每周海外市场策略(共享)

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1、每周海外市场策略研究报告》2010年5月18日分析师卞晓宁策略分析师因：bianxiaoning@chinastock.com.cn(8610)66568482执业证书编号：S0130109054136相关研究1.《从估值推动到业绩推动的转变》——2009年下半年香港市场投资叢略报告2009.72.《复苏形势确立业绩推升股指》一-09年3季度投资策略报告2009.83.《复苏步伐放缓股指短期震荡》一—2009年II月美国市场投资策略报告2009.11经济复苏显现放缓迹象，欧元危机推升避险情绪核心观

2、点:•欧盟与IMF联手推出的总规模达7500亿欧元的救助计划未能纾解市场担忧情绪，投资者担忧援助仅是治标不治本的行动，不能改变债务国经济衰退的命运，更不能化解欧元自身的结构性矛盾。在欧元面临前所未有的挑战之时，全球经济也面临着经济复苏节奏放缓的现实。多重风脸因素的叠加令市场中的避险情绪高涨，短期内资金将在美元、黄金中寻求更高的安全边际。•美国3月的批发销售连续12个月高于批发库存的增幅，这对经济持续是一个积极的讯号，意味着企业依旧在增加订单和重新充实此前被清空的库存，这将推动二季度美国制造业增长。

3、库存销售比恢复到了金融危机爆发之前的水平，补库存推动的制造业增长的效力将逐步递减，制造业的进一步复苏将寄希于消费市场的进一步扩张。•申请救济金人数及非农就业数据，可推断出美国企业的解雇量下降而聘用量上升。但是，聘用量增长的势头能否延续还不确定，消费者仍身背大量贷款，而联邦政府的巨额刺激项目可能在今年稍晩时逐渐到期，为就业市场的持续复苏带来一定压力。•与美国经济体相比，欧洲复苏势头还是显得相当脆弱。欧元区及欧盟27国今年一季度经济环比均增长了0.2%。希腊今年一季度经济环比萎缩0.8%。西班牙经济环

4、比增长0.1%,结束了连续六个季度的经济萎缩势头，葡萄牙经济环比增速达到1.0%,为欧盟中增幅最大的。德国和法国这两个欧元区核心国今年一季度经济环比分别增长了0.2%和0」％。•S&P500中已披露季报的上市公司有432家，净利润实现了49.6%的同比增长；销售收入实现了13.04%的同比增长。最新的一致预期中，分析师再次小幅提高了2()1()年及2011年的盈利预测，二季度同比增长34.9%、三季度同比增长25.5%、四季度同比增长33」％,而全年有望达到34%,2011年达到1&1%°•世界经

5、济仍在复苏轨道中运行，但经济增长的节奏有放缓的迹象。此外，市场一方面担心救助欧元区国家的货币释放会增加全球通胀的压力，另一方面又担心救助最终无效，经济再次陷入低迷。我们判断，短期内市场的避险情绪仍然较高，股市和大宗商品可能继续面临下行风险，资金将涌入美元、黄金等资产寻求更高的安全边际。一、市场一周回顾1二、美国增长节奏放缓，欧洲复苏形势脆弱3三、S&P500—季度净利润增长49.7%6四、市场判断7五、未来一周可关注的美国经济数据7插图目录9欧元区主权债务问题愈演愈烈，欧盟与IMF联手推出的总规模

6、达7500亿欧元的救助计划未能纾解市场担忧情绪，投资者担忧援助仅是治标不治本的行动，不能改变债务国经济衰退的命运，更不能化解欧元自身的结构性矛盾。在欧元面临前所未有的挑战之时，全球经济也面临着经济复苏节奏放缓的现实。多重风险因素的叠加令市场中的避险情绪高涨，短期内资金将在美元、黄金中寻求更高的安全边际。一、市场一周回顾过去一周，欧盟及IMF联手推出的7500亿欧元的救助计划，令市场的担忧情绪在早些时候略有缓解，但在随后的几天中，西班牙和葡萄牙等欧元区国家按照欧盟救援计划批准了严厉的财政紧缩措施，令

7、投资者担心全球经济复苏步伐将因此减缓，同时对救助计划的长期效果产生质疑，令全球避险情绪再次升温。美国方面，制造业、贸易活动继续维持活跃，就业、零售数据低于市场预期。此外，继高盛接受SEC调查之后，摩根士丹利、摩根大通及花旗集团等7家投资银行相继收到SEC的民事调查令，令金融板块受到一定冲击。从股市方面看，全球主要市场均表现为先扬后抑，但依旧实现了一定幅度的正回报，欧元区债务危机导致市场恐慌情绪还是略有舒缓。成熟市场中，欧元区核心国德国、法国在金触板块的带动下，分别大幅反弹6.0%和4.9%;而债务

8、危机国西班牙、希腊、葡萄牙也均出现2%一3%的上涨。美股方面，受银行股影响S&P500指数涨幅仅为2.2%。新兴市场全部出现上涨,而中国由于经济出现降温迹象以及泰国受到政局困扰，涨幅居后。从货币汇率看，在恐慌情绪的刺激下，欧元继续遭到大量抛售，周下跌3」％,美元指数上涨2.3%至86.3的年内新高。从商品市场看，全球避险情绪高涨，黄金作为避险资产受到持续追捧，每盎司上涨至1233美元的历史高点，原油及主要金属出现重挫。图1:成熟市场主要股指表现（5月10日一5月14日）资料來源:B