分级基金的投资策略研究

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1、为了确保“教学点数字教育资源全覆盖”项目设备正常使用，我校做到安装、教师培训同步进行。设备安装到位后，中心校组织各学点管理人员统一到县教师进修学校进行培训，熟悉系统的使用和维护。分级基金的投资策略研究　　摘要：XX年7月，我国第一支分级基金国投瑞银瑞福分级基金上市，这为我国基金行业注入了新鲜的血液。分级基金是一种投资组合，它通过对基金份额进行收益风险重构，利用杠杆倍数的差异，创造出了一系列不同风险、不同杠杆系数和适应不同人群的偏好的投资产品。因此，对于分级基金投资策略的研究是必不可少的。本文通过对国内外学者的研究进行总结，

2、从未为之后的相关研究奠定理论基础。　　关键词：分级基金；折价；优先份额；稳健份额　　一、引言　　分级基金是一�N结构化的产品，其约定收益的份额A满足了风险偏好低的投资者，杠杆份额B满足了风险偏好高的投资者。分级基金具有杠杆效应，所以它填补了我国基金市场中杠杆基金的空白，激发了投资者的投资热情，受到市场的热捧，也同时受到机构投资者与研究人员的广泛关注。　　二、分级基金的发展历程为了充分发挥“教学点数字教育资源全覆盖”项目设备的作用，我们不仅把资源运用于课堂教学，还利用系统的特色栏目开展课外活动，对学生进行安全教育、健康教育、

3、反邪教教育等丰富学生的课余文化生活。为了确保“教学点数字教育资源全覆盖”项目设备正常使用，我校做到安装、教师培训同步进行。设备安装到位后，中心校组织各学点管理人员统一到县教师进修学校进行培训，熟悉系统的使用和维护。　　分级基金，起源于十九世纪的英国，但真正意义上的分级基金出现在二十世纪六十年代。二十世纪九十年代后国际分级基金市场才有了快速发展，最具有代表性的分级基金形式为美国的杠杆型封闭式基金和英国的分割资本投资信托。我国分级基金的起步相对较晚，XX年我国才拥有第一只分级基金，即国投瑞银瑞福封闭式基金。目前我国已经发行的分

4、级基金分为两个级别：稳健份额和进取份额。根据收益约定的分配机制，稳健份额基金具有优先获得收益分配的权利，而进取份额只是在对优先份额进行利益分配后的剩余利益中进行分配，它的运作是以保证优先份额得到约定的收益为前提的。　　起初分级基金的出现是为了打破封闭式基金发展停滞不前的局面，所以早期分级基金产品都是沿用封闭式基金原有的设计方式。之后随着分级基金的逐渐发展和演变，产品类型才不断丰富，条款设计也逐渐多元化。分级基金的投资标的由刚开始的股票型丰富为股票型、债券型，运作方式由封闭式发展为封闭式、开放式，管理理念方面实现了主动式投资

5、向被动式投资的转变。不断创新的分级基金更利于满足广大风险偏好不同的投资人的要求，成为效率较高的资产管理工具，我国分级基金的数量明显呈逐年上升的趋势，种类也更加多样化，各基金之间的风险和收益也呈现出更加明显的差异性。分级基金逐渐受到不同层次投资者的欢迎，也成为许多热衷理财人士的首选。　　三、国内对于分级基金的研究　　随着我国金融市场不断完善，分级基金的产品不断丰富，机制设计不多创新，相关的关注和研究不断涌现。为了充分发挥“教学点数字教育资源全覆盖”项目设备的作用，我们不仅把资源运用于课堂教学，还利用系统的特色栏目开展课外活动

6、，对学生进行安全教育、健康教育、反邪教教育等丰富学生的课余文化生活。为了确保“教学点数字教育资源全覆盖”项目设备正常使用，我校做到安装、教师培训同步进行。设备安装到位后，中心校组织各学点管理人员统一到县教师进修学校进行培训，熟悉系统的使用和维护。　　金列对分级基金的结构化设计进行了全面的分析，指出了分级基金在杠杆机制、稳健份额保护机制、基金净值的评估与披露三方面的区别，并且对于我国分级基金的未来发展市场提出了建设性的建议，分别是加强分级基金风险管理、产品结构设计多样化和稳健份额交易市场化。　　吴晓兵年对股票分基金作了研究，

7、发现A类份额因为其固定收益所以在指数大幅下挫时仍保持相对稳定的折溢价率，而指数的波动全部体现在份额B上。A份额风险相对B份额而言要低一些，因为当母基金净值下降时B分额会溢价下降，而A份额只是折价下降，所以A份额更能规避风险。所以在投资市场经济不景气时，A份额的投资风险小，投资者可以获得较为稳定的收益。　　赵静认为分级基金A份额有一定的折价回归特性。并从以下几方面进行阐述：1.当市场出现下跌趋势，B份额溢价情况会越发激烈；2.而投资市场出现好转时，B份额的溢价也会跟随市场的步调步步高升，此时的A份额仅仅是折价上升；3.当投资

8、市场下降到一定程度并接近折算条款后A份额也会折价回归。所以不同的分级基金的A类份额要采取不同的投资策略，根据实际情况做出适当的调整。　　马刚认为A类份额的投资价值主要体现为隐含收益率，而B类份额在同等条件下，判断其投资价值最重要的指标是杠杆倍数。分级基金规模与市场行情的活跃程度及标的指数的弹性有直接关系