财务管理目标的比较及其对我国的启示

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1、财务管理目标的比较及其对我国的启示财务管理0标的比较及其对我国的启示企业财务管理目标是企业经营和财务决策的前提，它经历了利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化几个阶段，目前已经发展到利益相关者价值最大化阶段。本文通过对几个财务管理目标的比较研究，并借鉴了美日等国财务管理目标，提出了构建我国财务管理目标的策略构想。财务管理目标；利润最大化；股东财富最大化；企业价值最大化［屮图分类号JF275：文献标识码］A［文章编号11009-9646(2012)5-0088-02目前，国际上流行的财务管理目标理论包括利润最大化、企业价值最大化、股东财富最大化以及相关者利益最大化

2、等，这几种财务管理目标分别代表了不同的财务管理环境下的企业财务管理模式oFtlT各国经济发展水平不同，各个企业所处的发展阶段也不一样，不可能耍求所有企业均采用统一的财务管理目标模式，而应当结合本国国情和本企业所处的发展阶段，探索适合自身情况的财务管理0标模式。一、对企业财务管理目标理论的比较研究1.利润最大化英国经济学家亚当•斯密在《国民财富的性质和原因的研究》(国富论)中提出，企业家将资本投入到企业中是为了追求利润的最大化。从此，利润最大化成为了企业永恒不变的主题。利润代表了企业新创造的财富，利润越多，则说明企业的财富增加得越多，越接近企业的目标。利润最大化的财务

3、目标是西方微观经济学的理论基础，西方经济学家以边际收入等于边际成本来确定企业的产销量，使企业利润达到最大化，并以利润最大化来分析和评价企业的业绩。利润最大化的财务目标的优点是：它强调了资本的有效利用，可以用来衡量企业是如何理性增长的，可理解性和町操作性也比较。但是，利润指标来自于财务会计数据，是以权责发生制为确认基础的，容易被人操纵；而且利润指标不可能将货币的吋间价值纳入其中，因而高估了利润；利润故大化还诱导了企业的短期行为，助长高风险项冃投资，损害企业的长远发展。1.股东财富最大化股东财富最大化的核心理念是股东是企业资源的提供者，企业创造的价值应该归股东所有，企业

4、的一切理财活动都应该以股东财富最大化为目标。对于上市公司而言，股东财富等于股票数量乘以股票价格。在股票数量-定的情况下，股东财富最大化事实上就是股票价格最大化。由于股票价格包含了利润、资金时间价值和风险等因素，所以，股东财富最大化是对利润最大化的重新认知和改进。由于股票价格是由市场决定的，所以股东财富最大化的优点是客观性强，可操作性很强，所以，企业的业绩考核常常是以股票价格为基础的；由于股票价格能够识别利润质量，有助于克服企业的短期行为。股东财富最大化缺点是影响股票价格的因素，除了现金流量之外，还包括资金供求、利率、通货膨胀等，而何股票还容易被人为操纵；而但最关键的

5、是，股东财富最大化是股东至上理论在企业财务管理中的集中体现,它只考虑了股东利益，忽视了债权人、消费者和企业员工的利益诉求,因而不利于社会福利的增长。2.企业价值最大化企业价值最大化即企业资产总总额市场价值的最大化，企业的市场价值等于股票的市场价值和负债的市场价值Z和。在负债的市场价值一定的情况下，企业价值取决于股票的市场价值。在企业为非上市公司的情况下，企业的市场价值也可以采用估值技术予以计量，此吋,企业价值等于预计未來现金流量的折现值。企业价值最大化目标是以企业法人财产权为理论基础，因而它除了具备股东财富最大化的优点之外，它还兼顾了企业各利益主体的利益，有助于吸引

6、更多的资本,包括债务资本、人力资本和知识资本等；由于企业价值是评估的结果,避免了股票市场价格被被操纵的缺陷。由于企业价值是评估的结果,因而企业市场价值不可避免地会受到评估者主观因素的影响，可操作性比较差。4•和关者利益最大化上世纪60年代以來，西方兴起了利益相关者理论。利益相关者理论又是以契约理论为基础的，因而根据契约理论，企业是一个契约结合体，其利益和关者包括股东、债权人、员工、消费者、社区、还包括国家，它们或者为企业提供资源，或者为企业承担风险，这些利益主体理所当然地有权分享企业的利益。相关者利益最大化冃标兼顾了各方利益，要求企业承担社会责任，有利于有利于企业的

7、长远发展和社会整体财富的增加。和关者利益最大化的主要缺陷是目标过于抽象，而且秸利益主体的理财目标互相冲突，可操作性更差。二、对国外企业财务管理目标的考察1.美国的财务管理模式与股东财富最大化美国拥有世界上最发达的证券市场体系，决定了其企业财务管理模式是由股东主导的。由于证券市场发达，美国公司的资产负债率普遍较低，所有者权益在其公司资结构中占较大比重，且股权高度分散。在这种情况下，美国公司股东利益与企业利益高度相关。由于股权分散，大多数股东很难对公司的经营和财务进行控制，所以不得采用买卖股票，即用“用脚投票”的方式来间接影响企业的经营和财务活动。如果公众公司不能满