高频交易监管的法律问题研究

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1、学校代码：10276学号：161130970EastChinaUniversityofPoliticalScienceandLaw专业学位硕士学位论文MASTER’STHESIS论文题目：《高频交易监管的法律问题研究》姓名冯璐学科、专业法律硕士（全日制）研究方向法律与金融指导教师吴弘教授论文提交日期2018年4月15日1高频交易监管的法律问题研究（摘要）专业：法律硕士（全日制）研究方向：法律与金融作者姓名：冯璐指导教师：吴弘教授金融科技为市场带来新的交易方式，高频交易正是金融科技发展下计算机技术

2、和金融深度结合的产物。简单来说，高频交易是一种使用计算机算法并带有高速度和高频率特征的交易方式。近些年来，高频交易经历了快速发展，市场范围从美国逐渐扩展到欧洲、亚洲等金融市场。高频交易促进了市场的流动性、降低了交易成本，但同时也存在公平性问题、技术和操纵市场等风险，因此需要通过监管来克服。1高频交易的应用在我国起步较晚，其随着“光大8.16事件”进入大家的视线。目前我国对高频交易的监管同时存在监管过度和监管不足的问题。随着金融科技的发展以及我国金融市场的成熟，高频交易在我国的应用也许会越来越多，

3、监管部门需要及时回应这种潮流，基于上述背景，本文对高频交易监管的法律问题进行研究。本文的正文部分总共分为四章：第一章“高频交易概述”是研究的基础，由于高频交易的技术十分复杂，因此直到目前世界各国都没有对其形成统一的定义。因此本章首先介绍了高频交易的概念，以及其与算法交易、程序交易的区别与联系，确定高频交易相对于算法交易以及程序化交易所独有的特征，并描述了其盈利机制。同时，本章亦分析了高频交易对市场的影响，虽然高频交易自产生起就争议不断，但是目前可以确定的是其优化了价格发现机制、为市场提供了流动性

4、。而对于其引发的公平性问题，1“光大8.16事件”是指，2013年8月16日光大证券策略投资部门使用的独立套利系统出现问题，短短几分钟内拉升A股上涨超过5%，随后又集体回落的事件。1高频交易并非必然导致不公平，只是新技术的出现导致无技术的一方处于相对劣势的地位，如何平衡各方的利益，也是监管需要考虑的问题。另外本章还附带阐述了高频交易在我国的发展现状，并分析了目前高频交易发展的限制以及未来的发展前景。第二章“高频交易的风险与监管”。本章首先介绍了高频交易蕴含的风险，包括技术和操作风险、高频交易被滥

5、用的风险和易引发系统性风险，并在其中加入经典的案例进行印证，虽然其他电子化交易可能会引起相同的风险，但是这些风险在高频交易中更为突出。随后对监管的必要性展开论证，新生事物的发展离不开监管制度和技术进步的共同作用，而无论是从现实案例还是从金融学或法学的角度分析，对高频交易进行法律监管都是必要的。最后，梳理了我国监管现状，并指出目前我国监管同时存在监管过度和监管缺失的问题。第三章“境外高频交易监管的借鉴”。本章是境外高频交易监管的比较学习，不同于中国，高频交易在境外起步较早，对高频交易的监管也更加的

6、完善和成熟，因此本章首先介绍了美国、德国及其他国家和地区对高频交易多元化的监管措施。从境外的监管政策来看，监管机构对于高频交易的态度是适度地限制和抑制，但并没有达到必须要禁止的地步。由于中国和国外的市场结构和交易制度有所不同，因此并不是所有的监管措施都适用于我国，但是一些监管的思路和原则还是值得我国学习的，比如制定全程化和针对性的监管措施，以及监管过程中注重市场公平和自由的平衡。第四章“我国高频交易监管制度框架的构建”。本章回到我国的现实，根据我国的监管现状以及对境外监管措施的合理借鉴，首先确定

7、了我国高频交易监管的目标，即“维护金融安全、保护金融公平、兼顾金融效率”。随后阐述了我国应采取的监管模式和要求，高频交易的真正发展既需要政府机构的指导，也需要自律组织和证券公司的参与，因此我国应采取三层监管的模式，即政府监管、自律监管和自我监管。最后提出各监管主体应围绕上述监管目标来构建具体的监管制度，比如构建异常情况处理机制、规制滥用高频交易的行为、采取分类监管等措施。【关键词】高频交易；市场风险；法律监管2ResearchonLegalIssuesofHighFrequencyTrading

8、Supervision（Abstract）Major:MasterofLawsResearcharea:LawandFinanceAuthor:FengLuAdvisor:ProfessorWuHongFinTech(FinancialTechnology)bringsnewtradingmethodstothemarket.High-frequencytradingistheproductofdeepintegrationofcomputertechnologyandfinanceundert