分级基金投资策略研究

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1、分级基金投资策略研究RESEARCHONTHEINVESTMENTSTRATEGYOFSTRUCTUREDFUNDS学校：上海交通大学学院：上海高级金融学院专业：工商管理(MBA)作者：董晖导师：张惟学号1133809104班级：2013PTA答辩日期：2015年5月10日上海交通大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在

2、文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由木人承担。学位论文作者签名:日期:上海交通大学学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权上海交通大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于：保密口，在—年解密后适用本授权书。不保密口。（请在以上方框内打“）学位论文作者签名:指导教师签名:日期:日期:分

3、级基金投资策略研究摘要分级基金将基金份额分成风险与预期收益不同的两类或多类份额，并将其中的一类或多类份额上市交易的结构化证券投资基金。投资者根据自己的风险喜好及市场状况等，选择适合自己的低风险低收益或者高风险高收益份额。风险偏好低的投资者，可以选择有约定收益率的优先(A)份额；风险偏好高的投资者，可以选择有杠杆效用的普通(B)份额，也称为进取份额。对于投资者而言，B份额的优势在于不需要借款的前提下取得杠杆效应，即产品的核心是杠杆融资。若以母基金的投资范围来分类，可以分为指数股票型基金，主动股票型基金，债券型基金等

4、等。投资标的的不同会影响子份额的走势。按照交易场所可以分为两种，一种是封闭式基金，只可以在场内交易，称为分级封闭式基金；另一类不但可以在场内交易，也可以在场外申购赎回，称为LOF基金。所有分级式基金的套利空间来自于其两个主要特征：一是分级基金的杠杆效应，二是配对转换机制，该机制使投资者可以在短期内实现场内和场外市场的转换并达成交易。套利的方式可以分为分拆套利和合并套利，分拆是指先申购母基金，然后在二级市场分拆成自份额并卖出；合并是指现在二级市场买入子份额，然后合并成母基金并卖出。由于交易制度的限制，不管分拆还是合

5、并套利都不能当口完成，因此母基金净值或子份额价格的波动会对套利的效果产生影响，需要用沪深300股指期货对冲母基金净值或子份额价格的波动。另外，由于母基金净值收盘后计算，套利操作时并不知道母基金净值，需要用回归算法确定母基金净值与收盘前被跟踪指数的关系，进而得出公式，并使用该公式计算收盘后母基金净值。关键词：指数型分级基金双向套利策略股指期货对冲RESEARCHONTHEINVESTMENTSTRATEGYOFSTRUCTUREDFUNDSABSTRACTStructuredfundsclassifiedfunds

6、intomultipleshareswithdifferentexpectedprofitandrisk,andoneorallofclassifiedsharesaretradedinthemarket.Investorscanchoosepreferredproductsbasedonriskpreferenceandmarketsituation.Forriskaverseinvestors,theycanselectconservativeproducts;forriskseekinginvestors,

7、theycanselecthighriskshareswithhighleverage・Theadvantageofstructuredfundsisleverageeffectswithoutborrowingmoney,whichiscorefeatureofthesesortoffunds.Fromtheperspectiveofinvestmenttarget,thestructuredfundscanbeclassifiedasactiveequitymarketfund,passiveequityin

8、dexfund,bondmarketfund.Theprofitandvolatilityofsharesheavilydependonthetypesofparentfund・Fromtheperspectiveoftradelocation,structuredfundscanbeclassifiedintotwotypes,oneisclosedfunds,whic