高频交易对市场微观结构的影响分析及高频交易的监管建议

《高频交易对市场微观结构的影响分析及高频交易的监管建议》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、万方数据指导小组成员名单攀登副教授张陆洋教授宋军副教授万方数据一目录～J戮必摘要⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．二=三二⋯⋯⋯I万方数据表目录表2一lEKOP模型交易到达概率，．⋯．⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．．．⋯．．1l表3-1样本数据的基本统计信息⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．⋯⋯．⋯．．15表3—2标准差序列的ADF检验结果．．⋯．．．．．⋯⋯⋯．．．．⋯．⋯⋯⋯．．．．⋯．．15表3—3模型一的估计结果．⋯⋯．⋯⋯．．．．⋯⋯．．⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯15表3-4模型二的估计结果⋯⋯．⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．

2、．⋯．．．．．⋯．．⋯．．．．16表3—5残差的ADF检验结果⋯．．．．．．⋯．．．．．．，．．．⋯．．．．．．．．．．．．．．．⋯．．．⋯．．17表3—6OLS模型的异方差检验结果⋯⋯⋯．⋯．．．．．⋯．．．．⋯．⋯⋯⋯⋯⋯．17表3—7Garch模型的异方差检验结果⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．．．⋯⋯．⋯．．17表3—8市场有效性的游程检验结果⋯⋯．．．．．．⋯⋯⋯．．⋯．．．．．．．．．．．．．．．．⋯18表3-9策略运行结果汇总．．．．．．．．．．．⋯．．．．．．．．．．．⋯．．．．．⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．21表3—10策略二运

3、行结果汇总⋯⋯⋯⋯．．．．，⋯⋯⋯．．⋯⋯．．．⋯．．．．．⋯．．23表4一l高频交易策略分类．．，⋯．．⋯⋯⋯⋯⋯．．．⋯⋯．⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．24表4—2自由发展阶段主要事件⋯．．．⋯．．．．．．．⋯⋯⋯⋯⋯⋯．⋯⋯．．．⋯．．25表4—3双寡头阶段主要事件⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．⋯．．．．．．．⋯．．．．⋯．．27表4—4RegNMS实施前后对市场的影响⋯．．．⋯．．⋯⋯⋯⋯．．．．⋯⋯⋯⋯．．27表4-5美国股票市场发展历程．．⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．．．．⋯．．．．⋯．．28表4—6市场初始条件⋯⋯⋯．．．．．．⋯．．

4、．．．⋯．．．．⋯．⋯⋯．⋯．⋯．．．⋯⋯30表4—7市场结构变化⋯⋯．．．．⋯．．⋯⋯．⋯．．．．．⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯30表5一lHFT监管措施汇总⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．．．⋯．．．．．．．⋯．．．．⋯．．34图目录图1-1美国股票市场高频交易所占份额⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯一2图1—2研究框架⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．4图2—1EKOP模型交易者到达和交易过程⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯一10图3一l样本的价格波动率．．．．．．．．．．⋯．．．．．．，

5、⋯．．．⋯．⋯⋯．．⋯⋯⋯．⋯．．14图3—2跨期套利模型示意图．．⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．⋯，．．．．⋯．．．．⋯．．20图3—3股指期货跨期套利高频交易策略实现逻辑⋯．⋯．．．⋯⋯．．．⋯⋯．．．⋯．．20图3-4策略的运行结果．⋯．．．．．．．．．．⋯．．．．．⋯⋯⋯．⋯⋯⋯．．⋯⋯．⋯．．21图3—5策略二的运行结果．．．．．⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．⋯⋯．．⋯．．．．．．．．．23图5-1201311111”2014／1／31股指期货高频交易的VPIN值⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯一38图5．2VPIN值与沪深300指数比较

6、⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯38万方数据2013年8月16日，光大证券的“乌龙指”事件使得高频交易再次成为市场关注的焦点。高频交易自问【l』=以来，由于其强大的盈利能力，在全球金融市场得到了迅速发展。据波士顿咨询公司(BCG)预测2015年美国和欧洲的高频交易比例都将达到60％以上，亚洲将超过20％。我国由于交易制度等方面的原因，高频交易的发展还处于起步阶段。高频交易为市场提供了流动性，缩小了买卖价差，降低了交易成本，有效提升了市场效率，但同时也会加剧市场波动，甚至影响市场的公平性。我国股指期货市场的交易机

7、制具备高频交易的基本特征，本文通过对沪深300股指期货跨期套利高频交易策略的实证分析，证明了高频交易适用于我国的股指期货市场，并且具有较强的盈利能力。通过对我国股指期货市场基于Garch模型的实证分析，证明了股指期货合约的价格波动率与成交量之间存在显著的正相关关系，高频交易在为市场提供流动性的同时加剧了价格波动。美国高频交易的快速发展与市场微观结构的改变密切相关，许多研究都已经表明高频交易的速度对市场公平性有一定的影响。通过对高频交易的某些交易策略的分析发现高频交易者所利用的特殊指令类型也会有损市场的公平性。未来高频交易在我

8、国证券市场的应用必定会不断发展，光大证券的“乌龙指”事件让我们看到了高频交易可能对市场带来的巨大影响。2010年的“闪跌”事件以后，美国加强了对高频交易的监管。我国目前并没有针对高频交易监管相关的法律法规，本文分析汇总了欧美关于高频交易监管的最新趋势，为我国发展高频交易提供监管建议。【关键