财务管理第七章项目投资

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1、掌握：现金流量的估算NPV、IRR、PI、PP、ARR的计算、含义、决策步骤、决策规则和优缺点投资决策的应用实例（5个）第七章项目投资2021/10/81第一节项目投资的相关概念1.企业投资：项目投资证券投资其它投资项目投资：新建项目投资更新改造投资新建项目投资：单纯固定资产投资完整固定资产投资2.投资总额：原始投资总额（建设投资、流动资金）、建设期资本化利息建设投资：固定资产投资、无形资产投资、递延资产投资3.固定资产投资=固定资产原值+资本化利息4.原始总投资=建设投资+流动资产投资5.项目计算期的构成N=S+P0——————————

2、——————————————12345计算期建设起点建设期投产日生产经营期终结点2021/10/82确定现金流量的假设（1）投资项目类型假设。（2）财务可行性分析假设。（3）全投资假设。（4）建设期全投资假设。（5）经营期与折旧期一致假设。（6）时点指标假设。（7）假定性假设。2021/10/83现金流量的构成现金流量是指与长期投资决策有关的现金流入和流出的数量。1初始现金流量，是指开始投资时发生的现金流量，包括：(1)固定资产上的投资。包括固定资产的购入或建造成本、运输成本和安装成本等。(2)流动资产上的投资。包括对材料、在产品、产

3、成品和现金等流动资产的投资。(3)其他投资费用。如职工培训费、谈判费和注册费。(4)原有固定资产的变价收入。主要指固定资产更新时原有固定资产的变卖所得的现金收入。2021/10/84现金流量的构成2营业现金流量，是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。一般按年度进行计算。现金流入一般是指营业现金收入，现金流出是指营业现金支出和交纳的税金。每年NCF＝每年营业收入-付现成本-所得税＝每年营业收入-(销货成本-折旧)-所得税＝每年营业收入-销货成本+折旧-所得税＝税前利润-所得税+折旧＝税后

4、净利+折旧＝营业收入（1-所得税率）-付现成本（1-所得税率）+折旧×所得税率NCF即NetCashFlow的简称，意为现金净流量。2021/10/85现金流量的构成3终结现金流量，是指投资项目完成时所发生的现金流量，主要包括：(1)固定资产的残值收入或变价收入；(2)原有垫支在各种流动资产上的资金收回；(3)停止使用的土地变价收入等。2021/10/86第二节现金流量指标一、非贴现的现金流量指标这是指不考虑资金时间价值的各种指标。1.投资回收期(用PP表示)是指回收初始投资所需的时间。如果每年的NCF相等，则投资回收期＝原始投资额

5、/每年NCF如果每年NCF不等，计算回收期要根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。m′投资回收期PP=m′+

6、ΣNCFt

7、/NCFm′+1t=0投资回收期法简单，但它没有考虑货币时间价值，没有考虑回收期满后的现金流量状况。2021/10/87(二)平均报酬率(ARR)投资项目寿命周期内平均年投资报酬率。1.ARR＝平均NCF/初始投资额×100%2.ARR＝平均净利/初始投资额×100%3.ARR＝平均NCF/[固定资产投资额/2+流动资金]×100%在采用此法时，企业应确定一个必要报酬率，只有高于必要报酬率的方案才能入选。而在多个方案

8、的互斥选择中则选用平均报酬率最高的方案。此法简单，缺点是没有考虑货币时间价值。2021/10/88(一)净现值(NPV)投资项目投入使用后的NCF，按资本成本或必要报酬率折为现值，减去初始投资的现值后的余额，叫净现值。nsNPV＝∑NCFt(1+K)-t—∑NCFt(1+K)-tt=s+1t=01.NPV的计算步骤。第一，计算每年的营业NCF第二，计算未来报酬的总现值。又分三步：(1)将每年NCF折成现值，如果每年NCF相等，按年金现值公式折成现值；如果每年NCF不等，则先对每年NCF按复利现值公式折成现值，然后加和。(2)将终

9、结现金流量折成现值。(3)计算未来报酬总现值。第三，计算NPV＝未来报酬总现值-初始投资现值二、贴现现金流量指标2021/10/89二、贴现现金流量指标2.净现值法的决策规则。在只有一个备选方案的采纳与否决策中，NPV≥0,则采纳，NPC〈0,不采纳。在有多个备选方案的互斥选择决策中，应选NPV为正的最大值者。3.净现值法的优点是，此法考虑了货币时间价值，缺点是绝对数，不便于不同投资规模方案之间的比较，不能揭示方案本身可能达到的实际报酬率是多少。2021/10/810确定贴现率的方法如果贴现率过低，就会使经济效益很差的项目获得通过，从而

10、浪费有限的社会资源；如果贴现率过高，就会使经济效益很好的项目不能通过，从而不能很好利用社会资源。在实务中一般用：（1）以投资项目的资本成本为贴现率；（2）一投资项目的机会成本为贴现率；（3）在