控制权争夺、所有权结构与大股东利益侵占-香港中文

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1、控制权争夺、所有权结构与大股东利益侵占I——基于上市公司支持和掏空的理论解释及经验证据石水平林斌(中山大学管理学院，广东，广州，510275)ControlRightsContest,OwnershipStructureandLarge-shareholdersBenefitsExpropriation■一TheoryandEvidencefromProppingandTunnelingofListed-companiesShiShui-pingLinBin(SchoolofBusiness,SunYat-senUniversity,Guangz

2、hou510275,China)作者简介：石水平(1977-),男，湖北仙桃人，屮山大学管理学院博士生，中国会计学会2005年“杨纪琬奖学金”获得者，主要从事会计理论、公司治理与并购重组的相关研究。林斌(1962J,男，江西金溪人，中山大学会计学系系主任、教授、博士生导师、MPAcc教育中心主任，主要从事会计理论与资木市场的相关研究。联系人：石水平通讯地址：广州市新港西路135号中山大学园东区119栋121室邮编：510275电话：(020)84035831(0)13660503669E・Mai1：sbcgxg@163.com1本文是国家自然科学

3、基金项目(批准号70572064)的阶段性研究成果。控制权争夺、所有权结构与大股东利益侵占——基于上市公司支持和掏空的理论解释及经验证据摘要：“壳”资源的稀缺性使得上市公司成为众多企业争夺的对彖，但控制权争夺后大股东侵占上市公司利益的行为屡见不鲜。传统的支持和掏空理论认为这是“两权分离”下的代理成本令大股东有意侵占上市公司，以获取控制权私人收益，但这难以解释中国的现彖。本文以并购重组事件入手，从产权理论的角度重新解释了控制权争夺、所冇权结构与大股东利益侵占Z间的内在关系，认为上市公司金字塔股权结构下的产权分割和交易成本是大股东支持和掏空的真止动因

4、，大股东利益侵占(通过关联交易、资金占用、现金股利、抵押担保等手段)只是一种表现形式。我们的经验证据也显示，第一大股东持股比例、终极控制人性质对大股东利益侵占有着显著的影响，在控制权争夺当年表现为支持，Z后两年更多的体现为掏空。因此，深化我国企业产权改革和股权分置改革是缓解当前大股东利益侵山行为的冇效途径。关键词：控制权争夺；控股股东；支持和掏空；利益侵占；产权分割；交易成本JEL：G34；中国分类号:F062.9ControlRightsContest,OwnershipStructureandLarge-shareholdersBenefit

5、sExpropriation—TheoryandEvidencefromProppingandTunnelingofListed-companiesAbstract：Thelackof“hull”resourcemakeslisted-companiesbecometheobjectsthatenterprisesfight,butthelarge-shareholdersbenefitsexpropriationbehaviorseesnotfreshoftenaftercontrolrightcontest.Traditionalproppi

6、ngandtunnelingtheorythinksthatthisistheagencycostof"tworightsseparation"whichletslarge-shareholdershaveintentiontoexpropriatelisted-companies,andobtaintheprivatecontrolrightbenefits,butthisishardtoexplainthephenomenonofChina.Thistextbeginswiththemergers,acquisitionsandrestruc

7、turingevents,explainingtherelationshipsofcontrolrightcontest,ownershipstructureandlarge-shareholdersbenefitsexpropriationagainfromtheangleofpropertyrightstheory.Wethinkthatthepropertyrightspartitionandtransitioncostoflisted-companypyramidownershipstructureistherealmotivationo

8、flarge-shareholdersproppingandtunneling,andlarge-shareholdersbenefit