地方政府投融资策略

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1、地方政府投融资策略中国的地方政府分为四大类别，第一类是省级政府，包括省和自治区政府，第二类是地区级政府，包括地级市和自治州政府，第三类是县级政府，包括县、自治县、县级市以及市辖区政府和旗政府，第四类是乡级政府，包括乡政府和镇政府。自上而下的这些政府大小不同，但在投融资策略上有共通的地方。一•地方政府融资方式地方政府主要通过四种融资方式来获取资金。第一种方式是直接融资。这种方式以地方政府口身为融资主体而获得用于城市基础设施建设的资金。包括由财政资本金投入而获得的股权收益、山财政投入城市基础设施项目而带动的外资和民营资本投入、获得由中央转贷的由屮央政府发行的的国内外政府债券、向世界银行或亚洲开发银

2、行等国际和地区金融机构的贷款、由中央政府转贷的外国政府贷款和外国政府援助赠款。第二种方式是间接融资。这种融资方式-•般以地方政府融资平台公司来实现。根据国发[2010]19号文件的定义，地方政府融资平台公司指出地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产來设立，承担政府投资项冃融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体。包括各类综合性投资公司，如建设投资开发公司、国有资产管理公司等等。政府授权这些融资平台公司向银行贷款，财政实施担保并进行贴息，或者授权此类企业发行企业债券，用于地方基础设施建设，财政实施担保并承担债券利息。第三种方式是项冃融资。这种融资方式主耍利用政府资源，采用各种市

3、场手段而获得用于城市基础设施建设的资金，比如利用土地级差效应而获得的土地出让金、由企业经营建设由政府授权的特定项目和由政府授权一些大型国有公司对特别项冃实施融资租赁等。最后一种融资方式是非项冃融资。这种方式主要用于资产运作手段吸引各类社会资金，比如通过有关投资信托公司向社会投资者筹款和政府出让部分公用事业股权而获得的用于该项冃或其他项目的建设改造资金。二.地方政府融资结构和策略在上述的四种融资方式之中，中央政府、外资和贷款的比率处于持平或者逐年下降的趋势，而地方政府自筹资金的比率逐年增长。从2001年开始的45%左右一宜到2008年的超过60%,这体现了地方政府口筹资金能力的增长。但是地方政府

4、口筹资金能力在不同的地区差杲非常大，在东南沿海发达省份的地方政府能筹到大部分所需要的资金，而西部欠发达地区则需要其他融资方式来解决自筹资金能力不足的问题。极端一点的例子比如四藏自治区，2008年国家预算投资占全社会固定资产投资总额58.7%,而外资利用率儿乎为0%,与之相对的江苏省2008年国家预算投资仅占1%不到。其他政府融资结构包括发行政府地方债权或者建立地方产业基金等帀场化融资道路，也为现有的融资渠道提供了有效的补充。我国城镇固定资产投资来源情况示意图60%50%40%30%20%10%0%□別用外资□自殊竇金■其他後金□国宛预算■国内贷款200120022003200420052006

5、20072008年三•地方政府在融资过程中出现的一些问题地方政府在融资过程小容易出现以下几个问题。首先地方政府作为融资主体并不规范，投融资平台公司的主要负责人多为政府领导担任，政府换届或领导更替Z后会造成权责不明等问题，在决策，偿还和认定投资失误责任的时候负责主体不明晰，因此会造成投融资平台公司不顾风险过分扩人融资和投资总额，给为其进行担保的地方财政造成很大的负担。其二，地方政府的融资规模增速过快，加剧地方政府债务风险，如果不加控制，可能会对整个屮国经济都造成严重影响。第三，某些地方政府不规范的融资方式例如利用政府行政影响力来影响银行贷款决策或者在不同银行之间借新还旧等做法增加了银行呆坏帐的风

6、险。这些问题在投资人对地方政府进行投资的尽职调査屮应周密的考虑到，以避免可能出现的严垂风险。四•地方政府的投资策略近年来中国的城市化和重工业化的加快发展造成了中国的投资驱动型的经济增长。地方政府投资方式主耍集屮在基础设施建设方向，比如桥梁道路等需要大量资金的T程项冃上。这些大型工程可以比较好的拉动当地经济发展，创造更多的就业机会。但这些工程的建设周期和投资回收周期都较长，风险较高而资金回报率会相对较低。为了降低投资人顾虑而顺利获取资金，地方政府一•般会以财政担保或者补贴來做为项R还款能力的额外保证。另外一个地方政府主要投资的方向是工业项日。相比于农业项目，工业项目的产值最大，能够在短时间内见到

7、效益，地方政府领导也能见到政绩。而工业项l=l相比于教育或科技等项口也优势明显，因为科技进步，劳动者素养提高和管理创新等概念难以有一个硬性标准来衡量，更无法立杆见影的看到效益。工业项目本身也最适合操作，地方政府的影响力和可作为空间都很大。政府的投资项目可以依靠现金流产生方式不同来划分为两类。第一类项目自身不能够产生足够的现金流来应付债务还款，比如城市基建，非经营性道路建设等项目，这些项目集屮了政府