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1、网络首发时间：2016-08-3018:02审计与经济研究2016,05(31),81-90资本结构波动、利率市场化和企业财务困境王明虎章铁生安徽工业大学商学院导出/参考文献关注分享收藏打印摘要：通过数理推论，演绎了资本结构波动对财务困境的推动作用，以及利率市场化的推进如何影响资本结构波动与财务困境之间的关系。运用我国2002-2013年上市公司财务数据，对理论推理进行实证检验，研究结果表明，资本结构波动导致企业陷入财务困境的可能性增大;利率市场化进程的加快可以降低资木结构波动幅度，从而缓解了资本结构波动对企业财务困境的助推效应
2、。进一步研究发现，在利率市场化进程屮,利率决定方式市场化和利率浮动范围的扩大能显著降低资本结构波动对财务困境的推动作用，而基准利率水平确定对企业财务困境影响相对比较小。关键词：资本结构波动;利率市场化;企业财务困境;静态资本结构理论;动态资本结构理论;公司治理结构;企业融资成本;作者简介：王明虎(1972-),男，安徽当涂人，安徽工业大学商学院会计系教授,博士，从事企业融资理论研究；作者简介：章铁生(1974-),男，安徽枫阳人,安徽工业大学商学院会计系教授,博士，从事企业融资理论研究。收稿日期：2016-01-15基金：国家社
3、会科学基金资助项目(13BGL049)CapitalStruetureFluetuation,InterestRateLiberalizationandFirmFinancialDistressWANGMinghuZHANGTieshengSchoolofBusiness,AnhuiUniversityofTechnology;Abstract：Inthisarticle,usingmathematicaldeduction,wededucethedrivingeffectofcapitalstructurefluctuatio
4、nonfirmfinancialdistressandtherelationamonginterestrateliberalization,capitalstructurefluctuationandfirmfinancialdistress.Using2002—2013financialdataofAsharelistedcompanies,wecheckthetheoreticaldeductionsofourresearch.Wedrawthefollowingconclusions:highcapitalstructur
5、efluctuationleadstohighprobabilityoffinancialdistress,rapidinterestrateliberalizationrestrainscapitalstructurefluctuation,thusalleviatingthedrivingforceofcapitalstructurefluctuationonthefirmfinancialdistress.Furtherstudyfindsthattheliberalizationofinterestrateformula
6、tionandtheexpansionofintcrcstratefloatlimitdistinctlyaffectthedrivingforceofcapitalstructurefluetuationonfirmfinancialdistress,whilethebench-markinterestrateformulationhasa1ittleimpactontheeffectofcapitalstructurefluetuationonfirmfinemcialdistress.Keyword：capitalstru
7、cturefluctuation;interestrateliberalization;financialdistress;staticcapitalstructuretheory;dynamiccapitalstructuretheory;corporategovernancestructure;enterprisefinancingcost;Received：2016-0IT5财务困境的主要驱动因子之一是资本结构。早期静态资本结构理论认为高负债是导致企业陷入财务困境的重要原因11三1,然而这一结论并未考察资本结构调整的可能影
8、响。事实上，资木结构在动态调整过程中必然会形成资木结构的波动，一方面这种波动加大资本结构与目标资本结构的偏离，提升了企业陷入困境的可能性;另一方面，如果企业为降低资本结构波动而限制资本结构调整，同样也会引发流动性不足和投资不足等财务问题,从而陷入财务困境。这种资
