现货市场t-1交易制度对股指期货市场的影响分析

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1、现货市场T+1交易制度对股指期货市场的影响分析StudyontheImpactoftheT+1TradingMechanisminSpotMarketonStockIndexFuturesMarket专业：管理科学与工程研究生：梁娟指导教师：熊熊教授天津大学管理与经济学部二零一五年十月摘要T+0交易制度，又称日内回转交易制度，是指投资者当天购买股票可在同一天卖出的一种交易制度，它是国际市场通行的交易制度，美国、欧洲、香港、台湾等证券市场推行的都是T+0交易制度。与之相对的，T+1交易制度是指当日买进的股票次日才能卖出，我国股票市场推行的就是T+1制度。现货市场T+1交易制度是中国历史遗留

2、的问题，是中国市场的特色。股指期货是基于股票而存在的金融衍生品，它是资本市场进展到一定阶段后的产物。由于股指期货是基于股票现货产生的，那么两者之间必然存在紧密的联系。既然现货市场与股指期货市场之间紧密相关，那么中国现货市场特殊的T+1交易制度会对股指期货市场的定价效率、流动性和波动性产生什么影响呢？这也是本课题研究的问题。本课题采用区别于传统方法的计算实验金融方法，首先基于MASON平台构建符合中国现行股票市场特征的仿真平台，然后构建一个股票市场和股指期货市场并存的仿真系统，分别在两个平台上进行模拟测试，测试股票市场从T+1交易制度变为T+0交易制度对股票市场自身及对股指期货市场质量的影

3、响，主要包括对市场价格发现效率、流动性及波动性的影响。研究结果表明：相较于T+1交易制度，T+0交易制度提高了股票市场的价格发现效率和流动性，但加剧了股票市场波动，与国内大部分学者研究结果一致；现货市场T+0交易制度提高了股指期货市场的价格发现效率和流动性，但并未加剧市场波动。基于股指期货市场角度，我们认为股票市场应该适时恢复T+0交易制度，充分发挥T+0交易制度活跃市场、提高市场信息扩散效率的功能，提升市场效率和活力，促进股指期货市场平稳有序发展，但同时要注意防范股票市场波动加剧的风险。关键词：T+1交易制度；T+0交易制度；计算实验金融；股指期货ABSTRACTT+0tradingm

4、echanism,ordaytradingmechanism,whichallowstheinvestorstobuyandsellsharesinoneday,isauniversaltradingmechanismininternationalmarkets,suchasinthemarketofAmerica,Europe,HongKong,andTaiwan.Bycontrast,T+1tradingmechanism,whichisimplementedinChina’sstockmarket,requiresinvestorstowaitatleastuntilthenext

5、tradingdaytoselltheirshares.T+1tradingmechanisminspotmarketisahistoricalissue,andalsoauniquecharacteristicinChinesemarket.Stockindexfutures,thefinancialderivativesbasedonthestocksaretheproductsofthedevelopmentofthecapitalmarketatcertainstage.Forthestockindexfuturesaregeneratedbasedonthestock,they

6、mustbecloselyrelated.Sincethereisacloseconnectionbetweenthespotmarketandstockindexfuturesmarket,whatistheimpactoftheChinesespecialT+1tradingmechanisminspotmarketonthepricingefficiency,marketliquidityandmarketvolatilityofthestockindexfuturesmarket?Thisisalsotheissueourresearchwilldiscuss.Thepapera

7、doptedthemethodbasedontheagent-basedcomputationalfinancewhichisdifferentfromthetraditionalmethod,andbuiltthesimulationplatformofChina'scurrentstockmarketandagent-basedcomputationalcross-marketplatformwhichincludesboths