财务管理第七章项目投资决策

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1、财务管理学第七章项目投资决策第七章项目投资决策本章教学目的及要求：通过本章教学，掌握投资项目的评价方法；掌握投资评价指标的具体运用。本章重点：在上章基础上掌握投资项目的评价方法。包括现金流量估计中应注意的问题，投资评价指标运用。本章难点：如何根据不同的具体情况选择合适的投资决策方法，进而做出最有效的投资决策。各节内容112投资评价指标投资评价指标的运用第一节投资评价指标一、投资决策指标及其分类投资决策指标是指评价投资方案是否可行或孰优孰劣的标准。投资决策指标是指用于衡量和比较投资项目可行性、据以进行方案决策的定量化标准与尺度。最常用的分类是指标按其是否考虑货币时间价值，分

2、为非贴现指标和贴现指标两大类。评价指标的分类二、静态评价指标的含义、计算方法及特点三、动态评价指标的含义、计算方法及特点（一）净现值（NPV）净现值指特定方案的现值与未来现金流出的现值之间的差额。或：特定方案未来各年净现金流量（NCF）的现值的代数和（按预定的贴现率或行业基准收益率或企业要求达到的报酬率折现），减去初始投资以后的余额。净现值法：使用净现值作为评价方案优劣的指标的方法。净现值计算公式：式中：NPV：净现值；NCFt：第t年的净现金流量；i：贴现率；N：项目预计使用年限C：初始投资额1、净现值指标的计算方法（1）净现值指标计算的一般方法具体包括公式法和列表法两

3、种形式。公式法。该法是指根据净现值的定义，直接利用公式来完成该指标计算的方法。第一步，计算每年的营业净现金流量。第二步，计算未来报酬的总现值。第三步，计算净现值。列表法。该法是指通过现金流量表计算净现值指标的方法。即在现金流量表上，根据已知的各年净现金流量，分别乘以各年的复利现值系数，从而计算出各年折现的净现金流量，最后求出项目计算期内折现的净现金流量的代数和，就是所求的净现值指标。（2）净现值指标计算的特殊方法该法是指在特殊条件下，当项目投产后净现金流量表现为普通年金或递延年金时，可以利用计算年金现值或递延年金现值的技巧直接计算出项目净现值的方法，又称简化方法。（3）净

4、现值指标计算的插入函数法该法是指在WINDOWS系统的EXCEL环境下，通过插入财务函数“NPV”，并根据计算机系统的提示正确地输入已知的基准折现率和电子表格中的净现金流量，来直接求得净现值指标的方法。2、净现值指标的特点净现值指标的优点是综合考虑了资金时间价值、项目计算期的全部净现金流量和投资风险；其缺点是无法从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平，而且计算比较麻烦。只有净现值指标大于或等于零的投资项目才具有财务可行性。3、净现值法的应用（1）决策规则在只有一个备选方案的采纳与否决决策中，净现值为正者则采纳，净现值为负者不采纳。在有多个备选方案的互斥选择决策中，应

5、选用净现值是正值中的最大者。（2）NPV法的评价优点：1）反映投资效果，适应于年限相同的互斥项目决策；2）该法假定前后各期NCF均要求按基准贴现率（最低报酬率）取得，比较客观；3）在考虑投资风险时可以分段采用不同贴现率，比较灵活。缺点：1）基准贴现率不易明确取得；2）不能反映投资效益，在各方案投资额不同时，不适应独立项目决策；3）不适应年限不同的所有方案的比较；4）贴现率的高低影响方案选优结论。（二）净现值率（NPVR）净现值率是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的比率，可将其理解为单位原始投资的现值所创造的净现值。1、计算步骤第一步，计算未来报酬的总现值，这与计算净现

6、值所采用的方法相同。第二步，计算净现值率，即根据未来的报酬总现值和初始投资额之比计算净现值率。计算公式为：净现值率（NPVR）＝项目的净现值/原始投资的现值合计2、净现值率法的应用（1）决策规则：在只有一个备选方案的采纳与否决策中，净现值率大于或等于1，则采纳，否则就拒绝。在有多个方案的互斥选择决策中，应采用净现值率超过1最多的投资项目。（2）净现值率的评价优点：考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资项目的盈亏程度；能够从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系；由于净现值率是用相对数来表示，所以，有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比；计算过程比较简单

7、。缺点：无法直接反映投资项目的实际收益率。只有净现值率指标大于或等于零的投资项目才具有财务可行性。（三）获利指数（PI）获利指数是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的总现值之比，也称现值指数。其计算公式为：1、计算PI＝投产后各年净现金流量的现值合计/原始投资的现值合计当原始投资在建设期内全部投入时：获利指数（PI）＝1＋净现值率2、特点获得指数的优点是可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系；其缺点是无法直接反映投资项目的实际收益率，计算相对复杂。只有获利指数指标大于或等于1的投资项目才具有财务可行性。（四