公司治理视角下交叉持股的影响及限制机制

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1、学校代码：10276学号：151150371EastChinaUniversityofPoliticalScienceandLaw硕士学位论文MASTER‛STHESIS论文题目：公司治理视角下交叉持股的影响及限制机制姓名周堃学科、专业法学研究方向法律与金融指导教师梁爽论文提交日期2018年4月12日1公司治理视角下交叉持股的影响及限制机制（摘要）专业：法学研究方向：法律与金融作者姓名：周堃指导老师：梁爽交叉持股是指相互持有对方股份、成为对方股东的一种股权状态，其往往伴随着特定目的而出现。并且这种股权

2、状态往往会涉及到公司的资本运作、产业布局、市值管理、关联交易等方方面面的问题，但本文主要从公司治理的视角对交叉持股的性质、机制及其影响展开分析的。特定目的的交叉持股会对公司治理产生一定的效果，这些效果具有“双刃剑”的性质，积极的效果固然对公司有利，但负面的效果则更令人侧目，前些年的“德隆系”以及最近的“安邦系”事件都应引起我们对交叉持股这种模式的谨慎，故而本文更侧重于从风险防范的角度探讨交叉持股的内外部限制机制。本文共有四章：第一章是对交叉持股的概述。第一章又分为三节，第一节是对交叉持股概念的辨析，指

3、出了我们探讨的交叉持股应是具有特定目的的一种股权结构状态；第二节分析了交叉持股的理论基础，笔者认为，公司独立的法人资格是交叉持股的前提，公司的有限责任是转投资乃至交叉持股的动力，而公司代理问题则是交叉持股发生问题的根源；第三节则按照不同的标准对交叉持股进行了分类。第二章着重分析了交叉持股通过公司代理机制影响股东、经理人和债权人的过程。第一节主要是关于股东与经理人之间的代理问题，具体来说，经营者实际行使法人资本的投票权，内部会引起“自我选任”与“相互选任”的问题，在外部导致控制权市场失效，最终会造成公司

4、内部控制的效果；第二节分析控股股东与中小股东之间的代理问题，笔者认为现金流权与控制权的不对称实际上打破了1资本多数决的原则，使得控股股东更有动机和能力损害中小股东的利益；第三节阐述了股东和公司债权人之间的代理问题，交叉持股可能造成注册资本虚置的效果，而这与更侧重法定资本制的国家具有天然的冲突，也是矛盾易集中爆发的部分。第三章是对域外交叉持股制度发展及限制的回顾。第一节，本文从日本上世纪五十年代以综合商社为代表的交叉持股模式谈起，直到九十年代经济泡沫后对交叉持股的限制，另外笔者还介绍了日本的主银行制度与

5、交叉持股的关系；第二节分析了美国对交叉持股的“原则允许”的态度，这主要是因为美国是采用授权资本制的国家，流行着董事会中心主义和股东利益至上的文化，发达的直接融资市场也缓和了其与交叉持股间的对立关系；第三节简要介绍了法国法和德国法中对交叉持股的规定。第四章则在分析前文的基础上，从风险防范的角度，阐述了如何对交叉持股负面影响进行限制。第一节笔者先是对交叉持股的限制规定了一定的范围，即明晰了交叉持股的限制对象；第二节，笔者探讨了现有制度对交叉持股负面效应的抑制，但由于限制制度不足应对交叉持股给我国当下公司治

6、理带来的负面影响，所以笔者在允许有交叉持股例外的前提下，分别从股东权益保护和债权人保护的角度分析了对交叉持股的内、外部限制。【关键词】公司治理；交叉持股；代理问题2Influenceandrestrictionmechanismofcross-shareholdingfromtheperspectiveofcorporategovernance（Abstract）Majorin：LawResearcharea：LawandFinancialAuthor：ZhouKunTutor：LiangShuang

7、Cross-shareholdingreferstoakindofequitystatethatthecompaniesholdeachother'ssharesandbecomeeachother'sshareholders，anditoftenappearswithspecificpurposes.Moreover,thisequitystatusofteninvolvesvariousaspectssuchasthecompany'scapitaloperation,industriallayo

8、ut,marketvaluemanagement,andrelatedpartytransactions.However,thisarticlemainlyanalyzesthenature,mechanism,andimpactofcross-shareholdingfromtheperspectiveofcorporategovernance.Thecross-holdingofspecificpurposeswillhaveacertaineffe