会在房地产投资增速的带动下维持在高位。2011上半年，东部水泥价格同比上涨带来的业绩改善是水泥板块主要看点。未來投资的增长主要表现在中西部地区。在经济结构调整中，区域发展落差的调整将成为主旋律。中西部地区在承接东部沿海地区产业转移和就地城镇化的道路上必将迎来