平安证券--华域汽车(600741)受益于上汽集团销量增长

《平安证券--华域汽车(600741)受益于上汽集团销量增长》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、本报告仅供内部交流，不得复制、转载或摘录！请务必阅读正文之后的免责条款。中报点评华域汽车(600741)受益于上汽集团销量增长推荐(维持)余兵汽车行业高级研究员86-21-62078960yubing@pasc.com.cn2009年08月29日王德安汽车行业研究员86-21-62078709wangdean@pasc.com.cn华域汽车公布2009中报：实现营业收入80.78亿元；净利润5.79万元。每股收益0.224元，每股净资产4.57元，每股经营活动产生的现金流量净额0.239元。按期末总股本2,583

2、,200,175股计算，报告期每股收益为0.224元，与我们预测值（0.21元）接近。2009年上半年公司完成重大资产重组，资产转换完成后，华域汽车拥有：上汽集团23家汽车零部件公司股权（评估价值为85.19亿元），民生银行19760万股股份，兴业证券股权（4800万股，价值为7183.78万元）；出售原有公交资产所得（价值为24.54亿元）。随着资产置换的完成，公司主营业务变更为汽车零部件研发、生产及销售业务，上汽集团将占总股本的60.1%，为公司控股股东。上汽集团的独立供应零部件资产注入巴士股份，顺应国际汽车

3、零部件产业的发展趋势以及我国的产业政策要求，有利于上汽集团实现其零部件业务“中性化、零级化、国际化”的发展战略。1、主业受益于上汽集团销量增长公司主业主要为上汽集团及其子公司配套，09H1公司向上汽集团提供货物的关联交易额为85.94亿元，其中前五名关联交易企业为上海大众、上海通用、上汽股份、上海通用东岳、上海通用北盛，前五名关联交易额为78.6亿元，占同类交易的56.76%。图表1上海汽车集团09H1销量单位：万辆乘用车其中：1、轿车2、交叉型车公司名称销量同比销量同比销量同比上汽集团111.3032%64.3

4、324%44.6149%上汽通用五菱47.8250%3.2160%44.6149%上海大众31.4015%30.6216%上海通用28.0621%26.4825%上汽股份3.34305%3.34305%南汽集团0.6784%0.6787%商用车其中：1、客车2、货车公司名称销量同比销量同比销量同比上汽集团10.437%1.63-13%8.7912%上汽通用五菱4.6842%04.6842%南汽集团4.311%1.38-10%2.927%上汽依维柯红岩1.15-34%01.15-34%上海汇众0.19-20%0.1

5、60%0.03-60%上海申沃客车0.09-50%0.09-50%资料来源：中国汽车工业协会2、毛利率稳定华域汽车自2009年4月1日起将延锋纳入合并财务报表合并范围，从而导致内外饰件类营业收入、营业成本大幅上升，也影响了毛利率的可比性。09年上半年，公司内饰件业务毛利率为16.7%。功能性总成件毛利率13.9%，热加工类毛利率9.74%，同比均略有提升。图表2华域汽车09上半年分业务业绩单位：万元营业收入毛利率业务构成金额同比比率增加百分点内外饰件类57568216.70%功能性总成件类205202-18.19

6、%13.90%0.03热加工类26886-28.16%9.74%0.11合计807770102.28%15.76%0.22资料来源：公司公告公司2009H1实现营业总收入80.77亿元，剔除延锋合并影响实际比上年同期略有减少，净利润5.79亿元，同比减少14.3％。2009年一季度国内汽车零部件行业延续2008年6月份以来增速回落态势，特别是与2008年同期行业增长高点相比，行业的收入、利润下滑幅度较大，公司一季度净利润同比下降37.9％。二季度公司紧紧抓住国家刺激汽车消费政策等契机，加大市场拓展力度，积极推进降

7、本措施，经营业绩回升明显，二季度净利润同比上升9.9％，环比上升73.1％。中报点评2/6图表3华域汽车09H1业绩单位：万元项目2008H12009H109H1同比2009Q12009Q2营业总收入399325807770102.28%144229663540资产减值损失1538-505-132.85%-633128投资净收益6070844930-25.99%1878926141联合营企业6032842806-29.05%1853124275利润总额83750914019.14%2606165340净利润-投资

8、净收益68141296990.32%241310556净利润6752257898-14.25%2120236697EPS(元)0.2610.224-14.25%0.0820.142比率2008H12009H1同比2009Q12009Q2毛利率15.98%15.76%-0.2216.19%15.66%销售费用率1.76%1.26%-0.51.82%1.14%管理费用率8.7