华域汽车,研究报告

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1、华域汽车，研究报告华域汽车研究报告投资要点及结论投资要点?汽车行业经过过去10年平均％的销量增速，且受政策退出、汽车使用成本上升等影响，未来销量将显著放缓，但由于收入持续较快增长和汽车保有率处于低位，未来中国汽车市场仍将在较长时期内保持稳定增长。预计未来5年的平均增速在8%左右，其中XX及XX年增速在5%左右，XX-2105年平均10%的增幅。?华域汽车最大的客户是上海汽车，占其收入的70%,上海汽车因受益于今明两年消费转向中高端以及日本地震造成的日系车供应减少，预计销量增速将显著高于行业均值，XX及XX年增速达到12%,其中乘用车合资品牌上汽通用和

2、上汽大众有望获得20%的增速。华域汽车无疑将受益于此。？汽车零部件市场受整车配套、出口和售后三架马车的拉动，未来市场空间巨大，预计XX年市场容量可达万亿，平均年增幅11%,高于整车的增幅。？华域汽车主要子公司均为合资企业，具有较强的竞争力，主要产品的市场占有率处于国内领先。另外，公司依托上汽集团的优势,公司采取“零级化、中性化、国际化”战略，积极拓展新业务、并筹建技术中心为自主关键零部件的研发做准备。若能突破关键技术，同时整合旗下子公司向一级系统供应商转变，则公司未来长期前景值得看好，但中短期内仍会受制于合资企业外方股东战略影响主要依赖国内市场的增速

3、、出口市场不会有明显增长。？假设原材料和油价不大幅波动的前提下，汽车和零部件行业的利润水平可以维持基本稳定。投资评级按PE法估值。由于增速明显放缓，为假设合理的PE与公司利润增速相同，为谨慎起见，给予公司合理估值为10倍PE,当前股价相当于XX年、XX年PE为、，未来一年内潜在上涨空间为11%,评级为中性。表1•核心财务数据摘要I.行业特点、公司特点1.公司业务概况华域汽车总体概况华域汽车系统股份有限公司是上汽集团控股％的独立供应汽车零部件业务上市公司，是由原巴士股份XX年向上海汽车工业总公司发行1,110,637,737股人民币普通股购买相关资产重

4、组而成立。XX年4月5日，上海汽车向上汽集凶发行股份购买其持有的华域汽车%股权，重组完成后，上海汽车直接持有华域汽车％的股权，上汽集团将不再直接持有本公司股权，控股股东变更为上海汽车，上海汽车成为上汽集团整体上市的主体。华域汽车母公司没有具体业务，目前主要业务集中在直接投资的24家汽车零部件企业，主要产品范围覆盖汽车内外饰、金属成形及模具、功能件、电子电器、热加工和新能源等。客户涵盖国内主要乘用车厂商，已与上海大众、一汽大众、上海通用、上海汽车、神龙汽车、长安福特、北汽福田、北京现代、东风日产、广汽集团、长城汽车、江淮汽车等整车企业建立了较为稳固的长

5、期合作关系。公司的内饰、车灯、汽车电子、油箱系统等产品已进入欧、美、韩、澳及东南亚等地区市场。根据XX年年报，华域汽车具有控制权的子公司公司主要有10家，经营范围主要包括汽车弹簧、拖拉机/内燃机、汽车模具、万向节、传动轴、电子仪器仪表、汽车空调系统、汽车制动系统等。目前对公司收入贡献最大的是延峰伟世通汽车饰件有限公司，其次是上海三电贝尔汽车空调有限公司、上海汽车制动系统有限公司，这三家公司均为中外合资企业。华域汽车于XX年4月取得延峰伟世通汽车饰件有限公司的控制权、于XX年11月取得上海汽车制动系统有限公司的控制权。表2.华域汽车合并报表范围子公司华

6、域汽车主要合营公司9家,主要联营企业5家，其中对公司收入贡献较大的公司主要包括上海天合汽车安全系统有限公司、上海采埃孚转向机有限公司、上海小糸车灯有限公司、上海法雷奥汽车电器系统有限公司、上海纳铁福传动轴有限公司、上海贝洱热系统有限公司、上海皮尔博格有色零部件有限公司及亚普汽车部件有限公司，除亚普汽车为内资企业。上海小糸车灯有限公司XX年销售收入亿元，贡献最大。表3.华域汽车合营和联营公司华域汽车“十二五”发展战略总体思路：按照科学发展观的要求，抓住全球汽车行业调整发展和中国汽车工业快速发展的契机,以“零级化、中性化、国际化”为战略目标，深化与整车企

7、业战略合作，加快零部件结构优化调整，聚焦核心业务、提升竞争能力、打造自主品牌，将公司建设成为国内综合能力最强，具备国际影响力和可持续发展能力的汽车零部件上市公司。主要实施路径：?在零级化方面，公司视未来五年为加快技术创新、提升技术能级的关键机遇期，将重点聚焦核心能力建设，以技术提升引领“十二五”发展。公司拟设立技术中心，致力于健全产品开发流程，培育核心技术团队，形成自主研发能力，为客户提供系统集成解决方案，支撑公司成为国内领先、国际上有竞争力的汽车零部件供应商。?在中性化方面，公司将继续加大对核心客户的市场拓展，同时重点开发国内自主品牌战略客户和新兴

8、客户，保持并扩大市场份额。?在国际化方面，公司鼓励有能力的业务单元尽快走向全球，目前内饰业务已经建立美国分公