金融工程第四讲PPT课件

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1、第四章远期合约第一节　远期合约的基本概念第二节　远期利率协议第三节　远期外汇协议1第一节　远期合约的基本概念一、远期合约的定义远期合约（ForwardContracts）是指交易双方约定在未来某一确定时间，按约定的价格买卖一定数量的某种资产的合约。远期合约并不能保证其交易者未来一定盈利，但交易者可以通过远期合约获得确定的未来买卖价格，从而消除了价格风险。2二、远期合约的交易机制远期合约是为规避现货交易风险而产生的。远期市场的交易机制可归纳为：分散的场外交易和非标准化合约。远期合约不在交易所交易，而是在金融机构之间或金融机构与客户之间通过谈判后签署的。其交易主要是私下

2、进行的，基本不受监管当局监管。远期合约由交易双方具体谈判商定细节，双方可以就交割地点、交割时间、价格、数量、标的物的品质等细节进行谈判，以便尽量满足双方的需要。3总的来看，远期合约的优势在于灵活性很大，可以根据交易双方的具体需要签订远期合约，比较容易规避监管。远期合约也有明显的缺点：首先，没有固定集中的交易场所，不利于信息交流和传递，不利于形成和发现市场价格，市场效率较低；其次，每份远期合约千差万别，给远期合约的二级流通造成较大不利，因此远期合约几乎没有流动性；最后，履约没有保证，违约风险较高。4远期合约特点非标准化合约场外市场交易优点灵活性较大流动性较差市场效率低

3、违约风险较高缺点5进行现金结算是FRA常见的做法。因此，FRA中的本金通常被称为“名义本金”。FRA的多方为利息支付者，即名义借款人，其订立FRA的目的主要是为了规避利率上升的风险。相应地，FRA的空方则是利息获得者，即名义贷款人，其订立FRA的目的主要是为了规避利率下降的风险。而利率期货的多头则是规避期货价格的上升风险，即规避利率下跌风险的一方。8二、远期利率协议的有关概念1、远期利率的定义在远期利率协议中，远期价格就是远期利率协议中的理论协议利率，或称为远期利率（ForwardInterestRate）。远期利率是指现在时刻的将来一段时期后一定期限的利率。而即期

4、利率是指当前时刻起一定期限的利率。12远期利率表示1个月之后开始的期限1个月的远期利率；3×6远期利率表示3个月之后开始的期限为3个月的远期利率。9远期利率的图示2010.9.12010.10.12010.11.12010.12.12011.1.11×2远期利率2×3远期利率3×4远期利率1个月即期利率2个月即期利率2×4远期利率102、远期利率协议基本概念买方和卖方：买方是名义上承诺借款的一方，卖方是名义上提供贷款的一方；协议金额：名义上借贷本金的数量；协议货币：协议金额的面值货币；协议利率：FRA中规定的借贷固定利率；参考利率：被广泛接受的市场利率，如LIBO

5、R，用以计算交割额；11交易日：FRA交易的执行日；即期日：在交易日两天之后，是递延期限的起始时间；基准日：确定参考利率的日子，在交割日之前两天；交割日：名义贷款的开始日，在这一天交易一方向另一方支付经过贴现的利息差；到期日：名义贷款的到期日。如果正好是休息日，那么顺延到下一个工作日；协议期限：是名义贷款期限，等于交割日与到期日之间的实际天数。12远期利率协议流程图即期日基准日交割日到期日交易日2天2天递延期限合　同　期递延期限13例：1993年4月12日成交一份1个月对4个月的远期利率协议（1×4）的递延期限为1个月，协议期限为3个月。交易日1993/4/12（星

6、期一）；即期日1993/4/14（星期三）；基准日1993/5/12（星期三）；交割日1993/5/14（星期五）；到期日1993/8/16（星期一）。由于1993年8月14日是星期六，顺延到下一个工作日就是8月16日（星期一），合约期限为94天。143、远期利率协议中交割金额的计算在远期利率协议中，如果参考利率超过协议利率，那么卖方就要支付买方一笔交割金，以补偿买方在实际借款中因利率上升而造成的损失。协议金额：A协议利率：ik参考利率:ir协议期限：D年的天数：B（美元为360天，英镑为365天）15LIBOR利率在国际债务融资中具有独特的地位，绝大部分浮动利率债

7、券、利率互换、远期利率协议以及利率期权都用LIBOR利率作为基准利率或者参考利率。远期利率协议中的参照利率一般为LIBOR。中国外汇交易中心远期利率协议行情16例：2000年3月1日，某人有一笔资金需要投资一年，当时6个月期的利率为9%，1年期的利率为10%。投资者有两种选择：1、直接投资一年获取10%的利息收入；2、先投资半年获取9%的利率，同时卖出一份6×12FRA，半年后再投资半年。显然，要消除无风险套利的话，6×12FRA的协议利率应该等于11%17三、远期利率的决定远期利率是由一系列即期利率决定的。设：iS是现在至交割日的即期利率iL是现在至到期日的即