高频交易对股指期货市场的影响分析

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1、高频交易对股指期货市场的影响分析TheAnalysisaboutEffectofHigh-FrequencyTradingonTheStockIndexFuturesMarket学科专业：管理科学与工程研究生：胡军指导教师：熊熊教授天津大学管理与经济学部二零一五年十二月摘要高频交易作为一种新兴的交易模式已在欧美成熟证券市场大行其道，并对交易制度、交易平台性能和交易所技术、市场监管等提出了巨大挑战。随着我国2010年4月16日股指期货市场的推出，高频交易得以在国内飞速发展。而伴随着高频交易的风险性事件也越来越多。例如光大“乌龙指”事件，2015年6-8月的股灾。监管部门不断地出台规章制度来限制

2、高频交易。因此研究高频交易对金融市场的影响和冲击也变得尤为重要。本文采用事件研究的实证方法和计算实验方法相结合的方式,基于股票市场和股指期货市场的跨市场模型，系统的研究高频交易对股指期货市场的影响。本文首先运用事件研究的方法，通过选取股指期货市场针对高频交易的限制事件，研究当市场中高频交易显著减少时，市场质量如何变化。接着本文借助于新兴的计算实验金融方法，基于人工股票-股指期货跨市场平台，在股指期货市场引进高频交易者，研究高频交易者进入股指期货市场之后对市场质量的影响，并进一步研究高频交易者数量变化对市场质量的影响。对比之前的研究，本文的创新之处在于采取实证和计算实验相结合的方法。两种方法相

3、互呼应。同时考虑股票现货市场和股指期货市场的联动效应，并讨论高频交易对股指期货市场的影响。研究发现，第一：高频交易的进入能够提高股指期货市场的信息扩散速度和价格发现效率，而过多的高频交易者会降低市场的价格发现效率；第二：高频交易者进入市场能提高市场的流动性，然而高频交易的增加则会使得流动性逐渐下降。第三：高频交易者能够增加市场的波动性，而且随着高频交易者人数的增加，市场波动性更强。总的来说，高频交易能改善市场质量，然而过量的高频交易则会降低市场质量。关键词：高频交易，股指期货，事件研究，计算实验金融，市场质量ABSTRACTHigh-frequencytradingasanewtrademo

4、delispopularinthematuresecuritiesmarketsofEuropeandtheUS,andgreatlychallengingthetradingsystem,tradingplatformperformance,exchangetechnologyandmarketsupervision.WiththeintroductionofthestockindexfuturesmarketinApril16,2010,theHFTisdevelopingrapidlyinChina.Buttheriskeventsarealsomoreandmore,Suchasth

5、e“Oolongindex”eventoftheChinaEverbrightSecuritiestandthestockmarketcrashfromJunetoAugust2015inchina.RegulatorscontinuouslyintroducedregulationstolimittheHFT.Therefore,ithasbecomeparticularlyimportanttostudytheeffectofHFTonfinancialmarkets.Inthispaper,basedonthecross-marketmodelofstockmarketandstock

6、indexfuturesmarket,wecreativelycombinetheempiricalmethodofeventstudywithagent-basedcomputationalfinancemethod,andsystematicallystudythetheeffectofHFTonstockindexfuturesmarket.wefirstusethemethodofeventstudy,whichisthelimiteventahouttheHFT,toresearchhowmarketqualitychangeswhentheHFTissignificantlyre

7、duced,.Thenwiththehelpofthenewagent-basedcomputationalfinancemethodandtheartificialstock-indexfuturesplatform,weintroducethehigh-frequencytraderstoindexfuturesmarket,andstudytheeffectofHFTonthequalityofthes