政策托底焦煤短多交易策略分析

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1、徽商期货2队政策托底焦煤短多交易策略分析王树飞余婿尉秀蒋贤辉成文日期：2014/10策略概述：本交易策略报告基于两个层面的政策分析，得岀煤炭行业将间接获益于政府的对房地产和信贷的支持，而资源税和进口税的调整将更为直接地提升国内煤炭企业活力。在这些国家宏观和产业中观的变化中，企业的经营行为也在发生变化。上半年大型煤企纷纷采取舍价保量的措施，但是在国家的一系列扶持下，下半年销售策略正悄然转变为缩量保价。我们预计煤企的挺价策略将在四季度持续，再加上冬季的需求旺季因素，炼焦煤存在短多机会，同时考虑到企业销售策略在远期的不确定性，焦煤合约结构将呈现近强远弱的特征，也可在短线震荡中采取

2、买1501抛1505的套利策略。—、各层面政策分析2(-)宏观层面：政策送来暖风2(二)产业层面：两税调整，利于国内煤企4二、煤炭企业行为分析5(-)上半年企业销售策略——舍价保量5(二)下半年企业销售策略——缩量保价7三、总结及研判11四、具体策略及风险控制11五、风险提示12—、各层面政策分析(-)宏观层面：政策送来暖风1、政府出手救市——房地产说起宏观政策趋暖，首先要讲的就是国家为促进房地产行业发展而采取的一些政策和政策变动。自今年5月26日安徽芜湖取消楼市限购并允许二套房申请贴息贷款、外地调入人员使用住房公积金贷款购房以来，国内各大城市纷纷“跟风”取消楼市限购政策，

3、以支持房地产行业的发展。截止9月底，除了北京、上海、广州、深圳等极个别城市还坚持楼市限购政策不放外，其余城市均将楼市限购政策直接取消或束之高阁，以消除投资者和普通民众的购房障碍。近日，央行出台系列新政，旨在促进房地产市场持续健康发展，继续支持居民家庭合理的住房消费。在住房贷款方面，对于贷款购买首套普通自住房的家庭，贷款最低首付款比例为30%,贷款利率下限为贷款基准利率的0.7倍，具体由银行业金融机构根据风险情况自主确定；对拥有1套住房并已结清相应购房贷款的家庭，为改善居住条件再次申请贷款购买普通商品住房，银行业金融机构执行首套房贷款政策；在已取消或未实施“限购”措施的城市，

4、对拥有2套及以上住房并已结清相应购房贷款的家庭，又申请贷款购买住房，银行业金融机构应根据借款人偿付能力、信用状况等因素审慎把握并具体确定首付款比例和贷款利率水平。综合看，央行新政将会利好改善型居民住房，也被市场理解为“救市”的一个具体措施，且消息一出，上海、合肥等地的建行、其他城商行纷纷表示贯彻执行。另外，国务院及各地住房公积金中心也出台新政，允许公积金异地使用，并将起贷时限又一年调整为6个月，该项新政有利于公积金入市，预计对稳定楼市也将产生积极作用。2、通胀无忧，下半年信贷或将继续结构性放松9月份中国CPI当月同比增长1.6%,创下56个月以来的新低，主要是受翘尾因素减少

5、和新涨价因素偏少的制约，预计，全年物价总水平将保持低位震荡水平。9月份PPI同比下降1.8%,连续31个月处于同比下降走势，在前期大宗商品普跌的情况下，预计全年工业品出厂价格指数（PPI）将整体维持偏弱走势（图1）。CPI和PPI整体维持震荡偏弱水平，说明中国短期内不仅通胀无忧，而且还要警惕通货紧缩的风险。从另外角度看，国内通胀无忧，也为国家货币政策微调提供机会和时间窗口,结合中国存准率、利息等实际，不排除四季度央行有结构性降准，甚至降息的可能性,一旦预期成行，届时金融市场的流动性将得到一定程度改善，也会进一步刺激市场活力，对金融市场产生实质性利好。最新有消息称，央行通过S

6、LF（常备借贷便利）向11家银行，包括股份制银行及一些大型城商行投放SLF,总规模在2500亿-3000亿元左右，每家200亿元，期限3个月，但利率不低于3.5%,不会太高。这一方面是在直接向市场注入流动性，另一方面也可能说明：央行放松存贷款利率下限后，目前市场中存在商业银行降低存贷款利率的需求和可能性。图1:通胀持续处于偏低水平nornIOZ卜OR©0T二0Z【0•二orNs.os^卜0.600a0IOO00Zloooooa00•卜OOZ890020T.S002msooz寸o&oorj卜0.60020E00Z寸0:0004800020U666I：E666H寸0W66H卜0

7、7661：0「966I——PPI:全部工业品:当月同比CPI:当月同比、右轴数据来源：徽商期货研究所WIND（二）产业层面:两税调整,利于国内煤企1、清费立税，减轻煤企负担按照国家规定，从今年12月1日起，在做好清费工作的基础上，全国将实行煤炭资源税从价计征，税率由省级政府在规定幅度内确定。此举将有效整顿和统一各省杂乱的煤炭税费体系，且由于地方政府规费占煤企营业成本的10%到40%,清理各项不合理的收费有利于减轻煤炭企业的负担。以山西为例，待清理的收费有：煤炭矿产资源补偿费1%,煤炭征收价格调节基金1.5%,煤炭可