证券投资学4宏观分析5产业周期分析6公司分析

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1、第4章证券投资的宏观经济分析4.1证券市场态势与宏观经济4.2宏观经济运行对证券市场的影响4.3宏观经济政策调整对证券市场的影响1山东大学威海分校商学院4.1证券市场态势与宏观经济4.1.1、证券市场价格的主要影响因素1.宏观因素，包括：宏观经济因素：宏观经济环境状况及其变动对证券市场价格的影响，包括宏观经济运行的周期性波动等规律性因素和政府实施的经济政策等政策性因素。一般来说，股票价格随国民生产总值的升降而涨落；证券市场行情随宏观政策的扩张与紧缩及由此导致的市场资金量的增减而升跌。2山东大学威海分

2、校商学院在成熟的市场经济国家里，宏观经济形势的好坏与股市的关系十分密切。例如美国1929—1933年的经济大危机，通货紧缩日益严重，各家企业产品均严重供过于求，结果出现大量的裁员、失业；而工人失业则又导致了消费市场购买力的极度萎缩，造成企业的歇业、倒闭、破产。美国倒闭破产的银行在1929年多达659家，到1931年更是多达2294家，整个金融市场，包括股市一片混乱。与此同时，美国私人投资也由1929年的工60亿美元减至1933年的3.4亿美元，工业生产1933年比1929年下降50％；国民收入由19

3、29年的878亿美元下降到1933年的402亿美元，下降了54.22％。股民们大批抛股兑现，股市狂跌，出现了长达4年之久的股灾；它又反过来加剧了整个经济危机的破坏性。3山东大学威海分校商学院由于克林顿政府执行了刺激经济增长的各项政策，美国经济在克林顿执政8年中连续增长，GDP每年以3％--4％的速度增长。与此同时，美国股市也都连涨八年：道·琼斯工业指数从1991年4月17日的3000点开始一直上涨，1999年12月28日达到11500点；而纳斯达克指数则从1998年的2000多点一度上涨到2000年

4、2月的5300点--直到克林顿卸任为止。在经济持续近10年的高速增长中，美国的传统工业稳定发展，高科技产业则一度得到长足发展，出现了十多年来难得的繁荣局面。在这种情况下，股民热情很高，形成了美国股票市场多年的大牛市。4山东大学威海分校商学院宏观经济除GDP增长外，还可由多种经济指标共同组成，其中影响较大的有：通货膨胀与通货紧缩的影响、利率因素、汇率与国际收支因素、税率因素5山东大学威海分校商学院政治因素：即影响证券市场价格变动的政治事件。一般而言，政局稳定则证券市场稳定运行，相反，政局不稳则常引起证

5、券市场价格下跌。除此之外，国家的首脑更换、罢工、主要产油国的动乱等也对证券的市场有重大影响。6山东大学威海分校商学院美国股市曾因肯尼迪的遇刺而大幅下跌，甚至连正常的总统换届，如支持高科技产业的克林顿总统即将卸任，也使美国以高科技、风险创业为主的纳斯达克股市从5000点在两年的时间中跌到1200余点(当然也有一些其他原因)。又如2000年，主张“台独”的陈水扁当选台湾新领导，由于肯定会引起台海局势的紧张及台湾投资环境的恶化，结果导致台湾股市迅速从9000点跌到5000余点。在2002年8月3日，陈水扁

6、又发表“一边一国”的“台独”言论，使两岸关系更为紧张，台湾股市在几天内立即下跌了400多点。7山东大学威海分校商学院法律因素：即一国的法律特别是证券市场的法律规范状况。一般来说，法律不健全的证券市场更具投机性，震荡剧烈，涨跌无序，人为操纵成分大，不正当交易多；反之，法律法规体系比较完善，制度和监管机制比较健全的证券市场，证券从业人员营私舞弊的机会较少，证券价格受人为操纵的情况也较少，因而表现得相对稳定和正常。政府颁布的法令措施，也会影响股票价格的变动。例如：政府要重点发展某行业，就会在税收、信贷、进

7、出口等方面进行鼓励，给予优惠，使企业盈利能力上升，从而使该行业的股价上涨。又如政府对于想抑制发展的行业就会提高税率、增加税种、限制进出口，取消奖励措施、缩减贷款规模等给这些行业发展设置障碍，这会促使相关的上市公司股价下跌。8山东大学威海分校商学院军事因素：战争会使军工、石油、钢铁、重工业以及医疗等工业需求增加，与此相关的股票价格就可能上涨；但如果战争中断了原材料或产品的运输，影响了购买力或原料供应，相应的股票价格就会下跌。战争还会影响社会安定，造成一国投资环境的恶化，进而造成贸易逆差，投资减少，货币

8、贬值，股市大跌。9山东大学威海分校商学院文化与自然因素：一个国家的文化传统往往在很大程度上决定着人们的储蓄和投资心理，从而影响证券市场资金流入流出的格局，进而影响证券市场价格；证券投资者的文化素质状况则从投资决策的角度影响着证券市场：一般地，文化素质较高的证券投资者在投资时较为理性，如果证券投资者的整体文化素质较高，则证券市场价格相对比较稳定。在自然方面，如发生自然灾害，生产经营就会受到影响，从而导致有关证券价格下跌；反之，如进入恢复重建阶段，由于投入大量增加，对相关